轻工行业2026年投资策略：掘金情绪消费，重估周期价值

掘金情绪消费，重估周期价值 西南证券研究院 轻工研究团队 2026年1月 轻工行业2026年投资策略  2025年板块复盘：回顾2025年，在业绩表现相对平淡的背景下，轻工板块中传统顺周期和传统制造公司的估值依然受到压制。而包装印刷等板块受益于提价落地（金属包装）和跨界转型等因素，股价表现较好。出口板块在关税政策扰动下出现一定程度分化，其中多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现较好。个护板块在上半年有超额收益，下半年受电商渠道竞争加剧的影响，进入估值消化期，但国货品牌受益于产品结构优化和渠道扩张，中长期成长逻辑有望持续兑现。  2026年选股思路：一方面关注低估顺周期资产在大宗周期变化下估值修复，逐步兑现配置价值；另一方面不断平衡新消费及出口板块的估值与成长性匹配度，优选成长匹配度高或估值低位、安全性高的标的。推荐四条主线：1）逐步重视低估值的顺周期标的。以造纸为代表的大宗周期板块，在“反内卷”与传统旺季驱动下逐步开始提价，且当前渠道库存处于历史低位，提价持续性值得期待，吨净利有望修复，板块呈现底部反转的机会。 2）需求韧性强、制造能力突出的出口标的配置价值仍较高。短期看Q4关税影响进一步减弱，弥补了部分Q3出货节奏的压力；中长期看，出口标的中需求韧性强、所处细分品类成长性良好、全球多地产能布局、受关税影响小的标的有穿越周期的能力，在关税波动中稳定性更高，配置价值突出，同时板块分化会出现加大的可能性。3）国货个护优质品牌景气度向上，产品结构优化，大单品价格带持续提升。以卫生巾、牙膏、婴童护肤等为代表的消费品从外资主导的竞争格局中突围，国货产品迭代速度快、性价比高、渠道投放灵活，市场份额持续提升，成长空间广阔，预计成长性逻辑将继续演绎。4）AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等新消费延续热度趋势。悦己消费时代下，情绪消费的价值大幅提升，带动了新科技消费、宠物、潮玩等品类的景气度上行，成为消费板块的重要增量。新消费细分赛道快速扩容，相关企业及产业链上下游标的有望获益。  推荐标的：太阳纸业（002078.SZ)、博汇纸业(600966.SZ)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)、诺邦股份(603238.SH)、依依股份(001206.SZ)、梦百合(603313.SH)、顾家家居(603816.SH)。  风险提示：地产竣工不及预期的风险；终端需求疲弱的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。 核 心 观 点 1 目 录 2026年推荐标的与估值 个护：产品结构升级，渠道红利释放 造纸：行业反内卷下供需结构有望改善 出海：全球产能奠基，品牌出海拓新局 新消费：关注宠物、潮玩、新型烟草、AI眼镜 2025年板块数据回顾 2 截至2025年12月31日，2025年SW轻工制造板块整体涨幅+20.1%，跑赢上证指数1.7pp。其中，包装印刷表现好于轻工板块整体，板块涨幅为35.4%，家居、文娱、造纸板块涨幅分别为17.3%、13.9%、9.2%。 分子板块来看，包装板块受益于​​提价落地（金属包装）和跨界转型，家居板块受益于​随地产政策放松+以旧换新延续​推动需求与估值修复。文娱板块主要受益于IP潮玩消费热潮拉动，板块整体涨幅亮眼。造纸板块主要受浆价支撑减弱、纸类供需压力及竞争加剧影响，企业盈利能力承压。 板块及个股涨跌幅复盘 2025年轻工制造各子板块累计收益率 2025年轻工制造VS上证指数累计收益率 2025年轻工制造各子板块累计收益率 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 3 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%轻工制造 家居用品 文娱用品 -20%-10%0%10%20%30%40%轻工制造 造纸 包装印刷 -20%-10%0%10%20%30%轻工制造 上证指数 2025年申万轻工板块涨跌幅TOP10 数据来源：Wind，西南证券整理，截至2025/12/31，剔除北交所标的和年内新上市标的  个股层面来看，2025年个股涨幅与重组预期、跨界布局和热点事件相关度较高。截至12月31日，2025年涨幅居前个股主要为*ST亚振、菲林格尔、顺灏股份、梦天家居、嘉美包装、森鹰窗业、海伦钢琴、德力股份、松霖科技、*ST松发，主要集中在家具家居、包装材料板块；2025年跌幅前十个股中主要受行业竞争加剧、板块处于需求低迷期等多重因素叠加影响。 2025年申万轻工板块跌幅TOP10 板块及个股涨跌幅复盘 数据来源：Wind ，西南证券整理，截至2025/12/31 4 637% 568% 508% 339% 311% 227% 217% 187% 125% 110% 0%100%200%300%400%500%600%700%-44% -36% -34% -31% -30% -28% -27% -27% -25% -24% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%板块数据回顾 轻工板块2025年Q1-Q3整体收入同比微增，净利润承压，其中造纸板块供需压力加大、竞争加剧影响板块利润增长。2025Q3申万轻工板块实现收入1614.1亿元（同比+0.7%），实现净利润68.3亿元（同比-18.1%）。分子板块来看，25Q3造纸/包装/家居/文娱板块收入增速分别为-9.3%/+9.4%/+3.5%/+1.8%，净利润增速分别为-274.7%/+7.7%/+5.9%/-13.2%。其中包装板块业绩表现最好，家居板块利润提升快于收入提升。 20-25Q3申万轻工板块收入/利润增速 数据来源：Wind，西南证券整理 2025Q3各子板块收入/净利润增速 5 -40%-20%0%20%40%收入增速 归母净利润增速 0.7% -9.3% 9.4% 3.5% 1.8% -18.1% -274.7% 7.7% 5.9% -13.2% -300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%轻工制造 造纸 包装印刷 家居用品 文娱用品 25Q3收入增速 25Q3归母净利润增速 板块数据回顾 从个股基本面来看，25Q1-Q3轻工板块收入增速TOP5为*ST松发、鸿博股份、天振股份、茶花股份、奥瑞金。净利润增速TOP5为海象新材、盛通股份、*ST松发、英联股份、宏裕包材。收入涨幅居前的主要为包装和出口标的，部分企业通过业务转型实现收入业绩提升。 净利润增速居前的企业同样主要集中在包装和出口标的，主要得益于行业整合与规模效应显现，产品结构优化、海外产能爬坡等。 25Q1-Q3年申万轻工板块收入增速TOP10 25Q1-Q3申万轻工板块净利润增速TOP10 数据来源：Wind，西南证券整理 6 240% 134% 126% 116% 69% 63% 38% 36% 33% 32% 0%80%160%240%320%5440% 1818% 1614% 1573% 452% 301% 222% 205% 186% 140% 0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%目 录 2026年推荐标的与估值 个护：产品结构升级，渠道红利释放