非银金融行业周报：关税决策摇摆，市场延续调整

[Table_Title] 非银金融行业周报 关税决策摇摆，市场延续调整 2025 年 06 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】  市场观点：上周四美联储会议纪要显示，与会者一致认为对经济前景的不确定性增加，采取谨慎的货币政策是适当的。同日美国国际贸易法院阻止特朗普政府关税措施生效，周五联邦上诉法院批准特朗普请求，暂时恢复其关税政策。外围影响下，上周市场小幅调整，沪深 300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上上周-1.08%、-0.03%、-0.91%、-1.40%，非银金融（东财）指数+0.26%，证券(东财)指数+0.12%。我们认为尽管关税仍存在不确定性，但随着各项利好金融政策落地见效，叠加关税冲击逐渐被市场消化,经济有望企稳回升，带动投资者信心提振。此外，当前券商业绩回暖势头显著，有望带动券商估值和基本面持续修复。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、中信证券、中国太保和相关金融科技标的。  证券方面：5 月 3 家券商定增迎进展，券商助力首批浮动费率基金发行。5 月以来，已有中泰证券、天风证券、南京证券 3 家券商的定增申请获上交所受理，且大股东均发挥了积极作用。我们认为，定增融资能为券商提供长期稳定资金，助力券商实现业务的扩张和转型，保障长期发展战略的实施。同时大股东增持也有助于向外界传递积极信号，提振市场信心。此外，5 月 28 日，16 只首批获准的新型浮动管理费率基金率先发行，有十余家基金公司选择了券结模式。我们认为券结模式将基金公司与券商深度绑定，有助于双方发挥各自优势，在基金销售保有、研究、做市等多领域展开深度合作，实现券商、基金管理人、投资者多方共赢的局面。节后券结基金表现值得期待。  保险方面：中小险企入场，第三批试点机构范围扩大。第三批保险资金长期投资试点机构正陆续获批。与前两批试点多为大型险企不同，第三批试点参与机构将新增多家中小保险公司。第三批试点出现险资私募基金跨系统募资的新模式主要有两个原因：1）多家中小保险公司旗下没有保险资管公司。2）专门成立私募基金公司并管理资金的成本相对较高。我们认为，对于中小险企而言，“搭便车”方式或有利于提高参与试点的效率和成功率，在缓解保险公司利润波动的同时，长期投资试点有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资，发挥保险资金的市场稳定器作用。今年以来，保险资管机构资产支持计划业务规模持续扩容。资产支持计划的增长呈现两个趋势：1）登记规模和数量均同比增长。2）底层基础资产范围逐渐扩大。我们认为，资产支持计划的期限普遍较长，可以满足保险公司资产负债匹配的需求。此外，资产支持计划与股票、债券等资产的相关性较低，因此配置资产支持计划有利于保险公司优化组合风险收益。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率下行超预期风险。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《LPR 迎来年内首降，经济延续向好态势》 2025.05.25 《中美关税暂缓，市场有所回暖》 2025.05.18 《内外利好共振，市场迎来反弹》 2025.05.11 《政策“组合拳”发力，支持稳市场稳预期》 2025.05.07 《证券行业 2024年报&2025Q1季报综述：业绩显著改善，格局有望重塑》 2025.05.05 -12.12%1.60%15.32%29.04%42.75%56.47%6/58/510/512/52/54/56/5非银金融 沪深300 行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 非银金融行业周报 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.................................................................................... 3 2.保险业务概况及一周点评.................................................................................... 7 3.市场流动性追踪.................................................................................................... 9 4.行业新闻 ............................................................................................................. 12 5.风险提示 ............................................................................................................. 17 图表目录 图表 1：上周证券板块较沪深 300 指数+1.20pct................................................. 4 图表 2：2025 年以来证券板块较沪深 300 指数-6.22pct.................................... 4 图表 3：上周 A 股日均成交金额较上上周-4.11%................................................. 4 图表 4：沪深 300 指数和中证综合债指数 ............................................................. 4 图表 5：截至 2025 年 5 月 30 日，IPO、再融资承销规模 ................................... 5 图表 6：上周两融余额较上上周+0.45%................................................................. 5 图表 7：上周股票质押市值较上上周+0.30%..............................................