策略专题：季度区间内的行业配置方法探索

[Table_Title] 策略专题 季度区间内的行业配置方法探索 2024 年 04 月 25 日 [Table_Summary] 【核心观点】  在季度区间的时长内，通过量价类信息，和分析师盈利预期的信息，构建两大类因子，分别寻找每个因子的优化参数。最后将两大类因子联合使用，构建多因子模型。回测结果表明，该多因子模型能够较为有效的预测每个自然季度内的各个行业间的走势强弱。在44 个季度的回测期当中，该模型的年化超额回报达到 9.90%，季度胜率达到 72.73%，平均 IC 值为 0.1758，IC 为正的季度占比为77.27%。  季度区间下的多因子模型，不但能够用来做优选行业组合的配置，还可以用于排除预期表现较差的行业。我们在每个季度创建负面行业排除池，该行业池在回测期内跑输基准的次数概率接近 85%，平均每期被剔除的行业个数约为 10 个。因此，投资者可以在负面行业池内以外的行业中选择股票，不但可以缩小选股范围，节省精力，还大概率规避了未来表现较差的行业，做到“避开没有鱼的池塘”，有助于提高选股成功率。  调仓时点不同，对于季度区间的行业轮动模型的表现有一定影响，当调仓时点位于 1、4、7、10 这四个月的月初时，季度行业轮动模型的表现相对较好。当调仓时点位于其它时点时，轮动模型的表现有所下滑，但总体仍然有效。 【风险提示】  测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002 电话：021-23586470 [Table_Reports] 相关研究 《海外冲击加剧，市场企稳仍需政策端继续发力》 2024.04.23 《美国启动对中国航运造船业301 调查的后续影响可能非常微弱》 2024.04.22 《海外地缘政治冲突加剧，国九条颁布后 A 股整体价值体系重构进入日程》 2024.04.16 《海外冲击逐渐凸显，市场进入调整期》 2024.04.08 《关注小米汽车带来智能科技复苏机遇》 2024.04.03 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1.为何要在季度区间下探索行业配置 .................................................................... 4 2.从量价角度寻找在季度区间内有效的因子 ........................................................ 4 2.1.基于绝对收益率的简单动量 ............................................................................ 4 2.2 经风险调整后的动量因子 ................................................................................ 5 2.3.经股价路径调整后的动量因子 ........................................................................ 7 2.4.动量变化情况 .................................................................................................... 8 2.5.成交量变化情况 ................................................................................................ 9 2.6 估值所反映的交易情绪 .................................................................................. 10 2.7 将多个量价因子整合为复合动量因子 .......................................................... 11 2.8 反转因子的叠加使用 ...................................................................................... 13 3.从行业景气度角度寻找在季度区间内有效的因子 .......................................... 14 4.多因子模型的构建和使用 .................................................................................. 15 4.1 多因子模型的构建 .......................................................................................... 15 4.2 多因子模型用于弱势行业的排除 .................................................................. 16 5.其它思考 .............................................................................................................. 18 5.1 调仓时点不同对季度行业轮动的影响 .......................................................... 18 5.2 因子有效性会随时间推移而衰减 .................................................................. 18 6.总结...................................................................................................................... 19 7.风险提示 .....................................................................