家用电器行业：2019Q2公募基金及北上资金持仓分析，家电龙头仍受青睐

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_C ontacter]本报告联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2019 年 7 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title]家用电器行业 2019Q2 公募基金及北上资金持仓分析：家电龙头仍受青睐 [Table_Author]分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 公募基金重仓数据分析：配置家电板块比例环比提升 截止至最近一个交易日，公募基金 2019 年中报已经披露完毕。整体来看，公募基金重仓股配置再次向消费龙头集中，其中持有家电板块市值达 626 亿元，环比增加 44%，对家电行业超配比例达 3.9%（QoQ +1.5pct）。 分子行业来看：公募对白电、厨电、小家电行业的配置比例分别达到 5.2% / 0.2% / 0.3%（QoQ +1.8pct / +0.0pct / -0.1pct），其中白电行业再次成为公募基金最为青睐的子行业之一，小家电配置比例则略有下降； 个股方面，公募基金重仓持股市值占个股流通市值比例环比 2019Q1 看： (1) 白电：美的集团、格力电器、海尔智家分别+2.5pct / +2.3pct / +1.0pct，二线龙头海信电器有所下降-2.6pct； (2) 厨电：华帝股份大幅增持，+5.1pct，老板电器、浙江美大相对稳定分别提升+0.2pct / +0.5pct； (3) 小家电：按摩椅公司荣泰健康、奥佳华减持明显，重仓持股所占比例分别-8.3pct / -4.4pct，苏泊尔、九阳股份、飞科电器略有-0.8pct / -0.1pct / -0.3pct，新宝股份、科沃斯则略获增持+0.9pct / +0.6pct； (4) 照明&零部件：欧普照明减持较明显，占比-6.3pct，三花照明略有减少所占比例-0.5pct。 北上资金持仓数据分析：家电龙头仍受青睐北上资金超配食品饮料、家电、医药、餐饮旅游、建材行业较多，超配比例分别达到 15.0% / 8.2% / 2.8% / 1.7% / 1.1%（QoQ -0.4pct / -0.1pct / +0.5pct / +0.3pct / +0.2pct）。从家电板块的个股来看，截止至 2019Q2 持股占总股本比例TOP5 的分别为美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、三花智控 14.0% / 10.5% / 10.2% / 9.0% / 8.3%。 但整个二季度北上资金在家电龙头白马股中有所流出，截止至 2019Q2 持有市值占流通市值的比例： (1) 白电：持有美的集团、格力电器、海尔智家的占比分别 14.3% / 10.6% / 10.6%（QoQ -1.5pct / -1.2pct +0.7pct）； (2) 厨电：持有老板电器、华帝股份、浙江美大的占比分别 9.1% / 0.8% / 2.0% （QoQ -1.5pct / -1.2pct / +0.6pct）； (3) 小家电：持有苏泊尔、飞科电器、九阳股份、新宝股份的占比分别 7.0% / 0.5% / 3.0% / 0.9%（QoQ -0.2pct / +0.2pct / +1.6pct / +0.5pct）； (4) 照明&零部件：持有三花智控、欧普照明的占比达到 9.5% / 14.9%（QoQ +3.1pct / -0.8pct）。 投资建议从竞争格局来看，龙头的市场地位依旧稳定，具备定价权，从短期业绩确定性及长期竞争力角度，我们建议自下而上继续以龙为首配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。 风险提示地产销售大幅下滑；国内消费力持续减弱；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。 [Table_Report]相关研究： 家用电器行业:家电 6 月社零改善，个股配置继续以龙为首 2019-07-21 家用电器行业:纵观日本空调 50 年发展，白电龙头长期配置价值依旧 2019-07-14 家用电器行业:家电海外专题（9）：从日本空调 50 年发展史来看中国市场 2019-07-09 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 美的集团 000333.SZ 人民币 52.59 2019/4/30 买入 64.79 3.41 3.81 15.42 13.81 11.46 9.54 23.23 22.95 格力电器 000651.SZ 人民币 54.20 2019/4/30 买入 61.22 4.71 5.27 11.51 10.28 6.08 5.02 26.03 24.80 海尔智家 600690.SH 人民币 16.81 2019/4/30 买入 19.35 1.29 1.44 13.06 11.69 6.49 4.66 17.50 16.36 苏泊尔 002032.SZ 人民币 68.01 2019/4/25 买入 78.40 2.45 2.88 27.81 23.60 21.49 18.21 27.86 27.11 九阳股份 002242.SZ 人民币 19.85 2019/4/27 买入 27.25 1.09 1.25 18.19 15.93 16.93 14.85 21.22 23.31 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 图表索引 图 1：公募基金重仓家电行业总市值及环比增速（亿元，%） ............................... 4 图 2：公募基金重仓行业配置比例（%） ............................................................... 4 图 3：