钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：热轧与螺纹价差处于5年同期低位水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 2 月 3 日 行业研究 热轧与螺纹价差处于 5 年同期低位水平 ——金属周期品高频数据周报（2026.1.26-2026.2.1） A 钢铁/有色 流动性：SPDR 黄金 ETF 持仓量处于 2022 年 6 月以来高位水平。（1）BCI中小企业融资环境指数 2026 年 1 月值为 50.27，环比上月+6.62%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在2025 年 12 月为-4.7 个百分点，环比-1.60 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4880 美元/盎司。 基建和地产链条：1 月高炉产能利用率或将处于 5 年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.61%、水泥价格指数-1.10%、橡胶+4.49%、焦炭+3.65%、焦煤-0.64%、铁矿+0.50%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.04pct、-0.02pct、-0.7pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+1.38%，钛白粉毛利润为-1834 元/吨，平板玻璃本周开工率 73.89%。 工业品链条：1 月全国 PMI 新订单指数为 49.20%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+3.50%、+2.11%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+9.43%、+6.91%；（2）本周全国半钢胎开工率为 74.84%，环比+0.28 个百分点。 细分品种：取向硅钢价格创 2018 年以来新低水平。（1）石墨电极：超高功率 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1921.48 元/吨，环比 -4.00%；（2）电解铝价格为 24640 元/吨，环比+2.11%，测算利润为 7389元/吨（不含税），环比+6.91%；（3）本周电解铜价格为 104640 元/吨，环比+3.50%；（4）钨精矿价格为 605000 元/吨，环比上周+11.42%。 比价关系：热轧与螺纹价差处于 5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 3.96；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 50 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 360 元/吨，环比+30 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.09；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 200 元/吨，环比上周+33.33%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 50 元/吨。 出口链条：1 月中国 PMI 新出口订单 47.80%，环比-1.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1175.59 点，环比-2.74%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.90%，环比+1.00 个百分点；（3）2026 年 1月，中国 PMI 新出口订单为 47.80 %，环比-1.2pct。12 月 12 日，商务部、海关总署联合发布第 79 号公告，决定自 2026 年 1 月 1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。 估值分位：本周沪深 300 指数+0.08%，周期板块表现最佳的是石油石化 （+7.95%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 32.46%、100.00%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.52，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 12 月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，我们认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 分析师：马俊 执业证书编号：S0930523070008 021-52523809 majun@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 分析师：王秋琪 执业证书编号：S0930524070011 021- 52523796 wangqq1@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%10%20%30%40%01/2505/2509/2501/26钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -50%0%50%100%150%01/2505/2509/2501/26有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3240-0.6%-2.4%-2.4%-4.7%6000元/吨102-31.7%-36.9%-36.9%-61.8%1417全国高炉产能利用率%85%0.0%0.2%0.2%-0.3%95%水泥指数99-1.1%-3.8%-3.8%-18.5%214水泥利润元/吨401.6%-6.1%-6.1%-20.7%195水泥开工率%33%0.0%2.8%2.8%13.7%96%竣工钛白粉元/吨133000.0%1.5%1.5%-7.0%20400平板玻璃元/吨11401.4%-1.2%81.1%-17.9%3152基建建筑沥青元/吨34500.0%0.0%0.0%-6.8%4675石油沥青产能利用率%33%-0.7%-0.3%32.6%8.5%61%天然橡胶元/吨163004.5%6.9%6.9%-1.8%19500全钢轮胎产能利用率%62%-0.2%4.3%-5752.6%49.3%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨20033.3%-13.0%-13.0%-23.1%620工业品电解铜元/吨1046403.5%7.0%7.0%39.3%104640电解铝元/吨246402.1%11.1%11.1%22.7%24640电解铝利润元/吨73896.9%47.3%47.3%264.8%7389冷轧钢元/吨3807.50.0%-1.7%-1.7%-9.7%7097热轧-螺纹价格差元/吨50-28.6%400.0%400.0%-830原油美元/桶656.8%13.8%13.8%-10.