传媒行业AI应用系列专题(二)：AI搜索访问量提升，关注商业化进展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|传媒 2024 年 4 月 16 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 传媒行业 AI 应用系列专题（二）： AI 搜索访问量提升，关注商业化进展 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260523080001 010-59136610 021-38003814 kuangshi@gf.com.cn gfzhangc@gf.com.cn 请注意，章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AI 搜索流量快速增长，秘塔 AI 搜索访问量迅速提升。据非凡产研，2024 年 3 月，AI 搜索访问占比达到 24.21%，搜索是除大模型外访问量最高的子方向。具体在应用上，New Bing、Perplexity AI、YOU、Phind 在海外访问量领先，国内应用则主要是秘塔 AI 搜索及昆仑万维天工 AI 搜索。据 aicpb，3 月秘塔 AI 搜索访问量达到 721万次，环比增长 551.4%，访问量增长显著。 ⚫ 专业性搜索结果呈现更具逻辑性，娱乐性内容搜索体验仍有提升空间。AI 搜索较传统搜索有体验改善的部分，主要基于问答式的提问、专业化的问题解答以及可视化的搜索结果呈现。通过与传统搜索引擎不同的技术手段与呈现方式，在专业问题领域，AI 搜索效果优于传统搜索引擎。但从泛娱乐内容来看，AI 对用户搜索词条的领会能力仍然较弱，其呈现内容偏向知识性百科，而不是给用户提供娱乐产品触达，该部分体验仍有提升空间。 ⚫ 商业模式重视 C 端付费，用户订阅及 API 调用是主要落地方式。目前，主要 AI 搜索工具仍然在进行初期的商业化探索，海外应用较国内应用更加成熟。以 Perplexity 和 You.com 为例，两家 AI 搜索工具厂商均已初步落地自身商业化模式。传统搜索引擎主要通过广告及 SEO 优化进行商业化，偏向于向 B 端收费，C 端免费使用；AI 搜索类产品更加重视用户订阅及 API 调用收费的形式，更加偏向直接对 C 端收费。我们认为，两者的核心差异在于传统搜索引擎的构建和用户单次搜索成本相比于依托大模型进行 AI 搜索的成本更低。传统搜索引擎流量大幅增长后并不会直接带动公司成本同等幅度的增加，因此传统搜索引擎本身可以免费使用，从而迅速扩大用户基数，获得市场份额，提升广告端的议价能力。但 AI 引擎基于大模型，需要调用大模型的 API，具备更高的算力需求，用户单次使用的搜索成本更高，用户搜索数量的增加与 AI 搜索公司成本的增加更趋向线性增长。因此订阅制的 C 端收费更加契合 AI 搜索引擎的商业模式。由于订阅制收费网站较免费网站而言使用成本更高，我们认为 AI 搜索工具在搜索效果上需要具备更加领先的优势才能撬动传统搜索引擎的市场份额。 ⚫ 投资建议。AI 引擎能有效提升专业问题的搜索体验，同时也能观察到用户访问量的持续增长，相关应用的商业化直面 C 端，用户付费习惯养成后有望形成粘性，建议积极关注应用进展。在 AI 搜索应用端，国内主要 AI 搜索厂商包括百度、昆仑万维等；社区类应用有望集成 AI 搜索功能提升用户体验，建议关注知乎。同时 AI 搜索需要后端语料支撑，有望提升语料价值。在文字领域，建议关注中国出版、中国科传、果麦文化、掌阅科技、中文在线、阅文集团等；在图片领域建议关注视觉中国、美图等；视频领域关注捷成股份、中广天择等。 ⚫ 风险提示。模型迭代效果不及预期、算力发展不及预期、商业化落地不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 互联网传媒行业:网易重获暴雪国服代理，广告营销行业复苏态势持续 2024-04-14 传媒行业:海外 AI 应用进展：技术持续突破，关注垂类应用场景与赋能 2024-04-08 互联网传媒行业:清明档票房历史新高，全国数据工作会议强调数据产业发展重要性 2024-04-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.84 2023/10/29 买入 11.10 0.37 0.42 26.59 23.43 17.29 14.30 11.10 11.20 横店影视 603103.SH 人民币 14.70 2023/10/20 买入 20.51 0.59 0.71 24.92 20.70 9.81 8.60 20.80 20.10 芒果超媒 300413.SZ 人民币 23.30 2023/10/26 买入 36.47 1.38 1.54 16.88 15.13 3.49 3.35 10.20 9.60 新媒股份 300770.SZ 人民币 37.19 2024/3/1 买入 51.23 3.42 3.78 10.87 9.84 5.47 4.57 17.50 17.00 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.26 2024/2/1 买入 7.70 0.19 0.25 32.95 25.04 12.77 10.63 6.00 7.10 完美世界 002624.SZ 人民币 9.98 2024/2/7 买入 12.44 0.69 0.79 14.46 12.63 10.24 8.12 13.10 13.00 吉比特 603444.SH 人民币 172.69 2024/3/31 买入 274.09 15.23 17.67 11.34 9.77 6.47 5.56 23.20 25.20 三七互娱 002555.SZ 人民币 16.60 2023/10/31 买入 32.26 1.67 1.90 9.94 8.74 8.74 6.41 21.80 19.80 恺英网络 002517.SZ 人民币 11.15 2023/11/10 买入 17.34 0.88 1.07 12.67 10.42 11.12 7.92 25.20 23.90 盛天网络 300494.SZ 人民币 12.85 2023/11/13 买入 24.05 0.65 0.80 19.77 16.06 17.15 13.00 15.40 16.00 分众传媒 002027.SZ 人民币 7.01 2024/1/30 买入 7.65