多元领域拓展顺利，项目周期提前影响短期业绩

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 25 日 证 券研究报告•2023 年 报&2024 一 季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 22.99 元 博众精工（688097） 机 械设备 目标价： 28.25 元（6 个月） 多元领域拓展顺利，项目周期提前影响短期业绩 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.47 流通 A 股(亿股) 0.93 52 周内股价区间(元) 18.42-36.20 总市值(亿元) 102.68 总资产(亿元) 43.29 每股净资产(元) 4.88 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报。2023年实现营收 48.4亿，同比+0.6%；实现归母净利润 3.9亿，同比+17.8%。2024Q1，实现营收 7.4亿，同比-15.9%，环比-53.4%；实现归母净利润 -0.2 亿元，同比-140.9%，环比-113.2%，单季度业绩下滑主要系 3C 项目周期提前，费用前置且尚未交付。  绑定核心大客户，国内业务增速显著。分产品来看，2023年自动化设备实现营收 41.5亿元，同比+1.3%；治具及零部件实现营收 6.9亿元，同比-3.8%。分地区来看，海外业务营收 15.2 亿元，同比-33.7%；国内业务营收 33.2 亿元，同比+31.7%，主要系苹果产业链国内客户收入确认增加较多。分板块来看，消费电子板块营收 37.0亿元，同比+4.2%；新能源板块营收 8.4亿元，同比-10.4%；智慧仓储物流板块营收 1.6 亿元。  23年盈利能力同比提升，经营管理能力稳定。2023年，公司毛利率为 33.8%，同比+1.5pp；净利率为 7.9%，同比+1.1pp；期间费用率为 23.7%，同比+1.2pp。24Q1，毛利率为 32.7%，同比-2.1pp；净利率为-2.3%，同比-8.2pp；期间费用率为 36.6%，同比+6.0pp，单季度费用率虽有增长，但各项费用绝对值维持相对稳定。  3C领域纵深推进，多元领域迅速拓展。消费电子领域：公司聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目，柔性自动化生产线已实现量产，大客户第二代 MR生产设备处于打样状态。新能源领域：公司已推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等设备。公司紧跟大客户出海拓展脚步，为其海外产线配套锂电专机设备。半导体领域：公司继续加大半导体领域研发投入，聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场，新产品共晶贴片机星威 EH9721 目前已获得批量订单，固晶机产品正处于调装状态。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.0、6.5、7.9亿元，对应 EPS 为 1.13、1.45、1.77元，对应当前股价 PE 为 20、16、13倍，未来三年归母净利润复合增速为 26%。公司为国内 3C 自动化设备龙头，同时快速拓展新能源及半导体等领域，具备较强成长性，给予公司 2024年 25倍 PE，目标价 28.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：客户集中度较高、消费电子复苏不及预期、新市场开拓不及预期、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4839.85 5711.66 6747.48 7872.17 增长率 0.59% 18.01% 18.14% 16.67% 归属母公司净利润（百万元） 390.41 503.43 648.22 790.00 增长率 17.80% 28.95% 28.76% 21.87% 每股收益 EPS（元） 0.87 1.13 1.45 1.77 净资产收益率 ROE 9.18% 10.73% 12.40% 13.44% PE 26 20 16 13 PB 2.46 2.21 1.98 1.76 数据来源：Wind，西南证券 -45%-30%-15%0%15%30%23/423/623/823/1023/1224/224/4博众精工 沪深300 博 众精工（688097） 2023 年 报 &2024 一 季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 博众精工：自动化设备龙头，业务多元化布局 .................................................................................................................................. 1 1.1 智能装备制造领跑者，产品多领域拓展 ....................................................................................................................................... 1 1.2 国内业务增长亮眼，费用管控能力持续向好 .............................................................................................................................. 2 1.3 股权结构集中稳定，员工持股绑定核心人才 .............................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测..............................................................................................................................