威胜信息(688100)盈利能力同比提升，在手合同储备丰富

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日增 持威胜信息（688100.SH）盈利能力同比提升，在手合同储备丰富核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价35.73 元总市值/流通市值17865/17865 百万元52 周最高价/最低价37.84/23.01 元近 3 个月日均成交额105.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《威胜信息（688100.SH）-在手订单充裕，提质增效重回报》 ——2024-03-01《威胜信息（688100.SH）-三季度净利润增长 40%，在手订单充足》 ——2023-10-23《威胜信息（688100.SH）-能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化》 ——2023-04-25一季度业绩实现稳健增长，在手合同储备丰富。公司发布 2024 年一季报，实现营业收入 4.5 亿元，同比增长 5.9%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 22.0%；实现扣非归母净利润 1.1 亿元，同比增长 22.9%。一季度公司营收与利润均实现稳健增长，主要受益于通信模块等产品持续交付。一季度公司新签合同 5.96 亿元，同比增长 1.7%；截至报告期末在手合同34.85 亿元，同比增长 32.1%。整体新签订单稳健增长，在手合同储备丰富。一季度毛利率同环比提升，持续推进降本增效。盈利能力方面，2024 年一季度公司综合毛利率约 41.9%，同比提升 3.1pct，环比提升 0.8pct。毛利率提升主要受益于公司持续推动设计降本、采购降本等降本增效举措，如公司高毛利的芯片业务快速增长，一季度珠海中慧实现收入 1.5 亿元，同比增长86.9%。且公司费用管控平稳，一季度三项费用率同比略提升 0.4pct，综合推动整体净利率同比提升 3.2pct 至 24.8%。中东市场进一步布局，国际化战略持续推进。此前公司在中东地区重点布局沙特市场，如与沙特 AIC 签订长期合作协议，沙特子公司预计今年推动厂房和生产线搭建。近期，公司与阿联酋能源部举行战略合作会谈，重点交流智慧城市与能源领域投资布局、本地化生产及研发合作等内容，有望推动中东市场进一步布局。公司已在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立稳定业务渠道，整体国际化战略持续推进。国内新型电力系统建设推进。公司在智能电网领域综合竞争力领先，通信模块、通信网关等长期处于国网、南网集采份额第一梯队，如 2024 年国网电能表（含用电信息采集）第一次招标，公司采集终端产品中标金额 1.06 亿元，份额约 5.3%，位居前列。我国新型电力系统建设目标推动智能配电网建设，新型电力负荷管理系统建设、电网全域数字化升级改造、配电网升级改造等场景有望贡献增量市场。公司有望受益配电网数字化、智能化发展趋势。风险提示：新型电力系统建设进度不及预期；海外市场拓展不及预期；项目交付进度不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级公司是国内能源物联网领军企业，在手合同储备丰富，积极推进国际化布局，受益国内新型电力系统建设趋势。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润 6.8/8.4/10.1 亿元，对应 PE 分别为26/21/18 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0042,2252,9463,7034,433(+/-%)9.7%11.1%32.4%25.7%19.7%归母净利润(百万元)4005256848411010(+/-%)17.2%31.3%30.2%23.1%20.1%每股收益（元）0.801.051.371.682.02EBITMargin19.8%23.2%23.9%23.9%24.2%净资产收益率（ROE）14.7%17.9%20.4%21.8%22.7%市盈率（PE）44.634.026.121.217.7EV/EBITDA45.635.426.521.718.4市净率（PB）6.586.085.344.644.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：威胜信息营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：威胜信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：威胜信息归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：威胜信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：威胜信息单季度毛利率、净利率变化情况图6：威胜信息单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：威胜信息现金流量情况（百万元）图8：威胜信息海外收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：公司是国内能源物联网领军企业，在手合同储备丰富，积极推进国际化布局，受益国内新型电力系统建设趋势。维持盈利预测，预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润 6.8/8.4/10.1 亿元，对应 PE 分别为 26/21/18 倍，维持“增持”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（4 月 26 日）20232024E2025E20232024E2025E（亿元）688100.SH威胜信息增持35.731.051.371.6834.026.121.25.3179603556.SH海兴电力无评级45.512.012.392.9222.619.015.63.0222601567.SH三星医疗无评级33.861.351.631.9825.120.817.13.8478688589.SH力合微买入29.211.061.391.7327.621.016.93.129688259.SH创耀科技无评级47.801.041.281.6846.037.528.42.538平均30.324.619.53.1资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测，其中海兴电力、三星医疗、力合微和创耀科技采用 Wind 一致预期数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物15701629192621872544营业收入20042225294637034433应