社会服务行业-边际加强：黄金、教育、旅游、胶原蛋白、酒店

请阅读最后一页的重要声明！ 边际加强：黄金、教育、旅游、胶原蛋白、酒店 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《LVMH：24Q1 收入同比+3%，增速回归正常化》 2024-04-18 2. 《三亚 DFS 亚龙湾项目正式签约，预计 2030 年营业额可至百亿级》 2024-04-17 3. 《五一预期带动板块情绪，茶饮品牌集中赴港 IPO》 2024-04-17 核心观点 ❖ 文旅：清明假期文旅部数据里面客单消费较 2019 年的增速转正，消费预期改善，对国内旅游客单相对较低的消费项目带动较为直接明显，“五一”旅行预定延续高热度，关注出境游复苏机会。受到供应链恢复及目的地免签利好等综合因素影响，众信旅游五一出境游产品总量较去年同期增长 200%，截至目前，出游人数较去年同期增长 370%左右。 ❖ 酒店：全国 RevPAR 同环比修复，ADR 同比仍有一定压力，2024 年第 15 周全国 RevPAR 为 129.14 元，环比上周+10.39%，同比+1.53%，较 2019 年同期-7.01%，上周 RevPAR 较 2019 年同期-12.61%。首旅酒店收购控股股东首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%的股权及债券，获得“诺岚”品牌运营权、丰富公司高端酒店品牌体系。 ❖ 教育：北京市 4 月至 7 月即将开展“双减”专项行动。4 月 16 日，北京“双减”专项行动启动会召开。明确加快实现非学科类机构“应批尽批”、查处学科类培训违法违规行为等重点任务，以首善标准完成“双减”三年目标任务。广东区域K12 教培龙头合同负债高增。此前区域教培龙头卓越、思考乐发布 2023 年度业绩，2023 年末合同负债分别为 2.12/2.76 亿元，同比+40.40%/+51.65%。广东区域人口基数较大且常年保持人口净流入，K12 群体规模较大，非学科校外培训需求旺盛。 ❖ 黄金珠宝：金价保持上升走势。以伊冲突周内发酵，地缘政治不确定性提升，国际金价呈上升趋势。其中 COMEX 金价、沪金分别在 2400 美元/盎司、570元/g 左右。3 月内金价快速上涨，终端消费者存在观望情绪，金银珠宝社零增速放缓。我们预计待金价企稳后，黄金饰品中刚需部分持续释放，终端消费将逐步恢复。据国家统计局数据，2024 年 1-3 月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达 996 亿元，同比+4.5%；其中 3 月零售额达 291 亿元，同比+3.2%。 ❖ 医美：医美端，监管对于医美上下游不合规现象打击趋严，有利于行业长期可持续发展。华东医药欣可丽美学 2023 年增长 68%，行业渗透率提升下头部品牌维持高增；锦波生物发布 2024 年一季度业绩预告，持续推荐关注合规械三产品尚处发展初期、竞争格局良好的重组胶原蛋白赛道。美妆端，抗衰护肤仍是红利赛道，中国抗衰市场扩容明显，老龄化趋势加深，预计抗衰市场未来仍会维持高速增长。国货品牌加速推新&升级，珀莱雅上新红宝石精华 3.0，华熙生物润百颜上新重组胶原蛋白产品“元气弹”，丸美差异化布局弹力蛋白。 ❖ 传媒：国内外大模型基础能力持续提升，为模型端及应用端带来催化：Meta官宣发布最新开源大模型 Llama 3，有望推动 AI 模型及下游应用生态发展；昆仑万维发布「天工 3.0」基座大模型与「天工 SkyMusic」音乐大模型，同时加快推动模型及应用端进展。传媒板块公司 2023 年及 2024 年 Q1 业绩相继发布，关注龙头公司业绩及全年展望。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 单击或点击此处输入文字。 -39%-31%-23%-15%-7%1%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 商社板块观点 .................................................................................................................................................. 6 1.1 免税 ............................................................................................................................................................... 6 1.2 酒店 ..............................................................................................................................................................11 1.3 教育 ............................................................................................................................................................. 14 1.4 医美化妆品 ................................................................................................................................................ 19 1.5 人力资源 .................................................................................................................................................... 23 1.6 文旅 ............................................................................................................................................................. 24 1.7 餐饮 ..........................................................................................................