计算机行业：Robotaxi产业进程正在加速

请阅读最后一页的重要声明！ Robotaxi 产业进程正在加速 计算机 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.10.26 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《OpenAI：万亿美元算力战略的资本博弈》 2025-10-19 2. 《9 月车市平稳，滴滴自动驾驶完成 D 轮融资》 2025-10-15 3. 《全球 Agent 产业化竞速》 2025-10-12 核心观点 ❖ 小马智行、文远知行二次上市获批。10 月 14 日，中国证监会发布关于Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司）和 WeRide Inc.（文远知行公司）境外发行上市备案通知书。据通知书，前者拟发行不超过 102,146,500 股普通股并在香港联合交易所上市，后者发行股份为 102,428,200 股。在此之前，小马智行与文远知行均已登陆美股市场。2024 年 10 月，文远知行率先在纳斯达克上市，以每股 15.50 美元公开发行 890.3760 万份 ADR，以及同步私募配售 3.2 亿美元；2024 年 11 月，小马智行以“PONY”为代码登陆美股。最新财报显示，两家 Robotaxi 公司的收入成长性强，但仍为亏损状态，融资需求较高。我们认为，港股上市将为他们打开亚太市场，吸引更懂中国科技的投资者。 ❖ 多家 Robotaxi 公司实现平台合作、运营地区扩张，产业进程加速。 ① 9 月 20 日，小马智行宣布正式进入新加坡市场，与当地最大交通运营服务商康福德高达成合作，计划待监管批准后率先在榜鹅地区启动自动驾驶出行运营。这是继卡塔尔、韩国、卢森堡之后，小马智行在全球市场的又一重要布局，标志着其国际化战略进入加速期。 ② 9 月 19 日，文远知行宣布，旗下自动驾驶小巴 Robobus 正式获得比利时首个联邦级别的 L4 级自动驾驶测试牌照。至此，文远知行旗下产品已同时拥有 7 国自动驾驶牌照，覆盖比利时、中国、法国、阿联酋、沙特、新加坡和美国。 ③7 月，萝卜快跑与 Uber 达成战略合作，计划将数千辆无人驾驶出租车接入 Uber 全球网络，率先在亚洲和中东市场推出；8 月，萝卜快跑宣布将通过Lyft 平台在欧洲提供出行服务，计划于 2026 年率先在德国和英国部署萝卜快跑第六代无人车，并逐步扩大规模。 我们认为，今年以来全球 Robotaxi 的行业进程正在加速，驾驶行业或将在明后年迎来行业变局。 ❖ 投资建议：建议关注锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联、博实结等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。此外，外部市场建议关注特斯拉、佑驾创新、赛目科技、禾赛科技、速腾聚创、博泰车联，以及 Momenta、图达通、易控智驾、福瑞泰克、希迪智驾等拟上市标的。 ❖ 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 -10%-1%7%16%24%33%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 小马智行、文远知行二次上市获批，预计回港 IPO ....................................................... 3 2 Robotaxi 近期跟踪 ................................................................................................. 3 3 投资建议 .............................................................................................................. 4 4 风险提示 .............................................................................................................. 5 图表目录 图 1： 部分 Robotaxi 公司当前单车成本及未来成本目标 .................................................. 3 图 2： 小马智行与文远知行的财务对比 ......................................................................... 3 图 3： 各 Robotaxi 公司落地情况及盈利计划 ................................................................. 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 小马智行、文远知行二次上市获批，预计回港 IPO 小马智行、文远知行二次上市获批。10 月 14 日，中国证监会发布关于 Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司）和 WeRide Inc.（文远知行公司）境外发行上市备案通知书。据通知书，前者拟发行不超过 102,146,500 股普通股并在香港联合交易所上市，后者发行股份为 102,428,200 股。在此之前，小马智行与文远知行均已登陆美股市场。2024 年 10 月，文远知行率先在纳斯达克上市，以每股15.50 美元公开发行 890.3760 万份 ADR，以及同步私募配售 3.2 亿美元；2024年 11 月，小马智行以“PONY”为代码登陆美股。我们认为，港股上市将为他们打开亚太市场，吸引更懂中国科技的投资者。 图1： 部分 Robotaxi 公司当前单车成本及未来成本目标 数据来源：新浪财经，未来智库，每日经济新闻，财通证券研究所 最新财报显示，小马智行与文远知行收入高速成长，利润端仍亏。2025 年第二季度财报显示，小马智行营收同比大增 75.9%至 1.54 亿元，但净亏损也同比扩大72.49%至 3.82 亿元；文远知行营收 1.27 亿元，同比增长 60.8%，调整后净亏损 3.01 亿元，同比扩大 72.2%。两家 Robotaxi 公司的收入成长性强，但仍为亏损状态，融资需求较高。 图2： 小马智行与文远知行的财务对比 数据来源：新浪财经，每日经济新闻，证券时报，财通证券研究所 2 Robotaxi 近期跟踪 近几个月，多家 Robotaxi 公司实现平台合作、运营地区扩张，产业进程加速。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 a) 9