定期报告：五月可能震荡偏强，成长占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 27 日策略类●证券研究报告五月可能震荡偏强，成长占优定期报告投资要点 影响历年 5 月 A 股走势的核心因素是基本面、流动性、政策和外部冲击。（1）2010年以来 14 年中有 6 年上证综指 5 月上涨，8 年下跌。（2）影响 5 月走势的核心因素：基本面>流动性>政策和外部冲击。一是基本面是 5 月走势的核心影响因素：首先，经济数据对 5 月走势影响较大；其次，一季报对 5 月上证综指涨跌影响有限，但对行业表现有一定影响。二是流动性松紧也是影响 5 月走势的重要因素。三是政策和外部冲击对 5 月市场走势也有一定影响：首先，4 月政治局会议对 5 月影响有限；其次，其他政策对 5 月影响较大；最后外部大的负面冲击对 5 月有一定压力。 历年美股 5 月走势对 A 股有一定影响，景气和外部冲击对科技股影响较大。（1）美股和 A 股大盘、科技股表现均正相关，且大盘涨跌的相关性更强。（2）A 股和美股科技股 5 月表现基本正相关，且盈利和外部冲击是核心影响因素：一是 2010、2011、2013、2014、2015、2016、2019 、2020、2023 年 5 月纳斯达克指数与A 股 TMT 指数同步上涨或下跌。二是景气上行是中美科技股 5 月上涨的核心推动因素。三是外部重大的负面冲击往往导致中美科技股 5 月下跌。 今年 5 月 A 股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年 5月来看：（1）A 股自身影响因素上，5 月 A 股可能震荡偏强。一是 5 月基本面继续修复：首先，设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速 5 月可能继续回升；其次，工业企业利润增速和 A 股盈利增速 5 月继续处于上行周期中。二是 5 月流动性维持宽松。三是 5 月政策可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成长 5 月可能有上涨机会。一是 AI等科技相关行业景气 5 月份可能上行；二是如前所述，5 月可能无大的负面冲击。 “五一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外数据可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。 5 月行业配置：成长和消费可能占优。（1）5 月成长和消费可能占优：一是根据历史复盘，历年 5 月科技和消费类行业表现相对占优。二是一季报业绩较好的行业走势同步或滞后反映业绩，业绩较差的行业走势提前反映业绩；今年 5 月预计业绩较好的电子、电新以及业绩较差但已披露的计算机、传媒可能表现偏强。三是根据之前的分析，科技成长在 5 月仍有机会上涨。（2）传媒、社服、纺服、商贸零售、非银等二季度基金持仓可能回升。（3）5 月建议关注 TMT 和核心资产等成长和消费板块：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI 在游戏、教育等的应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、通信（算力、低空经济和车联网）、电子（半导体、消费电子）；二是超跌和景气修复的电新（电池、光伏、风电）、消费（食品饮料、旅游、纺服）、汽车、家电；三是央国企相关的券商、建筑、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告新股二级交投情绪进一步降温，建议等待业绩逐渐明朗-华金证券新股周报 2024.4.21严监管下风格一定偏向大盘吗？ 2024.4.20还有哪些细分行业股息率较高？ 2024.4.20探寻 2024 年新股主题择股路径（六）：竞逐能效及新产业喷发，轻量化材料有望乘风而起 2024.4.15“国九条”配套政策细则详解 2024.4.1420定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：五月可能震荡偏强......................................................................................................................4（一）历年 5 月 A 股主要受基本面、流动性、政策和外部冲击影响........................................................... 4（二）5 月美股走势对 A 股有影响，景气和外部冲击是核心因素................................................................5（三）今年 5 月 A 股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会..........................................................................7二、“五一”假期期间风险不大，可持股过节....................................................................................................... 9（一）分子端：假期消费数据可能火爆提升经济和盈利预期.......................................................................9（二）流动性：海外经济数据披露可能有扰动，但国内维持宽松..............................................................10（三）风险偏好：假期期间地缘和海外股市大幅调整的风险有限..............................................................11三、行业配置：五月成长和消费可能占优.........................................................................................................12（一）5 月成长和消费可能占优.................................................................................................................12（二）传媒、社服、纺服、非银等二季度基金持仓可能回升.....................................................................16（三）5 月建议关注 TMT 和核心资产等成长和消费板块.........