3月工业利润数据点评：3月工业利润同比转负，利润率和出厂价是主因

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-04-28 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】名义增长偏弱，政策节奏或加快》 --20240418 《【东北宏观】信贷需求回落，政策节奏或加快》 --20240415 《【东北宏观】高基数影响，3 月出口实质不弱》 --20240415 《【东北宏观】3 月通胀偏弱，政策有望加码》 --20240411 《【东北宏观】再通胀风险上升》 --20240411 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 3 月工业利润同比转负，利润率和出厂价是主因 ---3 月工业利润数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 3 月工业利润增速转负。2024 年 1—3 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 4.3%，比 1-2 月收窄 5.90 个百分点。3 月工业利润同比下降3.5%，考虑到去年 3 月的利润增速仅为-19.2%，基数并不高，因此 3 月利润增速不理想。 从利润变化的三因素分解来看，3 月利润同比中，利润率、PPI 的贡献均为负，仅有营业收入“量”的贡献为正。3 月营业收入利润率为 5.13%，较去年同比下降 3.13%，且在过去 6 年来仅高于 2020 年，说明工业企业盈利空间偏低，这与当前出厂价承压，同时成本端的大宗商品价格上涨有关。3 月 PPI 同比为-2.80%，部分行业出厂价下降，给名义营收带来负面压力。但营收“量”的同比为 1.58%，为工业企业利润提供正向贡献。 分所有制来看，3 月各类所有制企业利润增速都出现一定的下滑，相比较而言，外商及港澳台企业利润增速>股份制企业>私营企业>国有企业，且除外商及港澳台企业外，其他所有制企业 3 月利润增速均为负。这说明经济景气度有待进一步改善。 行业分化，上游原材料加工业对利润拖累较大。3 月采矿业利润增速为-13.8%，较 1-2 月回升 7.34 个百分点，上游原材料加工行业利润增速为-33.5%，较 1-2 月下降 45.12 个百分点，中游设备制造利润同比 5.8%，较前月收窄 18.93 个百分点，下游制造业利润增速为 5.4%，较前月收窄14.56 个百分点，水电热行业利润增速为 16.0%，较前月收窄 47.06 个百分点。因此上游原料加工业对整体利润增速的拖累较大。更细分行业来看，石油开采、黑色金属矿采选、有色冶炼、铁路船舶等运输设备制造、食品饮料制造等利润表现较好，而黑色金属冶炼压延、石油煤炭加工业利润呈亏损。3 月，煤炭开采利润累计同比为-33.50%，主要是由于煤炭价格下降和下游需求不旺；石油开采业利润累计同比为 3.80%，主要得益于国际油价的上涨；黑色金属矿采选业利润增速为 103.80%，主要是由于去年利润率低基数，因而同比改善显著，但下游的黑色金属冶炼和压延业前 3 个月全行业亏损，与钢材价格表现不佳有关。有色金属冶炼和压延业利润累计同比为 57.20%，主要受到有色金属价格上涨、需求转暖以及利润率改善等方面的利好。 3 月产成品库存同比 2.50%，比上月上升 0.1 个百分点，但测算的营收当月同比为-1.2%，较上月下滑 5.7 个百分点。营收增速下降导致库存积累。3 月产成品周转天数为 21.10 天，应收账款周转天数为 67.30 天，均处在历史上比较高的水平。 展望后续，随着欧美经济体年中之后逐步开始降息，外需或回暖，而国内随着超长期特别国债、消费品补贴、设备更新改造投资、房地产限购放松等政策刺激见效，内需或有所改善，企业利润也将继续增长。 风险提示：经济复苏力度不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 3 月工业利润增速转负 .................................................................................... 3 1.1. 利润率、营收增速下降导致工业利润增速下降 ................................................................. 3 1.2. 除外商及港澳台企业外，3 月各类所有制企业利润增速为负........................................... 4 1.3. 行业分化，上游原材料加工业对利润拖累较大 ................................................................. 4 1.4. 库存增速小幅上行，销售回款仍有一定困难 .................................................................... 6 2. 工业利润展望 ................................................................................................... 7 图表目录 图 1：工业企业利润累计同比和当月同比 ................................................................................................................3 图 2：工业企业利润的三因素分解 ............................................................................................................................3 图 3：工业企业当月营收利润率 ................................................................................................................................4 图 4：不同类型工业企业利润同比情况 ....................................................................................................................4 图 5：大类行业工业企业利润同比情况