2023年报点评：产品盈利能力提升，业绩大幅改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 26 日 证 券研究报告•2023 年 报点评 买入 （ 首次） 当前价： 23.17 元 长江材料（001296） 基 础化工 目标价： 28.31 元（6 个月） 产品盈利能力提升，业绩大幅改善 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn 联系人：屈紫荆 电话：13552905741 邮箱：qzjyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.07 流通 A 股(亿股) 0.38 52 周内股价区间(元) 15.82-27.39 总市值(亿元) 24.76 总资产(亿元) 20.48 每股净资产(元) 15.86 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年报，全年公司实现营业收入 10.1亿元，同比增长 6.5%，实现归属于母公司所有者的净利润 1.4亿元，同比上升 88.8%%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.2亿元，同比上升 112.3%；实现基本每股收益 1.3 元，同比上升 89.6%。  主要产品盈利能力大幅提升，增厚业绩。2023年全年，公司铸造材料实现营收7.1 亿元，同比+6.7%，实现毛利率 27.5%，同比+5.1pp，共销售 75.0 万吨，同比+11.2%；压裂支撑剂实现营收 2.7亿元，同比+9.4%，实现毛利率 19.8%，同比+9.4pp，共销售 44.7 万吨，同比+7.6%；铸件实现收入 0.3 亿元，同比+26.1%，实现毛利率 13.5%，同比-11.9pp。2023 年公司归母净利润实现大幅增长，主要原因是主要产品的盈利能力大幅提升所致。2023年国内市场有所复苏，公司紧抓机遇，大力拓展市场、优化产品结构，实现产品销量增长；同时，推行降本增效举措，强化成本与费用管控，提升经营效益和运营效率，盈利能力显著提升。  2023年下游回升向好，预计未来将稳步改善。公司产品下游主要是汽车零部件行业和油气开采行业：（1）汽车零部件行业，2023 年汽车产销累计完成 3016.1万辆和 3009.4万辆，同比分别增长 11.6%和 12%，产销量创历史新高，实现两位数较高增长；新能源汽车继续保持快速增长，产销突破 900 万辆，市场占有率超过 30%；汽车全年出口接近 500万辆。随着新能源汽车的快速增长，汽车轻量化成为主要的发展趋势之一，也大幅提高了铝合金等轻量化材料在车身部件的应用，为公司的铸造材料产品提供了较好的发展环境和市场空间。据汽车工业预测，汽车轻量化材料市场预计将持续扩张，预计 2024-2032 年期间复合年增长率为 3.5%。（2）油气开采行业，2023 年国内油气产量受保障国家能源安全战略的影响，创出历史新高。2023 年，国内油气产量当量超过 3.9 亿吨，连续 7年保持千万吨级快速增长势头，年均增幅达 1170万吨油当量，形成新的产量增长高峰期；原油产量达 2.08亿吨，同比增产 300万吨以上；页岩油产量突破 400万吨，再创新高；天然气产量达 2300亿立方米，连续 7年保持百亿立方米增产势头；页岩气新区新领域获重要发现，中深层生产基地不断巩固，深层持续突破，全年产量 250 亿立方米；煤层气稳步推进中浅层滚动勘探开发，深层实现重大突破，全年生产煤层气超 110 亿立方米。  全资子公司取得采矿权，进一步夯实原料保障能力。2024年公司公告，全资子公司彰武矿产已完成辽宁省彰武县邰家天然石英砂矿探矿权转采矿权相关工作，并取得阜新市自然资源局颁发的《采矿许可证》，该天然石英砂矿生产规模300 万吨/年，矿区面积 2.3平方公里，有效期自 2024年 4 月 14日至 2050 年6 月 14日。石英砂为公司生产所需的主要原材料，彰武矿产本次取得《采矿许可证》将进一步增强公司原砂资源保障能力。未来该石英砂矿实现开采后，将为公司原砂供应提供稳定保障，对公司可持续发展和核心竞争力提升产生积极影响。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 11.34 亿元 -40%-20%0%20%40%60%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03长江材料 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 （+12.5%）、12.76 亿元（+12.5%）和 14.38 亿元（+12.7%），归母净利润分别为 1.59亿元（+17.0%）、1.82亿元（+14.5%）、2.22亿元（+21.7%），EPS分别为 1.49元、1.70元、2.07元，对应动态 PE 分别为 15倍、13倍、11倍。综合考虑业务范围，选取伟星新材、豪美新材作为可比公司。从 PE 角度看，可比公司 2024年平均值为 18倍，给予长江材料 2024年 19倍估值，对应目标价28.31 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 10.08 11.34 12.76 14.38 增长率 6.46% 12.50% 12.54% 12.70% 归属母公司净利润（亿元） 1.36 1.59 1.82 2.22 增长率 89.41% 17.01% 14.51% 21.74% 每股收益 EPS（元） 1.27 1.49 1.70 2.07 净资产收益率 ROE 7.95% 8.72% 9.25% 10.33% PE 18 15 13 11 PB 1.41 1.31 1.22 1.11 数据来源：Wind，西南证券 长 江材料（001296） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 1 公司简介：国内领先的铸造用覆膜砂生产商 中国铸造用覆膜砂领域领导者。公司成立于 1993 年，是国内大型专业覆膜砂生产供应商及废（旧）砂资源化解决方案提供商，主要从事原砂开采与加工，铸造用覆膜砂、砂芯和铸造辅料生产，铸造废（旧）砂再生技术和设备的研发生产，压裂支撑剂生产。公司产品覆盖覆膜砂全产业链，主要有原砂、铸造用覆膜砂、再生砂、砂芯以及压裂支撑剂。公司铸造用砂主要用于汽车、摩托车、内燃机、农业机械、工程机械等行业的铸件生产；压裂支撑剂主要用于石油、天然气和页岩气开采。 铸造用覆膜砂领域：公司在产能、市场占有率、研发能力方面均是行业的领导者之一，尤其是公司自主研发的“长江康特 TM（CCATEKTM）”环保型覆膜砂，相对于传统树脂覆膜