电子行业深度报告：偏光片行业深度，大陆面板厂商份额提升趋势明确，偏光片国产替代需求扩大

东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 偏光片行业深度：大陆面板厂商份额提升趋势明确，偏光片国产替代需求扩大 2024 年 04 月 26 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《3 月 TV 面板价格全面上涨，供需结构持续改善》 2024-04-03 《4 月如何看存储板块？重点关注存储板块“涨价业绩弹性”及“国产化”双主线》 2024-03-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 春江水暖：面板复苏趋势明朗，产能持续向大陆转移：在需求端复苏和供给缩减的共同作用下，面板价格趋于稳定，3 月 TV 面板价格全面上涨趋势有望持续。根据 Witsview 数据，当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。随着夏普 10 代线关闭、LG 广州 8.5 代线寻求出售，大陆厂商份额优势进一步强化。按面板面积口径统计，根据 Omdia 数据，23 年大陆面板产能（按面板面积）达到全球产能 67.8%，同比增长 2.3pct，预计到 24 年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的 69.4%，继续同比增长 1.7pct。 ◼ 偏光片作为面板核心材料，行业规模大、技术壁垒高，日韩厂商占据主要份额，国产替代尚在初级阶段，增长空间广阔：根据华经产业研究院数据，偏光片约占面板成本 10%。根据观研天下数据，由于偏光片技术门槛高，偏光片市场主要被住友化学、日东电工、LG 化学等日韩企业占据，日东电工是全球第一大偏光片制造商，其生产的液晶电视用多层光学补偿膜在 23 年占全球市场份额的 40%以上。目前大陆厂商以生产TN 和 STN 型偏光片产品为主，大陆能规模化生产 TFT-LCD 偏光片的企业仅有三利谱和盛波光电两家。根据共研产业咨询数据，预计 2023 年国内偏光片市场规模有望突破 350 亿元，行业规模庞大，大陆偏光片厂商替代空间广阔。从下游看，TV 是 LCD 偏光片主要应用领域，TV 面板稳定的高出货基数保障了 LCD 偏光片行业规模；移动端是 OLED 偏光片主要应用领域。LCD 偏光片市场空间主要由 TV 面板贡献的特点导致其增速相较 OLED 偏光片更弱，OLED 偏光片的市场空间增速更强、技术壁垒也更高，伴随 OLED 的渗透率持续提升成长空间广阔。相比LCD 偏光片，OLED 偏光片技术壁垒更高，尤其在手机端，由于智能手机的显示屏空间越发紧凑，要求 OLED 手机的偏光片满足小型化、高精度要求，技术壁垒更复杂，良率提升困难。 ◼ 大陆面板厂份额提升催化偏光片国产替代需求，国产偏光片厂商业绩释放在望：在日韩厂商加速退出的背景下，国产面板厂商份额及话语权稳步提升，带动了偏光片国产替代需求提升。考虑到日韩企业在国内产能无法满足面板厂需求，加之偏光片上游材料的国产化能有效降低原材料采购成本，大陆面板厂对偏光片国产化需求强烈，替代动能充沛。我们认为偏光片未来有望呈现国产化加速的局面。同时，在更高端的 OLED偏光片领域，国产厂商产能及良率有望取得突破，看好国产偏光片产业链内厂商在国产加速大趋势下的业绩释放以及盈利能力改善。建议关注国产偏光片厂商杉杉股份、三利谱、深纺织 A；其中杉杉股份市场份额领先、技术积淀深厚、产能亦在有序扩张，在偏光片需求复苏的背景下进一步巩固自身竞争优势，业绩释放可期。 ◼ 风险提示：下游复苏不及预期风险；国产替代不及预期风险。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023/4/262023/8/252023/12/242024/4/23电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 面板复苏趋势明确，产能持续向大陆转移 ...................................................................................... 4 1.1. 春江水暖：面板价格波动趋于稳定，赛事大年带动备货需求提升..................................... 4 1.1.1. 价格端：面板价格波动趋稳，3 月 TV 面板价格全面上涨有望持续 ........................ 4 1.1.2. 需求端：TV 面板需求复苏，赛事大年拉动备货需求 ................................................ 5 1.2. 供给端：面板产能向大陆转移，大陆厂商份额及主导权强化............................................. 6 2. 大陆面板厂商话语权提升带动偏光片国产替代需求，偏光片国产替代尚处初级阶段，未来替代空间广阔 ............................................................................................................................................... 8 2.1. 偏光片作为显示面板核心原材料，技术壁垒高，国产化率低............................................. 8 2.2. 中国偏光片市场规模庞大，国产替代空间广阔................................................................... 10 2.2.1. LCD 偏光片：直接受益于 TV 面板复苏，TV 需求基数大而稳定保障行业规模 ... 11 2.2.2. OLED 偏光片：市场空间增速高于 LCD，手机端作为最大下游技术难点亟待突破.................................................................................................................................................... 11 3. 国产替代加速演进，国产偏光片厂商业绩释放在望 .................................................................... 13 4. 风险提示 ......................................................................................................................................