消费行业消费2019年中期投资策略：优选行业龙头，兼顾弹性品种-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 消费者服务Ⅱ 2019 年中期投资策略：优选行业龙头 兼顾弹性品种 [Table_Summary] 报告摘要  上半年回顾：白马股领涨，板块略逊于大盘 上半年，申万休闲服务行业指数上涨 24.16%，沪深 300 指数上涨27.07%，行业跑输沪深 300 指数 2.91pct，在申万行业排名中位列第 9。。免税行业是上半年最大的亮点，二级子行业旅游综合涨幅最好。  重点子行业：短期承压，中长期空间广阔 1、 免税：中免集团 2017 年以来拿下多个国内枢纽机场免税店经营权，行业集中度不断提升，销售体量迅速放大。在国家引导消费回流的大背景下，扩大免税消费人群，拓宽免税购物渠道，提高免税限制额度是一个必然的趋势，免税业务将长期受益。预计下半年海免大概率注入，三亚店和现有机场店保持良好增速，新开店和扭亏店带来增量。离境市内免税店政策有望落地，给公司带来新的增长点。 2、 景区：休闲景区不完全依赖自然环境，选址更加灵活，受气候条件影响相对较小，拥有更加完善的休闲业态和更丰富的盈利点，对门票的依赖程度低，品牌可复制性强，客单价高，盈利能力更强。自然景区受国有景区门票降价政策影响短期业绩承压，下半年关注交通改善、运营能力提升及外延拓展带来业绩提升。 3、 酒店：在供需缺口的持续存在以及消费升级的长期趋势下，各大酒店集团加速中端和加盟店布局，对现有门店升级改造。年初以来，需求疲软叠加去年的高基数，入住率进一步下滑，拖累平均房价和 Ravpar下行，但从锦江 4-5 月的经营数据看，环比 3 月已有改善，入住率降幅缩窄，revpar 实现由负转正，我们认为酒店行业进入企稳回升阶段，下半年在低基数基础上将有边际改善。 4、 出境游：护照持有率持续提升，二三线城市出境游爆发式增长，出境游市场未来空间广阔。下半年预计澳台游保持高增长，亚洲旅游客流在 18 年低基数的基础上有望超预期，欧洲游预计整体稳中有升，小众目的地增速更高。龙头公司加速资源端和渠道端布局，市占率持续提升。  投资建议：优选细分行业龙头 我们看好休闲服务行业的长期成长性，维持行业“增持”评级。建议从以下几个维度选择个股：1、免税业：看好中免集团在免税行业的优质布局和未来成长空间，推荐中国国旅。2、休闲景区：新一轮项目扩张 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 酒店、餐馆与休闲Ⅲ 看好 综合消费者服务Ⅲ 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 太 平 洋 社 会 服 务 行 业 周 报20190714:暑期旺季提升行业景气度 关 注 酒 店 和 休 闲 景 区 》--2019/07/14 《社会服务行业周报 20190707：出境免税招投标政策落地 张家界千古情开业火爆》--2019/07/07 《 太 平 洋 社 会 会 服 务 行 业 周 报20190630：假期拉动锦江 5 月数据回暖 中青旅获 2.45 亿政府补助》--2019/06/30 [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (27%)(18%)(9%)0%9%19%18/7/1618/9/1618/11/1619/1/1619/3/1619/5/16消费者服务Ⅱ 沪深300 [Table_Message] 2019-07-16 行业策略报告 看好/维持 消费 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2019 年中期投资策略：优选行业龙头 兼顾弹性品种 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 期，公司异地复制模式得到充分印证，六间房风险解除，明后年业绩有望加速提升。推荐宋城演艺。3、酒店业：行业龙头集中度提升，加速布局中端+优化经济型酒店+轻资产运作提升利润，经营数据触底回升，下半年存边际改善预期，推荐首旅酒店、锦江股份。4、出境游：事件性对行业的影响消除，龙头公司加速渠道和资源端布局，下半年业绩增速有望超预期，推荐众信旅游。  风险提示： 经济增速下行，居民消费意愿减弱，出游率下滑；行业进入下行周期等风险。 行业策略报告 P3 2019 年中期投资策略：优选行业龙头 兼顾弹性品种 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 19 年上半年回顾：白马股领涨，板块略逊于大盘 .................................................................... 6 二、 重点子行业：短期承压，中长期空间广阔 ................................................................................. 7 1、免税行业：政策引导消费回流，龙头公司占优 ............................................................................. 7 2、景区：休闲景区业绩稳健，盈利模式多样化 ............................................................................... 12 3、酒店业：存量升级，中高端进入成熟期 ....................................................................................... 17 4、出境游：亚洲恢复增长，欧洲稳中有升 ....................................................................................... 19 三、 投资建议：优选细分行业龙头 ................................................................................................... 22 1、免税业：行业壁垒高，规模扩张迅速 ........................................................................................... 22 2、休闲景区：异地复制扩张加速 ..................................................................................