年报点评：分子筛业务表现稳健，业务结构优化构建长期增长动力

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 分子筛业务表现稳健，业务结构优化构建长期增长动力 ——建龙微纳(688357)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-23) 收盘价(元) 34.12 一年内最高/最低(元) 112.68/33.00 沪深 300 指数 3,506.22 市净率(倍) 1.70 流通市值(亿元) 28.45 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 20.10 每股经营现金流(元) -0.35 毛利率(%) 33.27 净资产收益率_摊薄(%) 1.76 资产负债率(%) 39.70 总股本/流通股(万股) 8,338.20/8,338.20 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《建龙微纳(688357)公司点评报告：全年业绩略有下滑，海外业务与新产品增长态势较好》 2024-02-29 《建龙微纳(688357)季报点评：下游需求回暖，三季度业绩环比改善》 2023-11-01 《建龙微纳(688357)中报点评：上半年业绩下滑，未来有望恢复增长》 2023-08-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 24 日 投资要点：公司公布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入 9.72 亿元，同比增长 13.87%。实现归属于上市公司股东的净利润 1.53 亿元，同比下滑 22.65%，扣非后的净利润 1.37 亿元，同比下滑 11.32%，基本每股收益 1.84 元。公司同时公布了 2024 年一季报，一季度公司实现营业收入1.92 亿元，同比下滑 41.18%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.32 亿元，同比下滑 47.74%，扣非后的净利润 0.28亿元，同比下滑 52.09%，基本每股收益 0.38 元。 ⚫ 全年收入保持增长态势，业绩略有下滑。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业，主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务等业务，产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝，广泛应用于工业气体分离、医用氧气、能源化工、石油化工、环境治理等领域。2023 年以来，公司加大迭代产品的研发进度，在成熟产品方面向客户推出成本更优的升级产品，推动公司核心产品销量与收入稳中有升。在新产品开发方面，公司结合分子筛产品的性能优势，开发更多引领市场消费、解决客户产品痛点的新型分子筛产品，在汽车领域、家电等行业，新产品应用实现突破。公司积极调整市场销售策略，主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应，推动了营业收入持续保持增长。全年公司实现营业收入 9.72 亿元，同比增长 13.87%。 2023 年，公司及时根据市场竞争环境的变化，积极调整营销模式，采取更为主动的销售策略以提高市场占有率，同时全年公司人员支出、市场推广和研发投入增加等使得销售、管理及研发费用支出上升 22.46%，对全年利润带来一定压力。公司产品毛利率则总体稳定。受期间费用提升的影响，公司全年净利润同比下滑 22.65%，扣非后的净利润同比下滑 11.32%。 ⚫ 一季度业绩环比提升，海外市场开拓进一步加快。一季度公司实现营业收入 1.92 亿元，同比下滑 41.18%，实现净利润 0.32 亿元，同比下滑 47.74%，环比增长 86.01%。一季度公司产品销售结构和客户结构同比变化较大，由于下游不同行业采购周期的差异导致业绩同比下滑。公司加强了国际存量市场的开拓，积极开发国际增量市场。目前泰国建龙来自欧美和东南亚地区的分子筛订单持续增加，生产线产能利用率大大提升。在甲烷提纯领域，分子筛产-48%-37%-27%-17%-7%3%13%23%2023.042023.082023.122024.04建龙微纳沪深300 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 品的市场占有率在东南亚显著提升，未来需求有望继续增长。一季度公司实现外销收入约 5004 万元，同比增长 19.63%，海外布局优势进一步显现。未来公司将逐渐从销售出海向技术出海转变。目前泰国建龙二期项目正有序推进，预计于 2024 年底投产。随着公司的国际化战略的不断推进，有望为公司业绩带来更广阔的增长空间。 ⚫ 业务布局持续多元化，新产品、新业务取得积极进展。公司坚定走高质量差异化的发展道路，围绕分子筛吸附、催化材料在能源化工、石油化工、环境治理等领域作为主要研发方向，持续推进新产品的研发和布局。2023 年公司成功实现了对海外气体行业巨头新建 VPSA 项目的制氧分子筛供应，同时达成了 4 万标方以上新建 VPSA 制氧项目的分子筛供应。石油石化领域，公司完成了中石油长庆油田的世界第二、亚洲最大的天然气项目及塔里木油田超大型天然气项目的分子筛供应，拓宽了公司产品应用场景，进一步巩固了公司在行业的领先地位。在分子筛新应用领域，公司持续加大研发投入，2023 年取得较好进展，相关新产品销售收入月 2400 万元。其中汽车刹车系统、空气悬架系统等产品贡献较大，合计实现了千吨级的规模化销售，2024 年有望进一步放量。在催化剂领域，公司产品在石油化工领域也实现销售突破，应用于石油化工的催化剂已实现数十吨以上的销售突破。新产品、新项目的推出与落地拓宽了公司产品的应用场景，进一步巩固公司在同行业的领先地位。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 2.38 和 3.00 元，以 4 月 23 日收盘价 34.12 元计算，PE 分别为 14.34 倍和 11.39 倍。公司估值合理，结合公司的发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、公司市场开拓进展低于预期 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 854 972 1,163 1,393 1,667 增长比率（%） -2.72 13.87 19.67 19.69 19.71 净利润（百万元） 198 153 198 250 305 增长比率（%） -28.16 -22.65 29.62 25.95 22.06 每股收益(元) 2.37 1.84 2.38 3.00 3.66 市盈率(倍) 14.38 18.59 14.34 11.39 9.33 资料来源：中原证券、聚源数据 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩增长 图 2