消费者服务行业澳门博彩数据跟踪：二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 7 月 17 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 陈佳妮 021-60750604 chenjiani@gf.com.cn [Table_Title]【广发海外】澳门博彩数据跟踪 二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善 [Table_Author]分析师： 胡翔宇 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 010-59136632 huxiangyu@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 2 季度贵宾毛收入下滑幅度符合预期，中场业务增长依然强劲据 DICJ 在 7 月 16 日披露，19 年 2 季度澳门博彩毛收入为 733.5 亿澳门币，同比下降 0.5%。其中贵宾业务毛收入为 346.2 亿澳门币，同比下滑 15.6%，较 1 季度-13.4%的同比降幅略有扩大。而中场业务毛收入同比增长 21.7%，较 1 季度的 18.7%略有加快。在 19 年 2 季度，贵宾业务占博彩毛收入的比例继续下降至 47.2%，再次创下澳门贵宾业务占比的历史最低点。按月度数据来看，我们认为贵宾业务同比下滑的幅度在 5,6 月份有所收窄，这是因为贵宾业务毛收入的基数在 18 年 5,6 月份较低（世界杯的分流以及澳门警方对于非法换汇行为的打击所致）。在 19 年 2季度人民币兑港币的汇率较去年同期贬值近 7%。若以人民币计价，19 年 2 季度的中场业务毛收入增长约 28%。 经济参考报发表文章《特大国际网络赌博平台深度渗透国内》新华社旗下的经济参考报，于 7 月 8 日发表文章《特大国际网络赌博平台深度渗透国内》。其中称，“亚洲新赌王”周焯华控制的菲律宾和柬埔寨太阳城网络赌博平台，赌场和网络服务器设在境外，赌客主要集中在中国内地，在大陆每年的赌注额在万亿元以上。专家称之为绽放在中国的网络赌博“最大罂粟花”，认为其对中国社会经济秩序和金融安全产生了巨大危害，应当引起监管部门的高度重视。太阳城于 2019 年 7 月 14 日召开新闻发布会，对经济参考报的文章做出澄清，并表示将严格遵守澳门的相关法律。太阳城在海外所进行的运营活动，即便是符合当地法律，只要与澳门的相关法律相违背，公司也将按照澳门的法律为准。我们认为内地媒体对于澳门贵宾业务向海外转移现象的关注，将可能促使澳门的博彩中介收缩其海外贵宾业务，并在客观上将更多的贵宾业务留在澳门。 目前澳门博彩板块估值略低于历史中枢，下半年贵宾业务可能出现改善当前澳门博彩板块的动态估值为 11.8x EV/EBITDA，低于 12.2x 的历史中枢。目前澳门贵宾业务仍然面临海外分流的压力，但是如果澳门的博彩中介人开始收缩其海外业务，澳门贵宾业务所面临的分流压力将有所减轻。我们认为澳门贵宾业务在下半年将可能出现边际改善。 风险提示澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。[Table_Report]相关研究： 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:6 月 GGR 同比增长 5.9%，基数较低有利于同比增速改善 2019-07-01 【广发海外】澳门博彩中期策略:贵宾业务下行空间有限，关注监管的可能变化 2019-06-10 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:5 月 GGR 同比增速有所改善，贵宾业务继续面临海外分流压力 2019-06-02 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 40.5 2019/4/19 买入 45.0 2.24 2.68 18.1 15.1 13.0 11.6 49.7 51.8 银河娱乐 00027.HK 港元 55.7 2019/5/16 买入 59.5 3.42 3.80 16.3 14.7 11.6 10.3 21.1 20.3 永利澳门 01128.HK 港元 18.7 2019/7/11 持有 18.7 1.14 1.26 16.4 14.9 12.0 11.2 458.4 369.9 澳博控股 00880.HK 港元 9.1 2019/7/1 买入 11.9 0.58 0.62 15.7 14.6 11.8 8.6 12.0 12.0 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 191.4 2019/5/8 增持 199.4 8.17 9.36 23.4 20.4 10.4 9.7 12.6 14.3 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84，表中估值指标按照 7 月 15 日收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 5 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 6 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 7 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ..................................................................................... 7 3.2 澳门旅游行业数据 ................................................................................................ 9 4. 宏观经济数据指标 ........................................................................................................ 11 5. 高端消费数据 .....................................