2023年年报点评：公司转型阵痛趋于尾声，盈利能力有望提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 21 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 12.12 元 拓 斯 达（300607） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 公司转型阵痛趋于尾声，盈利能力有望提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.25 流通 A 股(亿股) 2.86 52 周内股价区间(元) 9.23-17.61 总市值(亿元) 51.49 总资产(亿元) 70.76 每股净资产(元) 5.53 相 关研究 [Table_Report] 1. 拓斯达（300607）：业绩符合预期，三大核心业务持续稳定增长 (2023-10-26) 2. 拓斯达（300607）：Q2 业绩边际改善，盈利能力有所提升 (2023-08-17) 3. 拓斯达（300607）：业绩高增长，持续发力三大业务板块 (2023-04-25) [Table_Summary]  事件：1）公司发布 2023年年报，2023年公司实现营业收入 45.53亿元，同比下降 8.65%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比下降 44.86%，其中 2023Q4 公司实现营业收入 13.15 亿元，同比下降 22.40%，环比增长 15.92%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降 307.62%。2）公司发布 2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入 10.01亿元，同比增长 25.24%；实现归母净利润 0.30亿元，同比增长 148.70%。  工业机器人及自动化盈利能力提升，自产多关节工业机器人收入同比增长 48.55%。 2023 年工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入 9.69 亿元，同比下降 24.80%；毛利率 28.98%，同比增加 3.41pp。收入下降主要系：①直角坐标机器人下降；②主动收缩贸易类机器人业务；③降低个性化项目比重、提升标准化生产能力。公司大客户开拓取得明显成效，从果链客户逐步渗透到非果链客户，新开拓客户包括华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等，2023年公司自产多关节工业机器人收入同比增长 48.55%。2024Q1自产多关节机器人订单量同比增长超 45%，出货量同比增长超 25%；直角坐标机器人实现收入及毛利率同步稳定增长。  数控机床业务发展势头猛，收入和盈利能力均同比提升。2023年数控机床业务实现营业收入 3.49亿元，同比增长 56.34%；毛利率 33.52%，同比增加 6.54pp。2023 年公司五轴联动数控机床签单量超 260 台，同比增长约 60%，出货量超260 台，同比增长超 100%。  注塑机业务稳中向好。2023年注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入 4.31 亿元，毛利率 35.02%，同比均基本持平。其中注塑机业务实现营业收入 2.03 亿元，同比增长 16.32%；毛利率 21.49%，同比增加 1.30pp，2023年注塑机出货量同比增长 28%，2024Q1同比增长 88%，收入同比增长超 90%。  智能能源及环境管理系统业务处于调整期。智能能源及环境管理系统业务实现营业收入 26.86亿元，同比下降 9.40%，毛利率 8.44%，同比减少 3.07pp。公司主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，导致收入同比下降，部分项目在方案实施过程、验收结算等方面超出预期，导致利润极低甚至有所亏损，从而拉低了整体盈利水平。未来公司会进一步提升项目质量、提升盈利水平。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.75、2.80、3.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.41、0.66、0.93 元，未来三年归母净利润保持65%的复合增长率，维持“持有”评级。  风险提示：消费电子行业周期性波动、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4552.71 4652.12 4799.37 5052.32 增长率 -8.65% 2.18% 3.17% 5.27% 归属母公司净利润（百万元） 88.03 174.89 279.89 395.41 增长率 -44.86% 98.66% 60.04% 41.27% 每股收益 EPS（元） 0.21 0.41 0.66 0.93 净资产收益率 ROE 4.21% 7.87% 11.32% 14.02% PE 58 29 18 13 PB 2.14 2.08 1.89 1.68 数据来源：Wind，西南证券 -37%-26%-14%-3%9%20%23/423/623/823/1023/1224/224/4拓斯达 沪深300 拓 斯达（300607） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 智能能源及环境管理系统：处于业务调整期，公司着重发展新能源、3C 行业大客户，主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，预计 2024-2026 年订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率分别为 10%、11.5%、13%。 工业机器人及自动化应用系统：公司逐步提升自产多关节工业机器人产量；自动化应用系统业务方面，公司收缩低毛利项目，聚焦行业、聚焦客户。预计 2024-2026 年工业机器人及自动化应用系统订单增速分别为 3.8%、2.9%、4.2%，毛利率分别为 30.3%、31.7%、33.1%。 注塑机、配套设备及自动供料系统：公司产品技术工艺持续优化，电动注塑机取得了突破性进展，2023 年已实现小批量销售。预计 2024-2026 年订单增速分别为 38.9%、30.9%、25.8%，毛利率分别为 34.0%、33.6%、33.8%。 CNC：2023 年公司五轴联动数控机床签单量超 260 台，同比增长约 60%，出货量超 260台，同比增长超 100%，订单排产饱满，假设 2024-2026 年订单增速分别为 40%、30%、30%，毛利率分别为 34%、34.5%、35%。 基于以上假设，预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：拓斯达务收入及毛利率预测 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 合 计 收 入 4552.71 4652.13 4799.37 5052.32 增 速 -8.6% 2.2% 3.2%