香港交易所(0388.HK)2024年一季报点评：交投活跃度环比回升，互联互通成交持续活跃

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 24 日 公司研究 交投活跃度环比回升，互联互通成交持续活跃 ——香港交易所（0388.HK）2024 年一季报点评 增持（维持） 当前价：239.0（港元） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 12.68 总市值(亿港元)： 3030.13 一 年 最 低 / 最 高 ( 港元)： 212.2 /336 近 3 月换手率： 41.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.2 -6.7 -11.8 绝对 3.2 1.5 -24.1 资料来源：Wind 相关研报 投资收益表现亮眼，多元化战略续见成效——香港交易所（0388.HK）2023 年年报点评（2024-03-04） 事件： 2024年一季度，香港交易所总收入52.0亿港币，同比-6.4%，季环比+7.1%；主要业务收入46.6亿港币，同比-6.9%，季环比+3.1%；归母净利润29.7亿港币，同比-12.9%，季环比+14.4%；EBITDA利润率72%，同比-4pct，季环比+4pct。 点评： 交投活跃度及投资收益环比回升，营收及盈利表现稳健。2024年一季度，公司实现总营收/净利52.0/29.7亿港币，同比-6.4%/-12.9%，季环比+7.1%/+14.4%，业绩环比改善主要由日均成交额增加及投资收益净额提升带动。拆分来看： 1）交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入26.0亿港币（占营收比例50.0%），同比-5.8%，季环比+12.4%，主要系24Q1港股市场日均成交额同比/环比分别变动-22.2%/+9.2%至994亿港币。 2）投资收益净额13.4亿港币（占营收比例25.8%），同比-12.6%，主要由公司资金委外投资收益下滑及保证金规模减少等因素拖累，但环比上季度提升25.2%。其中公司资金投资收益净额5.4亿港币，同比-2.6%，季环比+72.6%；保证金与结算所基金投资收益净额8.1亿港币，同比-18.2%，季环比+5.9%。 3）联交所上市费收入3.7亿港币（占营收比例7.0%），同比-12.7%，季环比-1.4%，主要由新上市的衍生权证及牛熊证数目减少影响。 港股市场ADT环比改善，互联互通成交持续活跃。从市场成交主要数据来看，2024年一季度，联交所股本证券日平均交易额891亿港元，同比-22.3%，季环比+10.8%；衍生品市场日平均交易额103亿港元，同比-21.4%，季环比-2.8%；北向交易及南向交易的日成交金额分別为1330亿人民币及310亿港元，分别同比+37.1%/-17.3%，季环比+22.7%/+10.7%；受益于产品多元化业务布局，24Q1期交所的衍生品合约平均每日成交张数创季度新高，同比/环比分别增长13.5%/14.0%至85.5万张，债券北向通每日成交额亦创季度新高，同比/环比分别增长22.2%/16.8%至452亿人民币。 新股上市申请数目保持稳健。面对全球经济和地缘政治挑战，香港新股市场活动放缓，港交所24Q1新上市公司12家，同比-33%，共募集资金48亿港元，同比-28%。截止24Q1末，港交所共有85例上市申请正在排队（23Q1末及23年末分别为92/72例），项目储备保持稳健。 投资建议：攻守兼备的稀缺标的，维持“增持”评级。今年以来，港股市场交投活跃度逐渐改善，24 年 3 月港股 ADT 已重回千亿港元以上（此前连续 6 个月低于千亿港元）。4 月 19 日，中国证监会发布 5 项资本市场对港合作措施，即放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围、将 REITs 纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排以及支持内地行业龙头企业赴香港上市，沪深港通机制的拓展优化有望推动香港资本市场流动性进一步改善。同时，随着港交所在互联网、生物科技等新经济体上市条件的优化以及互联互通、港币-人民币双柜台模式等一系列利好举措的落实，公司业绩和投资情绪有望同步上升，多元化的业务模式也有助于公司平滑业绩波动。我们维持公司 2024-2026 年 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 香港交易所（0388.HK） 归母净利润预测 128/134/138 亿港元，当前股价对应 24-26 年 PE 估值为24X/23X/22X，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外地缘政治风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港元） 18,456 20,516 22,620 23,432 24,457 营业收入增长率 -11.9% 11.2% 10.3% 3.6% 0.0% 归母净利润（百万港元） 10,078 11,862 12,836 13,365 13,818 归母净利润增长率 -19.6% 17.7% 8.2% 4.1% 3.4% EPS（港元） 7.96 9.37 10.12 10.54 10.90 ROE（归属母公司)（摊薄） 20.3% 23.1% 24.3% 24.6% 24.7% P/E 30.0 25.5 23.6 22.7 21.9 P/B 6.1 5.9 5.7 5.6 5.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价日期为 2024 年 4 月 24 日 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 香港交易所（0388.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万港元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 18,456 20,516 22,620 23,432 24,457 雇员费用及相关支出 -3,324 -3,564 -3,831 -4,061 -4,305 资讯技术及电脑维修保养支出 -732 -814 -879 -936 -997 楼宇支出 -120 -134 -129 -128 -128 产品推广支出 -129 -135 -90 -94 -98 法律及业费用 -279 -289 -204 -187 -196 其他运营支出 -511 -505 -679 -469 -489 EBITDA 利润 13,361 15,075 16,808 17,557 18,244 折旧摊销 -1,459 -1,443 -1,779 -1,913 -2,066 经营利润 11,902 13,632 15,028 15,643 16,178 利息费用 138 135 292 272 270 利润总额 11,659 13,332 14,792 15,426 15,962 税 1,564 1,351 1,923 2,005 2,075 净利润 1