公司年报点评：初步完成AIoT战略转型，24年归母净利润目标160-170亿

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 海康威视（002415）公司年报点评 2024 年 04 月 24 日 初步完成 AIoT 战略转型，24 年归母净利润目标 160-170 亿 [Table_Summary] 投资要点：  初步完成智能物联（AIoT）战略转型，24 年归母净利润目标 160-170 亿。公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年，公司逐步构建和完善 AIoT技术体系，推出和完善相关产品与解决方案，初步完成智能物联（AIoT）战略转型，实现营业总收入 893.40 亿元，同比增长 7.42%；归母净利润 141.08亿元，同比增长 9.89%；扣非归母净利润 136.66 亿元，同比增长 10.83%；毛利率为 44.44%，同比增长 2.15pcts；净利率为 16.96%，同比增长 0.66pcts。2024Q1，公司实现营业收入 178.18 亿元，同比增长 9.98%；归母净利润 19.16亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 17.60 亿元，同比增长 13.27%。分业务来看，2023 年，公共服务事业群（PBG）实现营收 153.54 亿元，同比下降4.84%；企事业事业群（EBG）实现营收 178.45 亿元，同比增长 8.12%；企事业事业群（EBG）实现营收 126.79 亿元，同比增长 1.46%；境外主业实现营收 239.77 亿元，同比增长 8.83%；创新业务实现营收 185.53 亿元，同比增长23.11%。公司预期国内经济逐步企稳，公司业绩可能呈现前低后高的趋势，2024 年归母利润希望能达到 160-170 亿。公司将基于更加丰富的感知技术，为各类企业数字化转型，提供众多的场景数字化产品和解决方案。公司会持续改善内部运作机制和优化运营流程，成为各类企业数字化转型的伙伴。企业的数字化转型，是一个漫长的过程，将为公司未来业务增长提供巨大的成长空间。  EBG 较为乐观，PBG 仍有机会，SMBG 进入企稳状态。随着宏观环境的变化，政府治理的需求也在发生改变。近年来，政府更关注民生、经济发展等问题，以及如何提高政府治理效率，如何提高社会运营的效益等。政府的需求在变化，但会持续存在。因此，公司对 PBG 业务的未来抱有乐观态度，虽然 PBG业务收入可能有所下滑、（政府）投资有所减少，但整体基础还在，基本的社会运行需要支撑，不会下滑太多，这块市场更不会消失。EBG 方面，公司预期企业市场未来将拥有较好的增长速度。公司帮助企业提质、降本、增效，这是企业永恒的主题。公司利用技术手段和方案帮助企业提高产品品质、降低运营成本、提升运营效率。过去，完成此类任务的产品已经存在，但大多数是进口产品，而现在公司已经能够提供一些仪器仪表类的产品，在这个层面上，公司是继续在往产业的上游走。随着产业集中度的提高，细分行业领域的企业规模进一步提升，企业在技术改造和技术提升方面的需求更加强烈，所以公司认为，EBG 面对的业务机会正在进入一个更好的时代。总结来看，在 PBG、EBG、SMBG 中，公司认为 EBG 整体更加乐观；PBG 方面，随着过去几年（政府）积压下来未做的事情的逐渐落地，包括万亿国债的投放，也会给公司带来一定的机会。SMBG 方面，经过过去几年的低谷，已经到了企稳的状态。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83166 89340 100029 113256 131362 (+/-)YoY(%) 2.1% 7.4% 12.0% 13.2% 16.0% 净利润（百万元） 12838 14108 16534 19357 22840 (+/-)YoY(%) -23.6% 9.9% 17.2% 17.1% 18.0% 全面摊薄 EPS(元) 1.38 1.51 1.77 2.07 2.45 毛利率(%) 42.3% 44.4% 44.1% 43.4% 42.7% 净资产收益率(%) 18.8% 18.5% 19.7% 20.8% 21.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·海康威视（002415）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  创新业务协同效应逐步显现，持续加大海外业务投入。创新业务方面，萤石网络于 2022 年登陆科创板，已成为行业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台能力健全，具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业。海康机器人聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造，持续在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，已经成为国内规模领先的机器视觉及移动机器人企业，并已向创业板递交 IPO 申请。其他创新业务都处于高速发展期，市场竞争力持续提升。业务布局有统有分，共同支撑公司业务的持续稳定增长，助力公司行稳致远。总结来看，创新业务在各个场景中的竞争格局已经逐步形成。海康威视与创新业务子公司在智能物联的战略牵引下，技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现，公司赋能数字化转型的业务布局形成一定的规模。此外，2024 年公司只会有少量的人员投入计划，人员增长不超过 5%，但是主要投向方向就包括创新业务子公司。海外业务方面，海康威视国际业务从最初的对外贸易模式，逐步发展为设立区域中心开展本地化销售，再到目前已建立遍布全球的销售和服务渠道，以“一国一策”战略做本地化营销。截至 2023 年，公司已在国际及港澳台地区设立 80 个分支机构，为 150 多个国家和地区提供本地化服务。海康威视以“全球领先的智能物联网产品与解决方案提供商”为海外市场的战略定位。公司在安防等传统行业里的技术领先和各方面的综合优势仍然存在。未来几年，公司基本判断海外业务是增长的，并对海外业务做了组织架构、运作机制等调整，会进一步加大在海外的投入，在更多的国家设立分支机构，适当做一些营销人员、通道及模式的调整，来适应各种变化。所以，公司对海外的未来几年还是比较乐观的。除了主业部分，公司的创新业务在海外也在增长，包括之前的萤石、海康微影、海康机器人，海康智存，现在的海康睿影、海康慧影、汽车电子（重组后叫森思泰克）及海康消防，都在继续往海外走，加大海外市场投入。公司对创新业务的海外发展有更大的期待。  公司高度重视人工智能发展，观澜大模型或打开公司发展新篇章。2021 年，基于人工智能技术的快速迭代和数字化场景落地的实际诉求，海康威视开始启动大规模预训练模型相关的研发工作，随后创新推出海康威视观澜大模型。观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构。基础大模型吸收了海量数据知识，具有参数量大、高可泛化、性能优异等特点。行业大模型在基础大模型的基础上，利用行业数据进一步预训练和微调，在针对性行业领域具备专家级别能力。任务模型专注于具体的场景或业务，是实现大模型能力落地的重要方