中观景气月报(2024年4月)：五一假期居民消费K型分化仍在延续

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观月报 五一假期居民消费 K 型分化仍在延续 中观景气月报（2024 年 4 月）  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝 S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 联系人 张馨月 15625292560 zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 相关研究 时薪增速放缓，暂缓通胀担忧———4 月美国非农点评 2024-05-04 美联储超预期鸽派，缩表放缓计划落地———5 月美国 FOMC 会议点评 2024-05-02 增长动能仍然较快，上调全年 GDP 增速预测至 5.2%—4 月经济数据前瞻 2024-04-30 关 于4月 政 治 局 会 议 的 几 点 解 读 2024-04-30 制造业投资超预期的行业解构—中观产业研究系列之一 2024-04-28 一、五一假期消费的成色如何？ 出行需求依然旺盛，旅游消费稳中有增。五一假期前四天全社会跨区域人员流动量同比增长 4.2%，较 2019 年同期增长 27.4%。国内游稳中有增，飞猪发布的《2024“五一”假期出游快报》显示，假期国内游人均预订量较去年同期增长 12%，人均消费金额同比去年增长 19%。此外，出境游酒店预订量同比增长约 1 倍。 从结构上看，假期出游的结构变化表明居民消费的 K 型分化仍在延续。一方面，高端旅游热度不减。飞猪数据显示，今年“五一”期间，高星级品牌酒店预订量同比去年增长约两成。另一方面，旅游消费下沉化趋势明显，县域旅游市场成为新的增量。携程数据显示，“五一”期间，县域市场旅游订单同比增长最快，其次是三四线城市。 餐饮零售消费“供需两旺”，免税消费表现平淡。根据美团发布的五一假期“吃喝玩乐”消费数据，假期前三天，全国本地生活服务消费同比增长 25%，全国餐饮堂食订单量较去年同期增长 73%。五一假期首日海口海关共监管离岛免税销售金额 1.15 亿元，免税购物人数 2.13 万人次，人均消费 5384 元，较去年五一假期人均消费 8101 元明显回落。此外，汽车消费在以旧换新政策和车企促销的支撑下，表现相对亮眼。 假期电影票房较去年同期小幅改善，市场整体更加下沉。假期前四天，国内电影日均票房为 3.36 亿元，较去年同期小幅增长 2.6%，约为 2019 年同期票房的 9 成左右。此外，五一档观影消费也出现“下沉”迹象，三四线城市票房占比接近四成。 二、4 月中观聚焦：生猪养殖、工业金属和基础化工等行业景气度较高 生猪养殖：猪肉价格延续“淡季不淡”格局，供需博弈仍较为激烈。4 月猪肉平均批发价录得 20.5 元/公斤，环比回升 1.8%，同比增长 5.1%。当前生猪产能仍在去化，3 月能繁母猪存栏量同比下降 7.3%，生猪存栏量同比降幅达到 2021 年以来的最高水平。往前看，母猪存栏效率的提升可能对产能去化节奏产生扰动，猪价持续反弹面临一定阻力。 工业金属：供给端短缺驱动行业景气度上行。从供给端看，矿端停产事件引发市场对于未来铜、锌供给短缺的担忧，国内进入二季度检修高峰期，后续供应可能出现短缺的隐患。从需求端看，全球制造业 PMI 连续 3 个月回升，IMF 再次上调 2024 年全球经济增长预期。4 月 LME 铜、铝和锌现货结算价环比分别上涨 9.3%、12.4%和 10.9%。 基础化工：国际油价上涨对化工品成本端形成支撑。4 月布伦特和 WTI 原油证券研究报告 2024 年 05 月 05 日 宏观月报 西部证券 2024 年 05 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 现货价分别录得 90.4 和 84.4 美元/桶，环比分别上涨 5.5%和 4.9%。受国际油价带动，4 月中国化工产品价格指数录得 4681.9，较上月回升 0.5%，同比降幅收窄至 0.4%。当前基础化工行业扩产情绪已显著退潮，待固定资产增速下行，行业盈利有望迎来新一轮上行。 三、5 月行业景气展望：关注工业金属、装备制造、汽车以及出口链行业 工业金属、装备制造：制造业投资高增支撑行业景气上行。受益于海外补库和大规模设备更新等政策支持，我们认为 2024 年制造业投资或继续保持高增速。从投入产出表的角度看，通用设备、专用设备和运输设备等中游装备制造行业的需求主要流向资本形成，制造业投资高增将支撑行业景气上行，同时也将带动上游有色行业的需求增长。 汽车：以旧换新政策叠加北京车展，有望拉动汽车消费需求。4 月底以旧换新政策的落地预计将带动汽车消费升温。此外，4 月底北京车展顺利召开，市场的消费热情也被进一步激发。结合五一假期汽车消费的情况，我们认为汽车行业景气度将边际改善。 出口链：外需依然较强，关注地产链、纺服等行业。从库存周期的角度看，美国正从被动去库转向主动补库，这将拉动出口链景气回升。未来随着美国地产周期的触底回升，家居建材等地产链后周期行业出口有望受益。此外，美国服装批发商库存同比接近历史低点，后续存在较大的补库空间。 风险提示：居民消费改善程度不及预期，设备更新落地情况不及预期，海外补库力度弱于预期。 宏观月报 西部证券 2024 年 05 月 05 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 五一假期消费成色如何？ ................................................................................................ 4 1.1 出行需求依然旺盛，下沉市场成为旅游消费增长新引擎 ............................................. 4 1.2 餐饮零售消费“供需两旺”，免税消费表现平淡 ............................................................. 4 1.3 假期电影票房较去年同期小幅改善，市场整体更加下沉 ............................................. 5 二、 4 月中观聚焦：生猪养殖、工业金属和基础化工等行业景气度较高 ............................... 5 三、 5 月行业景气展望：关注工业金属、装备制造、汽车以及出口链行业 ............................ 7 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：五一假期全社会跨区域人员流动情况（万人次） .......