银行行业2019年6月金融数据跟踪：社融好于预期，7月或见社融增速高点

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 社融好于预期，7 月或见社融增速高点 ——2019 年 6 月金融数据跟踪 [Table_Summary]2019 年 7 月 12 日，央行公布 6 月金融数据。我们点评如下： 一、社融同比增速超预期，贷款增速放缓 央行公布，截至 2019 年 6 月底，社融余额同比增速 10.9%，环比提升 0.3个百分点，超出我们预期，主要是信贷和非标实际收缩情况好于我们预期。 2017、2018、2019 三年 6 月份社融增量分别为 2.11、1.49 和 2.26 万亿，与 5 月份社融增速回升原因大致相同，去年 6 月非标和未贴现票据大幅萎缩造就的低基数是主要原因。当然，专项债发力（6 月份净增 3579 亿元，同比多增 2560 亿元）也有贡献。 央行公布，6 月份新增人民币贷款 16600 亿元（较去年同期少增 1800 亿元），其中社融口径下投向实体贷款 16718 亿元（较去年同期少增 69 亿元）。整体贷款增速是在下降，只是下降幅度要好于我们预期。结构方面与5 月份差异不大，居民贷款和对公短期是主要支撑，对公中长期贷款仍较乏力，需求或是主要原因。 二、非银存贷款同步萎缩，企业、居民存款高增长 今年上半年，金融机构人民币存款增长 10.05 万亿元，同比多增约 1.05 万亿元，总量上还算平稳，但结构分化很大。居民存款增长 6.82 万亿元，同比多增 2.56 万亿；企业存款增长 1.84 万亿元，同比多增 1.54 万亿元（其中 6 月份单月多增 6150 亿元）；与之对应，非银存款净减少 1.13 万亿元，同比少增 3.34 万亿元，这可能显示银行体系通过非银渠道进行资产扩张的同业模式明显压缩，同时居民和企业金融资产从大资管回流银行存款迹象显现，包商银行事件可能延长甚至加重这一过程，值得保持关注。 另外，6 月份财政存款净减少 5020 亿元，同比少减 1868 亿元，可能意味着财政收入端的压力对支出扩张的约束开始显现。 三、基数效应延续，社融增速高点或在 7 月 去年，三季度是非标萎缩高峰，专项债在 8 月份才开始发力。预计今年 7月份社融增速仍将受益于非标低基数和专项债高增，如果信贷能继续维持同比持平，7 月份社融增速可能将继续创年内新高。往后，基数效应消退，财政前移往后成为透支效应，专项债对社融增速形成负贡献，加上包商银行事件和信托监管趋严的影响逐步显现，需要做好社融增速可能在 8 月后较快下滑的心理准备。 风险提示：1.关注上半年财政前移对四季度形成的透支效应；2.关注理财子公司开业执行资管新规带来的摩擦效应；3.监管趋严对银行体系风险偏好的影响，以及中小银行负债端成本压力。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-07-13 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行行业:城商行缩表可能已经开始 2019-07-11 银行行业:短期反弹有望延续，中期业绩增速预计回落 2019-07-07 银行行业:盘活存单流动性，激励签约执行 2019-07-04 [Table_Contacts]联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn 联系人： 万思华 021-6075-0604 wansihua@gf.com.cn 联系人： 李佳鸣 021-60750604 lijiaming@gf.com.cn -15%-7%0%8%16%23%07/1809/1811/1801/1903/1905/1907/19银行沪深30021551134/36139/20190714 14:49 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 农业银行 601288.SH CNY 3.60 2019/4/29 买入 4.48 0.60 0.62 6.00 5.81 0.72 0.66 12.52 11.99 招商银行 600036.SH CNY 35.40 2019/7/1 买入 36.35 3.55 3.97 9.97 8.92 1.56 1.38 16.58 16.43 中信银行 601998.SH CNY 5.93 2019/3/29 买入 7.15 0.92 0.96 6.45 6.18 0.66 0.61 10.76 10.29 平安银行 000001.SZ CNY 14.12 2019/4/23 买入 17.06 1.49 1.63 9.47 8.66 0.99 0.90 11.03 10.86 宁波银行 002142.SZ CNY 22.84 2019/4/26 买入 23.74 2.55 2.98 8.96 7.66 1.54 1.32 18.69 18.54 常熟银行 601128.SH CNY 7.99 2019/4/26 买入 11.77 0.79 0.93 10.14 8.58 1.21 1.08 13.11 13.33 农业银行 1288.HK HKD 3.26 2019/4/29 买入 4.34 0.60 0.62 4.78 4.62 0.58 0.53 12.52 11.99 招商银行 3968.HK HKD 38.40 2019/7/1 持有 38.74 3.55 3.97 9.51 8.51 1.49 1.32 16.58 16.43 中信银行 0998.HK HKD 4.45 2019/3/29 买入 6.27 0.92 0.96 4.25 4.08 0.44 0.40 10.76 10.29 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心，备注：表中估值指标按照最新收盘价（2019-07-12）计算 21551134/36139/20190714 14:49 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 图表索引 图