保险行业：寿险业务增速平稳，产险增速逐步回升

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]保险Ⅱ行业 寿险业务增速平稳，产险增速逐步回升 [Table_Summary]核心观点： 寿险保费增速平稳，产险增速逐步回升部分上市公司公布 2019 年月度保费收入情况，截至 2019 年 6 月，平安人身险相关公司、太保寿险、新华保险、中国人寿分别累计实现年内原保费收入 3,157.74、1,384.27、739.94、3,782.00 亿元；其中平安寿险及健康险个人业务实现新单原保费收入 846.56 亿元，太保寿险代理人渠道实现新单原保费收入 263.05 亿元（同比下降 10.06%）。平安产险、太保产险分别实现原保费收入 1,304.66、685.98 亿元，其中车险原保费收入分别为923.37、461.33 亿元（分别同比增长 8.99%、5.22%）。 在同比增速方面，上述人身险公司累计保费同比增速总体上稳中有升；产险公司的增速在近两个月保持回升。 从 6 月单月保费同比增速来看，人身险公司都保持了一定幅度的增长，平安寿险及健康险个人业务新单增速较上月有所回落。平安和太保产险增速较上月保持回升，实现较高单月同比增长。 长端利率存下行可能，多元化投资缓解压力近期十年期国债到期收益率走低，且在中长期存在下行趋势，给保险公司资产再配置带来一定压力。但随着保险公司负债久期逐步拉长、负债成本有效控制，以及保险资金更加多元化的配置权益类、类固收金融产品等资产，无风险收益率下行的负面影响会得到相应的缓解。 投资建议寿险行业面临外部环境及自身转型的压力，行业步入实质性分化期，大型公司具备较强的竞争优势。面对人身险行业增员和保费增长的考验，预计在下半年相关公司将会继续优化队伍、提升业务人员销售能力、并注重中高端队伍的培养，同时将继续在产品方面进行改进、推动业务发展。 产险行业短期内依然是车险为主体的格局，商业车险费率市场化的深入推进带来车均保费的下降压力；大型公司规模优势明显、固定费用率低，将进一步享有竞争优势。同时，非车险业务仍有较大发展空间。 目前板块 P/EV 估值仍处于相对较低水平，具有配置价值。 风险提示外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导，保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等，以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。同时，还存在寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期，以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险；产险行业受商业车险费率市场化改革影响，利润下行风险。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-07-17 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 鲍淼 SAC 执证号：S0260518020001 010-59136635 baomiao@gf.com.cn 请注意，鲍淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 保险Ⅱ行业:信保新规适度提升风险偏好，多元配置纾缓投资压力 2019-06-30 负债端持续优化，资产端多元配置:保险行业 2019 下半年策略报告 2019-06-19 保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策点评:降税政策推动，促进行业盈利及业务改善 2019-05-30 [Table_Contacts] -15%-2%11%25%38%51%07/1809/1811/1801/1903/1905/1907/19保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 最近报告日期 货币 股价 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） P/EV （x） 1YrVNBPS （元/股） 2019/7/16 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国平安 601318.SH 2019/04/29 人民币 86.95 买入 92.65 7.34 9.37 11.85 9.28 1.32 1.12 4.35 4.81 中国平安 02318.HK 2019/04/29 港币 93.95 买入 107.73 7.34 9.37 11.26 8.82 1.25 1.07 4.35 4.81 中国太保 601601.SH 2019/04/28 人民币 37.96 买入 41.79 2.35 3.00 16.15 12.65 0.91 0.80 3.33 3.80 中国太保 02601.HK 2019/04/28 港币 31.85 买入 38.60 2.35 3.00 11.92 9.34 0.67 0.59 3.33 3.80 新华保险 601336.SH 2019/04/28 人民币 54.21 买入 63.11 3.01 3.96 18.01 13.69 0.86 0.75 4.18 4.60 新华保险 01336.HK 2019/04/28 港币 37.85 买入 46.60 3.01 3.96 11.06 8.41 0.53 0.46 4.18 4.60 中国人寿 601628.SH 2019/04/26 人民币 30.13 买入 33.63 0.70 0.85 43.04 35.45 0.95 0.87 2.13 2.49 中国人寿 02628.HK 2019/04/26 港币 20.50 买入 24.76 0.70 0.85 25.76 21.22 0.57 0.52 2.13 2.49 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照 7 月 16 日收盘价计算，盈利预测及相关估值以人民币单位为基础计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ 目录索引 寿险保费增速平稳，产险增速逐步回升 .............................................................................. 5 长端利率存下行可能，多元化投资缓解压力....................................................................... 7 投资建议与风险提示 ..............................................................................................