纺织服饰行业：港股纺织服装行业2024年一季度公募基金持仓分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 4 月 26 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 纺织服饰行业 港股纺织服装行业 2024 年一季度公募基金持仓分析 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-38003540 021-38003542 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 基金对港股纺服行业持仓比例仍处于历史低位水平，24Q1 环比下降。根据 wind，公募基金重仓和 QDII 持有的港股纺服行业占比自 17Q1 起呈持续上升趋势，在 19Q3 达到峰值 5.88%，之后逐渐下降至 21Q1 的 3.49%，21Q2 上升 5.43 个百分点至 8.92%，达到自 17 年以来的历史最高位置。自 21Q3-24Q1 大体呈现波动下降的趋势，于 22Q1 降至 3.21%，22Q2 反弹至 4.48%，之后逐渐下降 23Q3 至 1.32%，23Q4 环比增加 0.04pct 至1.36%，24Q1 环比下降 0.24pct 至 1.11%，低于 SW 纺服港股通市值占港股通总市值的比例 1.58%。 ⚫ 从重仓基金数量看，安踏居首，李宁、波司登次之。按重仓基金数量排序，24Q1 重仓安踏体育基金数 41 家；重仓李宁基金数 23 家；重仓波司登的基金数 18 家；重仓申洲国际基金数 16 家；重仓特步国际基金数 8 家；重仓 361 度基金数 2 家。 ⚫ 从重仓基金持股总数看，波司登居首，李宁、安踏体育次之。据 Wind 统计，24Q1 基金持有申洲国际（环比+194 万股，环比+23.5%）；特步国际（环比-181 万股，环比-9.6%）；安踏体育（环比-123 万股，环比-6.5%）；李宁（环比-2314 万股，环比-30.5%）；波司登（环比-12600 万股，环比-54.5%）；361 度（环比+47 万股） ⚫ 从基金重仓市值看，安踏居首，李宁、申洲国际次之。据 Wind 统计，24Q1 基金持有申洲国际（6.9 亿元人民币，环比+13.8%）；安踏体育（13.4 亿元人民币，环比+2.7%）；特步国际（0.75 亿元人民币，环比-0.5%）；李宁（9.96 亿元人民币，环比-30.8%）；波司登（3.7 亿元人民币，环比-49.3%）；361 度（0.02 亿元人民币）。 ⚫ 从基金重仓市值占公司总市值比重来看，李宁居首，波司登、申洲国际次之。据 Wind 统计，24Q1 基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺服标的分别为李宁（2.04%，环比-0.85pct）、波司登（0.96%，环比-1.16 pct）、申洲国际（0.68%，环比+0.13 pct）、特步国际（0.65%，环比-0.07 pct）、安踏体育（0.63%，环比-0.04 pct）。 ⚫ 行业基金持仓变化小结：24Q1 基金配置较 23Q4 略有下降。基金重仓的配置比例处在历史低位水平，低于港股通纺服市值占港股通总市值比例，反映出基金对港股纺服关注度较低。从重仓基金持股总数及其占总市值比例来看：申洲国际、361 度关注度提升，李宁、波司登、特步国际、安踏体育关注度下降。 ⚫ 投资建议：首先，建议关注波司登，24Q1 电商业务大幅增长，23/24 财年业绩展望乐观，近期举办全球首个防晒衣大秀，防晒服有望成为下一个业绩增长点。其次，继续看好申洲国际，随着下游品牌客户去库存的收尾，需求有望回升，看好公司 24 年订单恢复增长，且产能利用率恢复正常有望带动毛利率提升，虽然近期耐克及露露乐蒙均对未来业绩指引谨慎，但看好公司在品牌客户中的占比进一步提升。最后，24 年终端环境有望回暖，叠加 24 年奥运营销有望提升国产运动品牌的知名度，我们对运动鞋服行业仍持乐观趋势。考虑截至 24Q1 各运动品牌库存已回归到健康可控水平，预计随着销售回暖、折扣回升，各公司利润率有望修复。中长期来看，龙头贯彻多品牌发展战略，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。 ⚫ 风险提示：人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） EV/EBITDA（x） ROE（%） 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 报喜鸟 002154.SZ CNY 5.63 2024/04/14 买入 7.93 0.57 0.66 9.88 8.53 6.47 5.76 17.30 18.10 比音勒芬 002832.SZ CNY 28.98 2023/12/31 买入 52.95 2.12 2.63 13.67 11.02 9.26 7.80 21.90 22.90 富安娜 002327.SZ CNY 10.62 2023/11/02 买入 9.96 0.77 0.86 13.79 12.35 10.09 9.21 16.30 17.90 太平鸟 603877.SH CNY 14.88 2024/03/24 买入 18.66 1.24 1.43 12.00 10.41 4.57 4.22 12.40 13.60 歌力思 603808.SH CNY 7.75 2023/11/06 买入 12.91 0.86 1.07 9.01 7.24 4.24 3.71 10.00 11.40 森马服饰 002563.SZ CNY 6.30 2024/04/10 买入 8.25 0.49 0.57 16.84 14.47 6.51 5.82 10.90 12.30 朗姿股份 002612.SZ CNY 16.25 2024/02/29 买入 25.84 0.70 0.87 23.21 18.68 10.67 9.64 9.10 10.10 乔治白 002687.SZ CNY 5.09 2024/03/05 买入 7.35 0.49 0.59 1