生猪养殖行业深度专题122：从美国生猪养殖技术变迁看行业规模经济之路

行业研究丨深度报告丨农产品 [Table_Title] 生猪养殖行业深度专题 122：从美国生猪养殖技术变迁看行业规模经济之路 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]复盘美国生猪养殖行业发展之路，我们发现其在规模化加速期之初（1990s）也出现了当前中国养殖行业的规模不经济现象，直到养殖技术实现突破、迭代与渗透后，规模不经济的拐点才向外延伸，行业于 2000s 重回规模经济的状态。追根溯源，我们认为美国养殖端头部企业间的分工设计，是其能够在快速扩张的同时保持高技术渗透率的原因。回看中国，前 10%猪场的母猪性能已小幅高于美国，但由于疫病环境更复杂、管理半径更大，养殖各阶段死亡率较高，断奶效率低。因此，只有生物安全技术过硬、可复制性强的企业才有望获得更远的规模经济边界。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 余昌 SAC：S0490513080003 SAC：S0490517030001 SFC：BQT624 %%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 生猪养殖行业深度专题 122：从美国生猪养殖技术变迁看行业规模经济之路 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘美国生猪养殖行业发展之路，我们发现其在规模化加速期之初（1990s）也出现了当前中国养殖行业的规模不经济现象，直到养殖技术实现突破、迭代与渗透后，规模不经济的拐点才向外延伸。追根溯源，我们认为美国养殖行业间的分工设计，是其能够在快速扩张的同时保持技术渗透率较高的核心原因，从而实现有效规模边界的持续扩张。回看中国，前 10%猪场的母猪性能已小幅高于美国，但由于疫病环境更复杂、管理半径更大，养殖各阶段死亡率较高，断奶效率低。因此，只有生物安全技术过硬、可复制性强的企业才有望获得更远的规模经济边界。 美国生猪养殖行业复盘：技术变革不断拓宽行业规模经济边界 养殖技术的创新与渗透一次次拓宽了美国生猪养殖行业规模经济的边界。1960s，机械、化学与生物技术的应用开启了美国生猪养殖规模化进程，但 1980s 时，行业养殖规模大于 500 头时，成本下降幅度不再明显；在规模化加速初期（1990s），大量资本快速涌入，养殖规模快速提升，但随之而来的是死亡率、料肉比指标的恶化，行业养殖规模大于 1300 头时，规模越大，单位成本越高，出现规模不经济现象。后续十年间，一系列养殖技术的发展与渗透（生物安全技术、饲喂技术、产房技术）拓宽了行业规模经济的边界，在 2000s，行业养殖规模在高于 5000头时，单位成本不再上升。2010s 至今，美国养殖技术不断更新迭代，行业养殖规模即使在高于 12500 头时，单位成本的下降趋势依旧明显，规模经济效应更加明显。 美国养殖行业如何在规模化加速期快速实现技术渗透？ 美国养殖行业在快速规模化的过程中实现了资本主体与技术主体的分工，技术渗透率长期领先行业。在以史密斯菲尔德为代表的“公司+农户”模式下，先行整合的屠宰企业作为资本主体收购优质母猪场产能，将技术含量较低的育肥环节交由育肥户，自身投资于资本密集型的育种技术，以此提高养殖部门的基础性能；在以 pipestone 为代表的“猪场托管”模式下，pipestone等技术服务公司大多脱胎于兽医诊所，基本脱离资本投入与产能扩张的环节，专注于养殖技术的研究，这构建了 pipestone 突出的专业化养殖水平。2013-2019 年，pipestone 在中国的母猪 PSY 为 27.4-28.7 头，大幅领先于行业 14.3-19.7 头的水平；在美国的母猪窝均断奶数为11.0-12.0 头，也明显领先于行业 10.1-10.7 头的水平。 如何看待中国与美国养殖行业技术水平差距？ 中国养殖行业近年来各项养殖技术指标进步迅速，优秀猪场的繁育指标已小幅反超美国，2022年中国养殖效率前 10%猪场窝均活仔数为 15.41，而美国前 10%猪场窝均活仔数为 14.89。但由于疫病环境更复杂、规模企业管理半径更大，中国养殖过程中的猪只死亡率较高、断奶效率较低，仔猪的出生-断奶存活率方面，2022 年中国养殖效率前 10%猪场为 81.3%，而美国前10%猪场为 89.6%，育肥猪存活率方面，2022 年中国行业整体为 88.8%，美国为 95.0%。我们认为只有在生物安全领域不断创新，成本控制能力过硬，才有望获得更远的规模经济边界。 风险提示 1、过往复盘不代表未来表现，数据统计过程中的样本偏差或对研究结论有所影响； 2、中美生猪养殖结构或存在差异，动物疾病环境也有所不同； 3、原材料玉米，豆粕等价格因极端天气或地缘政治原因出现大幅上涨； 4、企业成本易受到疫病干扰出现短期波动。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从 0 到 1：从硕腾成功之路看国产宠物医药如何突围》2024-03-04 •《生猪养殖行业深度专题 116：如何看越南猪周期与行业整合逻辑？》2024-02-26 •《长江消费比较研究系列：乖宝宠物 VS 玛氏》2024-02-18 -34%-21%-9%4%2023/32023/72023/112024/3农产品沪深300指数2024-04-15%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 35 行业研究 | 深度报告 目录 美国生猪养殖行业复盘：技术变革不断拓宽行业规模经济边界 .................................................... 7 规模化萌芽期（1960s-1980s）：军工技术民用化，打开养殖规模上限 ......................................................... 8 规模化加速期（1990s-2000s）：养殖技术精细化，行业由规模不经济重回规模经济 ................................. 10 规模化成熟期（2010s）：养殖技术再迭代，行业规模经济效应更显著 ....................................................... 17 美国养殖行业如何在规模化加速期快速实现技术渗透？ ............................................................. 19 资本主体与技术主体分工，推动养殖技术迅速完成渗透 .............................................................................. 19 公司+农户模式：以史密斯菲尔德为例 .................................................