电子行业：指引服务器AI营收翻番成长，下调半导体行业增速至10%25

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2024 年 04 月 22 日 电子 指引服务器 AI 营收翻番成长，下调半导体行业增速至 10% 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023 2024E 2023 2024E 300782.SZ 卓胜微 增持 2.18 2.94 39.99 29.71 301308.SZ 江波龙 增持 -2.01 1.59 -49.35 62.27 688521.SH 芯原股份 买入 -0.59 0.08 -50.82 371.63 资料来源：长城证券产业金融研究院（注：卓胜微相关数据为 2023 年业绩快报公告值） 台积电 24Q1 营收同比+13%，高于指引，毛利率 53.1%，位于指引中值。 24Q1 营收 188.7 亿美元（原指引 180 亿美元~188 亿美元），略超指引，同比增长 12.9%，环比下降 3.8%，环比下降主要受终端智能手机季节性影响；毛利率 53.1%（原指引 52.0%~54.0%），位于指引中值，同比下降 3.2pct，环比提升 0.1pct。 指 引 24Q2 营 收中值环比+6%， 毛利率受地震及电力涨价影响环比下降。 台积电前瞻指引 24Q2 营收区间 196~204 亿美元，中值 200 亿美元，同比增长 27.6%，环比增长 6.0%；毛利率区间 51.0%~53.0%，中值 52.0%，同比下降 2.1pct，环比下降 1.1pct。毛利率环比下降主要由于地震影响 50 个基点，以及电力涨价影响 70~80 个基点。 维持自身 24年营收同比增长 21%~25%不 变，服务器 AI处理器营收翻倍。 台积电指出 2024 年营收将呈现逐季增长趋势，维持对自身 2024 年全年营收预期不变，预计同比增长 21%~25%（对应中值约 848.9 亿美元），其中服务器 AI 处理器营收预计翻番成长，预计占全年收入的低十位数百分比。不过由于 N3 制程产能爬坡，预计 24H2 毛利率将被稀释 3~4pct。 24 年 资 本支出预算 280~320 亿 美 元，保持不变，中值同比基本持平。 24Q1 台积电资本支出 57.7 亿美元，环比增长 10.1%。台积电维持 2024 年台积电资本支出预算 280 ~320 亿美元不变，中值 300 亿美元，同比基本持平。台积电持续扩张全球足迹，美国第二座晶圆厂已于 4 月完成封顶，日本第二座晶圆厂将于 24H2 开始建设，德国厂则将于 24Q4 开始建设。 台积电将 24 年半导体行业（不含存储）同比增速从超过 10%下调至 10%。 展望 2024 年，宏观经济和地缘政治的不确定性持续存在，可能会进一步影响消费者情绪和市场需求，因此台积电下调 2024 年全球半导体（不含存储）同比增速至约 10%（原预计同比增速超过 10%），晶圆代工行业预计同比增长中到高十位数百分比（原预计同比增长 20%）。 静 待消费电子需求&存储市场反转，拥抱 AI变革，重点关注相关企业。 （1）据 IDC 数据，24Q1 全球智能手机/PC 出货量同比+7.5%/1.5%，预计24 年智能手机/PC 出货量同比增长 4%/4%，显现企稳迹象，行业龙头有望迎来戴维斯双击，关注新产品突破和放量的公司；（2）WSTS 预计 24 年存储IC 市场规模同比高增 45%，具备高端存储产品和技术能力的龙头企业有望优先受益；（3）ChatGPT 创新场景，AI 驱动半导体硅含量第 5 波浪潮，AI 领域相关企业有望迎来新一轮成长。重点关注卓胜微（射频前端芯片）、江波龙（存储模组）、芯原股份（IP 授权&芯片量产）等。 风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 联系人 秦 裔甜 执业证书编号：S1070123070026 邮箱：qinyitian@cgws.com 相关研究 1、《电视面板价格涨势延续，LCD 面板出货量 24 年有望复苏—面板行业动态点评》2024-04-08 2、《长城电子双周报 240324：英伟达 Blackwell GPU发布，美光 HBM 新品助力业绩超预期增长—电子元器件周报（0311-0324）》2024-03-25 3、《见证 AI 变革时刻，“世界最强大芯片”Blackwell问世—英伟达 GTC 2024 点评》2024-03-20 -33%-28%-23%-18%-12%-7%-2%3%2023-042023-082023-122024-04电子沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、24Q1 营收同比+12.9%，高于指引，毛利率 53.1% ....................................................................................... 4 1、24Q1 营收同比+12.9%，高于指引，毛利率 53.1%，位于指引中值 ......................................................... 4 2、3/5nm 需求强劲，24Q1 贡献 46%营收，2nm 预计于 25 年量产............................................................... 4 3、HPC 持续强劲 24Q1 营收环比+3%，手机受季节性影响环比-16% ............................................................ 5 4、24Q1 晶圆出货环比+2.5%，ASP 受产品组合变化影响环比下降 6.1% ...................................................... 5 二、指引 24Q2 营收中值环比+6%，毛利率受地震和电力涨价影响环比下降 1.1pct .............................................. 6 1、前瞻指引 24Q2 营收中值 200 亿美元，环比增长 6.0% ............................................................................. 6 2、指引 24Q2 毛利率中值 52.0%，受地震和电力涨价影响环比下降 1.1pct ................................................... 6 三、维持 24 年台积电预期营收同比增速及资本支出预算不变 ............................................................................... 6 1、AI 需求强劲，维持 24