固定收益：城投非标负面舆情增多，债市延续震荡偏强

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 城投非标负面舆情增多，债市延续震荡偏强 固定收益周报（0415-0419） 2024 年 04 月 22 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.06 7.50 -7.77 中债综指 0.23 0.53 1.02 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 固定收益周报（0408-0412）：经济延续弱修复，利率下行空间打开 2024-04-16 2 固定收益月报（0301-0331）：PMI 数据回升，利率下行空间有限 2024-04-03 3 固定收益周报（0318-0322）：利率上行空间不大，或以低位波动为主 2024-03-26 投资要点  央行公开市场净回笼720亿元，资金利率上行，资金面趋紧。公开市场操作方面，本周央行逆回购投放资金 100 亿元，国库现金投放量 0亿元，MLF 投放资金为 1000亿，逆回购到期量为120亿元，MLF回笼资金为 1700 亿元，最终净回笼 720 亿元。4 月 19 日，R001 收于 1.87%，较上周末上行 7.11BP；R007 收于 1.90%，较上周末上行 1.48BP。  国 债 、 国 开 债 收 益率整体下行。截至4月19日，1年期国债收益率收于1.69%，较上周末下行 0.25BP；3 年期国债收益率收于 1.99%，较上周末 上 行 0.06BP； 10 年 期 国 债 收 益 率 收 于 2.25% ， 较 上 周 末 下 行2.97BP。1 年期国开债收益率收于 1.83%，较上周末上行 2.11BP，3 年期国开债收益率收于 2.14%，较上周末下行 3.07BP；10 年期国开债收益率收于 2.32%，较上周末下行 7.96BP。  中短票收益率和城投债收益率整体下行，中期限品种下行幅度较大。截至 4月 19日，中短票收益率方面，7年期 AA+及 3年期 AA 品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行13.10 BP、9.82BP。城投债方面，3年期 AA+、5年期 AA 品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行10.24BP、14.18BP。  中短票收益率和城投债收益率整体下行，中期限品种下行幅度较大。截至 4月 19日，中短票收益率方面，7年期 AA+及 3年期 AA 品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行13.10 BP、9.82BP。城投债方面，3年期 AA+、5年期 AA 品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行10.24BP、14.18BP。  利 率 债 方 面 ，本周公布的GDP数据超出市场预期，但是物价、贸易、社融等数据显示经济修复力度较弱且存在结构性不平衡问题，而地产与消费并无明显改善，此外央行官员再次强调货币政策仍有空间，提振债市做多情绪，债券收益率继续不断走低。利率展望，从经济基本面来看，GDP表现超预期并不会轻易改变债牛的基础，3月的地产、消费、贸易、工业等数据显示经济复苏并不稳固，目前宏观环境仍处于信贷投放偏弱、有效需求不足的状态，经济仍然维持缓慢修复态势。从货币政策角度来看，央行官员再次强调货币政策仍有空间，货币政策对债市也不构成制约因素，但在央行提及防止资金空转的影响下，资金利率也难以大幅下行，资金面总体平稳。整体上看，后续债市将延续窄幅震荡，长端利率或继续小幅下行，市场关注经济政策是否会进一步加力。  信 用 债 方 面 ， 开发商对未来市场预期悲观，拿地及新开工动力不足，维持对地产行业谨慎的判断。近期城投非标风险事件频发，一季度城投非标违约 17件，同比去年一季度增加2例，截至本周末，4月城投非标新增 14例风险事件，主要为定向融资产品，从区域来看，集中在山东、贵州、陕西、云南和河南等省份。城投债目前仍然保持公开债券无违约的现状，2025年之前城投信仰仍存。操作策略上来看，当前信用债市场依旧存在“资产荒”，权益市场波动加大以及外围动荡的背景下，机构欠配压力进一步加深，但考虑到目前信用债收益率、信用利差普遍位于历史低位，信用下沉空间不大，若后续债市出现调整，可增加交易波段操作。  风 险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，通货膨胀上行。 -18%-8%2%12%中债综指上证指数固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点................................................................................................................... 3 2 货币市场................................................................................................................... 4 3 债券市场................................................................................................................... 4 3.1 利率债........................................................................................................................................................ 4 3.2 信用债........................................................................................................................................................ 6 4 风险提示................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：R001 上行、R007 上行（%）....................................