海外市场月报：港股迎小牛

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2024 年 04 月 28 日 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 港股迎小牛 [Table_Summary] 投资要点：  4 月全球股市多数回落，港股表现靠前。美股三大指数明显调整，跌幅在 2.5%-4%区间；欧洲市场，英国富时 100、法国 CAC40 和德国 DAX 涨跌幅分别为2.4%、-1.4%和-1.8%；亚太市场股市分化，恒生科技与恒生指数涨幅均超过6%，印度 SENSEX30 上涨 0.1%，韩国综合指数、越南 VN30 指数、日经 225 表现较弱，涨跌幅分别为-3.3%、-4.9%、-6.0%。  本月美国经济数据假性“滞胀”，降息预期不断后延，未来的机会在市场悲观预期与美联储的收敛。最近一周公布的美国经济数据显示假性“滞胀”：24Q1 核心PCE 价格指数年化季环比增长 3.7%，超出预期的 3.4%，也显著高于前值 2%； 24Q1 实际 GDP 年化季环比初值增长 1.6%，不及市场预期 2.5%；这让不少市场观察者开始担忧“滞胀”情景。但从细分结构来看，24Q1 服务消费和住宅投资对经济贡献率较高，通胀也有寒潮与中东局势的扰动，美国整体经济活动还是稳健的。CME 模型显示目前市场预期 9 月、11 月、12 月首次降息概率分别为43.8%、43.6%、39.5%，我们认为 CME 模型更多是市场情绪的体现，未来投资机会多来源于市场预期与现实差的收敛，当下市场较为悲观，恰是高性价比的配置时点。  近期港股表现亮眼，主要源于估值性价比抬升+政策支持。上周港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数均连续上涨，周度涨幅分别达到 8.8%与 13.4%，引发市场对于港股牛的讨论。我们认为港股近日的上涨主要源于估值性价比抬升，以及政策方面的支持。首先，即便是经历了过去一周的上涨后，恒生指数与恒生科技指数的 PE 十年历史分位仍然只有 19.5%和 15.5%，在全球主要股指中处于最低水平。而本月以来，美股因高拥挤度而开启调整，亚太市场中，前期表现较好的日经 225、韩国综合指数也跟随美股明显回落，相较之下，港股在全球市场尤其是亚太市场中的性价比凸显。其次，4 月 24 日证监会发布 5 项资本市场对港合作措施，意在增加沪深港通投资的多元化、改善港股市场流动性，为港股带来政策方面的刺激。截止 2024 年 4 月 26 日，南向资金已经连续 11 个月流入港股市场。从更长期的角度来看，若中美博弈长期化，那么与美股联动性较高的权益资产（北美股市、日韩股市等）和中国范围内的权益资产（主要是港股）可能会呈现出跷跷板的现象，尤其是亚太股市内部，日韩股市的配置资金可能在日元、韩元汇率不稳的情况下，寻求高性价比的港股市场机会，因此我们判断港股短期在多重因子的驱动下有望继续向上，中长期偏宽幅震荡。  配置建议：我们建议继续维持高赔率+确定性的组合，高赔率方面，建议关注短期的港股、中期维度的美股中小盘；确定性方面，建议做多美股龙头指数、黄金、原油等资产的波动率。  风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 海外市场月报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ........................................................................................................ 4 1.1. 涨跌幅 .................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 6 2. 重要数据发布前瞻 ........................................................................................................ 7 3. 流动性 .......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 海外市场月报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：3 月核心 PCE 环比增速符合预期 ........................................................................... 4 图 2：CME 模型显示 11 月、12 月首次降息概率抬升...................................................... 4 图 3：日元、韩元汇率弱势 .............................................................................................. 4