【宏观快评】3月工业企业利润点评：为何外商及港澳台投资企业利润偏强？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2024 年 04 月 28 日 【宏观快评】 为何外商及港澳台投资企业利润偏强？ ——3 月工业企业利润点评 主要观点  3 月工业企业利润数据：利润增速回落 3 月，根据统计局数据，规上工业企业利润同比增长-3.5%，1-2 月为 10.2%，1 季度累计为 4.3%。库存方面，截至今年 3 月，库存同比为 2.5%，前值为 2.4%。 量、价、利润率拆分来看，量、价、收入增速均回落，利润率偏低。PPI 同比，3 月同比为-2.8%，2 月为-2.7%。工业增加值 3 月增速为 4.5%，1-2 月为 7.0%；收入端 3 月增速为-1.2%，1-2 月为 4.5%。利润率方面，3 月为 5.13%，去年同期（可比口径）为 5.26%。 分所有制来看，1-3 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比下降 2.6%；股份制企业增长 0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额 3737.5亿元，增长 18.1%；私营企业实现利润总额 3679.7 亿元，增长 5.8%。 分行业来看，3 月，采矿业利润增速降幅收窄，同比为-13.5%，1-2 月为-21.1%。细分行业来看，或与大宗（原油、有色）价格上涨有关。3 月，油气开采利润增速为 7.5%，1-2 月为 1.8%。有色矿产增速为 7.8%，1-2 月为-25.8%。3 月，制造业、电热气水，增速回落，分别降至-3.9%、16.6%。  数据点评：为何外商及港澳台投资企业利润偏强？后续持续性如何？ 1 季度，外商及港澳台投资企业利润增速好于国有控股、私营、股份制，增速达到 18.1%。 （一）基础数据：工业中外商及港澳台投资企业重点在哪些行业？ 工业企业，分所有制来看，根据 2022 年的数据，资产中外商及港澳台合计占比为 18.3%。对于外商及港澳台投资的工业企业，分行业来看，重心在电子、汽车两大行业，资产占比分别达到 20.8%、14.4%。 （二）外商及港澳台投资企业分析：为何利润增速偏高？ 1-3 月，外商及港澳台投资企业利润同比 18.1%。以其各个行业的资产为权重来看，主要的贡献来自汽车与电子设备两大行业。1 季度，汽车制造业利润增速 32%，贡献 4.6%的利润增长。1 季度，电子设备制造业利润增速为 82.5%，贡献 17.2%的利润增长。 后续持续性如何？电子与汽车两大行业来看，尽管 1 季度利润增速偏高，但或受益于基础偏低。以利润率数据来看，2024 年 1 季度，两大行业利润率高于去年，但处于历史同期偏低水平。 后续利润率能否持续好转，或取决于这两个行业的出厂价格表现，而价格的背后是产能利用率。从 1 季度情况看，两大行业产能利用率环比回落，出厂价格同比偏低。  风险提示： 工业品价格下跌，企业应收账款规模上行。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】如何高频观察美债需求变化？》 2024-04-26 《【华创宏观】财政发力为何偏慢？——3 月财政数据点评》 2024-04-23 《【华创宏观】金融监管加快推进——政策观察双周报第 79 期》 2024-04-18 《【华创宏观】供需压力：一升一降——3 月经济数据点评》 2024-04-16 《【华创宏观】从一季度金融数据观测三部门行为》 2024-04-13 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、为何外商及港澳台投资企业利润偏强？ ................................................................. 4 （一）外商及港澳台投资企业分析：工业企业重心在哪些行业？ ............................. 4 （二）外商及港澳台投资企业分析：为何利润增速偏高？ ......................................... 4 二、3 月工业企业利润数据点评 ...................................................................................... 5 （一）整体情况：利润增速回落 ..................................................................................... 5 （二）行业情况：采矿业增速同比降幅收窄 ................................................................. 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 工业中外商及港澳台资产占 18.3%左右 .................................................................. 4 图表 2 外商及港澳台重点在汽车、电子两大行业 ............................................................. 4 图表 3 汽车制造业：利润率 ................................................................................................. 5 图表 4 电子设备制造：利润率 ............................................................................................. 5 图表 5 汽车与电子：产能利用率有所回落 ......................................................................... 5 图表 6 汽车与电子：出厂价格同比偏低 ............................................................................. 5 图表 7 利润增速：三因素拆分 ............................................................................................. 6 图表 8 利润率：偏低 .......................