小米2024年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者

科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 小米 2024 年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者 4 月 23 日，小米在北京小米科技园举行了 2024 年投资者活动。小米的创始人及管理层，包括雷军、卢伟冰、林世伟、曾学忠、金凡、屈恒等，就公司业务战略等发表主题演讲，并参与投资人的问答沟通。 明确 2020-2030 年的新十年目标和总体战略，重新诠释文化价值观。随着小米 SU7 上市的初步成功以及小米集团业务重回增长轨道，我们感受到公司管理层对于自身业务展望表现出较强的底气和自信。小米对于手机、汽车等终端业务形成了较为完善的方法论，包括对于消费者需求的把握以及高端的品牌力的构建。在2020 年-2030 年，小米致力于成为全球硬核科技引领者。小米明确了“人车家全生态”的总战略，并将重心放在高端化、产业能力领先、OS、AI、芯片、新零售 6 个战略方向。与此同时，小米重新诠释自身的文化价值观，并将其渗透至公司的员工。 2024 年稳健进取，以能力的确定性应对外部环境的不确定。公司管理层给到 2024 年的公司经营目标或指引主要为：1）主营业务收入超过人民币 3,000 亿元；2）手机出货量同比增长 1,500 万-2,000 万台；3）主营业务费用率同比持平；4）小米汽车交付目标10 万台，毛利率或将落在 5%-10%之间，该业务预计投资人民币110 亿-120 亿元；5）全年研发投入人民币 240 亿元。2024 年，尽管面临全球地缘不确定、国内经济不确定、手机大盘不确定的外部环境，小米依然坚定投入底层技术、坚定构建和发展“人车家全生态”。我们预期小米 2024 年核心主营业务利润稳中有升，汽车放量贡献收入和毛利，稳步推动集团业务的增长。 小米汽车依然是目前投资人关注小米公司重点中的重点。 截至 4 月 20 日，小米汽车锁单超 7 万台。其中，小米 SU7 Max 占比 43%，管理层预期之后小米 SU7 Pro 版本将会在当前 28%的占比基础上有所提升。从用户画像看，小米汽车约 46%的用户来自于苹果手机用户，证明了小米汽车品牌占位高端。女性购买者占比 28%，小米预计实际女性用户占比可能在 40%-50%之间。 根据小米公布的媒体测评结果，小米 SU7 的智能驾驶能力位于行业前列。当前小米汽车的智能驾驶激活率达到 79%，激活使用 2.61万次，行驶里程超 25 万公里。公司计划在 5 月开通包括北上广深在内等 10 城的城市 NOA 功能。 展望 2024 年，小米预计开设小米汽车销售门店 219 家，覆盖 46座城市；开设服务中心 139 家，覆盖 82 座城市。目前，小米全力扩充汽车产能，4 月 SU7 标准版、Max 版开始交付，5 月份 Pro 版也将开始交付，预期 6 月份交付超过 1 万辆，全年交付量目标 10万台。 浦银国际 行业追踪 小米 2024 年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者 沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 2024 年 4 月 25 日 扫码关注浦银国际研究 科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 当前小米的订单和交付能力与我们调研看到的情况大体类似。我们预期随着 SUV 车型的上市和交付，明年小米汽车总交付量有望冲击 20 万台。我们认为小米 SU7 的现象级破圈成功，不仅可以长期反哺小米流量以及手机高端化能力，更可以夯实小米当前的终端业务增长的方法论。同时，小米人车家全生态业务形成闭环，将有效摊薄公司在澎湃 OS、AI 等基础共通能力的研发投入。 小米集团的长期估值有望得到提升：我们认为小米正处于新一轮增长阶段的起点。随着小米 SU7 交付量快速提升以及小米手机全球份额和高端出货量的稳定增长，小米的估值中枢有望在当前的26.3x 市盈率逐步提升，从而释放作为潜在的长期科技产业引领者的估值溢价，带动市值再上台阶。我们重申小米的“买入”评级。 投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；公司汽车订单表现不及预期；行业竞争加剧，上游成本压力拖累汽车和手机毛利率；线下门店扩张进度不及预期；超充网络建设不及预期，自动驾驶落地速度较慢；智能手机、IoT、互联网等业务运营波动。 图表 1：小米汽车用户画像：车型占比 图表 2：小米汽车用户画像：颜色占比 资料来源：小米 2024 年投资者日、浦银国际 资料来源：小米 2024 年投资者日、浦银国际 图表 3：小米汽车用户画像：苹果手机用户占比 图表 4：小米汽车用户画像：女性用户占比 资料来源：小米 2024 年投资者日、浦银国际 资料来源：小米 2024 年投资者日、浦银国际 SU7标准版28.57% SU7 Pro28.27% SU7 Max43.16% SU7标准版SU7 ProSU7 Max雅灰33.8% 霞光紫23.1% 海湾蓝14.5% 橄榄绿12.7% 雅灰霞光紫海湾蓝橄榄绿46% 54% 苹果手机用户其他手机用户女性购买者28% 预计女性用户40%-50%女性男性 2024-04-25 3 科技行业 | 行业追踪 近期相关报告 大众、小鹏再携手，联合研发电子电气架构，双方合作加深提速 （2024-04-19） 小米汽车 SU7 发布会及小米汽车超级工厂调研（2024-03-30） 小米集团（1810.HK）：核心业务利润维持高位稳定，智能电动车业务有望释放估值（2024-03-21） 英伟达 GTC 2024 主题演讲：见证 AI 的变革时刻（2024-03-19） 新能源汽车行业观察：价格竞争依然激烈，电池降本让利用户（2024-03-18） 科技行业更新：基本面大体稳定，市场情绪仍待进一步修复（2024-03-08） 理想汽车 2024 春季发布会：高压纯电正式发车，开启新产品周期（2024-03-04） MWC 2024 回顾：5G-A 加速到来，AI 持续赋能万物互联（2024-03-04） 新能源汽车行业 2024 年展望：增量竞争态势延续，行业维持高速成长（2023-12-15） 新能源汽车行业投资手册系列报告（九）：中国新能源车的百花齐放（2023-12-07） 2023 年广州车展调研速览：中国新能源车的自主化、高端化与智能化（2023-11-27） Stellantis 入股零跑打通零跑海外销售网络，实现共赢（2023-10-30） 小鹏汽车 1024 科技日：城市智驾，落地在即（202