帝奥微(688381)一季度收入同环比均增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日买 入帝奥微（688381.SH）一季度收入同环比均增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价18.42 元总市值/流通市值4646/3433 百万元52 周最高价/最低价38.12/13.22 元近 3 个月日均成交额51.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝奥微（688381.SH）-三季度收入同比环比均实现增长，短期利润承压》 ——2023-10-27《帝奥微（688381.SH）-二季度收入环比增长 39%，毛利率回升》——2023-08-14《帝奥微（688381.SH）-2022 年收入同比减少 1%，产品进入高通旗舰平台》 ——2023-04-23一季度收入同环比均增长，毛利率环比回升。公司 2023 年实现收入 3.81 亿元(YoY -23.96%)，归母净利润 0.15 亿元(YoY -91.14%)，扣非归母净利润-0.56 亿元(YoY -139.64%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.49 亿元，毛利率下降 7.6pct 至 47.43%。其中信号链产品收入 1.92 亿元（YoY-15.89%），占比 50.44%，毛利率下降 0.94pct 至 54.97%；电源管理产品收入 1.89 亿元（YoY -30.74%），占比 49.55%，毛利率下降 14.52pct 至 39.75%。1Q24 实现收入 1.28 亿元(YoY +70%, QoQ +50%)，归母净利润 0.16 亿元(YoY+61%，QoQ +191%)，毛利率 45.69%（YoY -2.5pct，QoQ +3.2pct）。2023 年研发费用翻倍，产品型号达 1600 余款。公司 2023 年研发费用增长108%至 1.46 亿元，研发费率提高 24pct 至 38.4%；截至 2024 年底，研发人员 188 人，相比 2023 年底增加 77 人。高研发投入加快公司新产品推出，信号链芯片方面，推出了具有 95MHz 带宽高速运放产品、高共模电压高精度电流检测放大器等、2-8 通道一系列电平转换、高精度多通道温度传感器、国内首款低电压/超低功耗 USB3.2 Gen1 Redriver 等产品；电源管理芯片方面，推出了 1%高精度 1.5A 超低压差多路 LDO PMIC 、高精度电流采样限流可调四通道智能高边开关、完整诊断保护功能的 12 通道像素级尾灯高侧 LED 驱动等产品。目前公司产品型号达 1600 余款。不断丰富客户群体，在汽车、AI 终端、服务器等领域实现产品导入。汽车电子领域，公司的模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、头部 Tier1 实现量产。AI终端产品方面，公司推出的 1.5A 超大电流，43mV 超低压差的多路 LDO 产品，可以提高系统的电源效率，目前已导入三星新款手机中；公司的高频小尺寸的 DCDC 转换器已在知名终端电脑厂商的 AI 电脑产品中批量生产。服务器领域，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有 11GHz 高带宽的 PCIE3.0开关、具有 Reset 功能或带中断输入的 8/4 通道的 I2C 开关等产品。投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 0.91/1.33/1.74 亿 元（2024-2025 年前值为 1.02/1.40 亿元），对应 2024 年 4 月 26 日股价的 PE 分别为 51/35/27x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)502381553713874(+/-%)-1.2%-24.0%45.0%29.0%22.6%归母净利润(百万元)1741591133174(+/-%)5.2%-91.1%492.6%45.5%31.4%每股收益（元）0.690.060.360.530.69EBITMargin27.9%-19.2%2.5%8.2%12.0%净资产收益率（ROE）5.6%0.5%2.9%4.1%5.2%市盈率（PE）26.8301.850.935.026.6EV/EBITDA29.6-102.379.645.631.7市净率（PB）1.491.521.481.441.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司单季毛利率、净利率图10：公司单季主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物276254269339443营业收入502381553713874应收款项595478101124营业成本226200288365445存货净额100122136134134营业税金及附加44578其他流动资产235