亿田智能(300911)费用拖累业绩，分红提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 费用拖累业绩，分红提升 [Table_Title2] 亿田智能(300911) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年年报： 23 年：营业总收入 12.27 亿元（YOY-3.80%），归母净利润 1.79亿元（YOY-14.64%），扣非后归母净利润 1.65 亿元（YOY-6.00%）。 23Q4：营业总收入 2.83 亿元（YOY-9.56%），归母净利润 0.04亿元（YOY-91.87%），扣非后归母净利润 0.10 亿元（YOY-65.22%）。 利润分配预案：拟向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 10.00 元（含税），对应股利支付率 58.93%。同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 分析判断 收入端：地产后周期，集成灶行业承压下滑。根据国家统计局发布的《2023 年全国房地产市场基本情况》，2023 年，商品房住宅销售面积同比下降 8.2%。2023 年末，住宅待售面积同比增长 22.2%。根据奥维云网（AVC）推总数据，23 年集成灶零售额249 亿元，同比下降 4.0%；零售量 278 万台，同比下降 4.2%。多渠道并重，电商收入亮眼，23 年公司通过电商平台（主要为天猫+京东）实现总成交金额 9.03 亿元，同比增长 11%。按销售模式，23 年直销 2.46 亿元，同比增长 28%，占收入比重提升至 20%。 利润端：23 年公司实现销售毛利率 48.66%（YOY+2.04pct），归母净利率 14.59%（YOY-1.85pct）；对应 Q4 销售毛利率 45.35%（YOY+0.11pct），归母净利率 1.40%（YOY-14.16pct）。我们判断 23 年毛利率增加受益于成本回落、渠道结构中毛利率水平更高的直营渠道收入占比提升，而由于股份支付、募投项目转固后折旧费用增加拉高管理费用，销售及研发费用率全年亦有提升，归母净利率同比下滑。 23 年公司销售/管理/研发费用率分别为 23.51%/6.15%/5.21%，同 比 分 别 +1.16pct/+2.43pct/+0.50pct ； 对 应 Q4 分 别 为29.40%/9.99%/6.50%，同比分别+0.79pct/+8.04pct/+2.74pct。 投资建议 24-26 年公司收入预测为 12.40/12.80/13.23 亿元，同比分别+1.00%/+3.30%/+3.30%。毛利率方面，预计 24-26 年分别为48.66%/48.66%/48.66% 。对应 24-26 年 归母净利 润分别为 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 28.05 [Table_Basedata] 股票代码： 300911 52 周最高价/最低价： 43.3/21.63 总市值(亿) 30.23 自由流通市值(亿) 28.22 自由流通股数(百万) 99.65 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 联系人：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090001 联系电话： [Table_Report] -40%-29%-19%-8%3%13%2023/042023/072023/102024/012024/04相对股价%亿田智能沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 04 月 28 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2.05/2.15/2.25 亿元，同比分别+14.32%/+5.21%/+4.44%。相应 EPS 分别为 1.92/2.02/2.11 元，以 24 年 4 月 26 日收盘价28.05 元计算，对应 PE 分别为 14.63/13.91/13.31 倍，可比公司 24 年平均 PE 为 15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。。 风险提示 国内消费复苏不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,276 1,227 1,240 1,280 1,323 YoY（%） 3.7% -3.8% 1.0% 3.3% 3.3% 归母净利润(百万元) 210 179 205 215 225 YoY（%） 0.1% -14.6% 14.3% 5.2% 4.4% 毛利率（%） 46.6% 48.7% 48.7% 48.7% 48.7% 每股收益（元） 1.96 1.68 1.92 2.02 2.11 ROE 15.6% 11.7% 12.0% 11.2% 10.5% 市盈率 14.31 16.70 14.63 13.91 13.31 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 事件概述.......................................................................................................................................................................................................4 2. 分析判断.......................................................................................................................................................................................................4 3. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................4 4. 风险提示.....................................................................................................