零售行业：从什么值得买看内容导购电商发展

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 11 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 零售业行业 2019-7-15 从什么值得买看内容导购电商发展 行业研究┃专题报告评级 看好 维持 报告要点 核心观点：中报季把握绩优标的上半年零售行业的经营状况分别来看，我们预计在 CPI 上行伴随龙头公司提速展店趋势下，超市板块中报表现较为突出，服装品类增速放缓使得可选板块或有所分化，考虑到个股估值及未来业绩增长的持续性，重点推荐：天虹股份、永辉超市、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。从中期来看，板块及重点公司估值已经逐渐进入合理区间，下半年我们建议围绕行业景气度精选扩张型细分龙头，重点推荐：1）生鲜超市领域持续加快门店扩张和外延整合的永辉超市、家家悦；2）购物中心领域持续优化业态结构，加快社区购物中心布局的天虹股份；3）母婴连锁领域具有较强供应链基础，并以并购整合和开店并举方式加快拓展市场的爱婴室。同时重点推荐行业景气虽有波动，但估值处于低位，后续经营业绩望迎来环比持续改善的专业连锁龙头：苏宁易购和周大生。 周度聚焦：从什么值得买看内容导购电商发展电商导购公司“什么值得买”上市，我们试图通过总结其模式内核，梳理导购类电商在电商产业链上的行业地位和发展规律。 流量：二次整理信息，提升决策效率我们认为，流量获取是导购类公司商业模式的核心，导购类网站存在的的基石是：电商商品信息冗杂的问题突出，信息不对称问题广泛存在，什么值得买为例，通过用户分享购物经验的方式，在电子产品发展早期凭借分享新奇电子产品使用经验起家，对冗余的电商商品信息进行二次整理，提升用户消费决策效率，倡导“折扣再多，值才重要”的品质消费理念，而多年来公司坚持只做导购、不参与交易，规避与电商龙头的业务边界触碰问题，商业模式得以延续。 变现：佣金模式稳定，广告形成增量值得买代表了典型的导购平台的商业模式：在平台形成优质购物流量的基础上，一是倚靠用户分享优惠信息直接导流到电商网站，以佣金方式进行分成；二是展示广告，即公司凭借自身平台流量，将平台上的广告位出售给电商平台和品牌商，进行流量的二次变现，在公司平台价值逐渐提升的过程中，近年来公司广告位单价和广告位使用效率均大幅提升，使得展示广告业务成为公司收入增长的重要引擎。除此以外，由于与大量头部电商和品牌形成多年合作关系，2016年下半年开始公司进一步拓展广告平台业务，成立星罗广告联盟 LinkStars 对接广告主和流量资源，成为近年来公司收入高速增长的又一增量。 [Table_Author]分析师 李锦 （8627）65799539 lijin3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514080004 分析师 陈亮 （8627）65799539 chenliang5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070017 联系人 罗祎 （8627）65799532 luoyi1@cjsc.com.cn 联系人[Table_Doc]相关研究 《商贸零售行业 2019 年中报前瞻》2019-7-7 《 复 盘 家 乐 福 看 外 资 超 市 在 中 国 的 发 展 》2019-7-1 《从 618 战略聚焦看电商趋势发展》2019-6-23 风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移； 2.企业转型进度不达预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 11 行业研究┃专题报告 目录 行业：从价格到内容驱动的模式演变 ............................................................................................ 3 模式：品质导购平台，收入快速扩容 ............................................................................................ 3 流量：二次整理信息，提升决策效率 ............................................................................................ 5 变现：佣金模式稳定，广告形成增量 ............................................................................................ 7 导购佣金业务：专注头部 ........................................................................................................................................ 7 广告展示业务：量价齐升 ........................................................................................................................................ 8 广告平台业务：快速增长 ........................................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：电商产业链和导购平台在电商产业链中的地位 ................................................................................................... 3 图 2：公司近年来营业收入增速在 40%以上 ................................................................................................................. 4 图 3：2018 年归属净利润体量在 1 亿元左右 ................................................................................................................ 4 图 4：公司营业收入分类，互联网营销平台大幅跳升（万元） ..................................................................................... 4 图 5：公司信息推广服务中，广告展示收入是重要增量（万元） ................................................................................. 4 图 6：公司商业模