深耕江浙系列报告-浙江省：制造强省，走高质量发展之路

证券研究报告 | 宏观研究 | 深耕江浙 http://www.stocke.com.cn 1/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深耕江浙专题 报告日期：2024 年 04 月 15 日 浙江省：制造强省，走高质量发展之路 ——深耕江浙系列报告 核心观点 ❑ 浙江省 2023 年生产总值全国第四，24 年目标增长率较高；民营经济占比高，藏富于民；出口结构优，增长动能强。浙江省上市公司 706 家，2022 年总营收4.99 万亿元，均居国内第四；2023 年三季报总资产 14.8 万亿元。营收增长较快，净利润率偏低，ROE 略高，PE 估值 23.4 倍。浙江 A 股具有增长快、盈利良好、估值较低的优点，尤其是出口产业链增长动能强，整体反映出浙江 A 股或蕴育着较多投资机会。浙江省的电力设备、石油石化、基础化工、纺织服饰、轻工、汽车、交运、医药生物等行业竞争力较强，培育出多家全国性行业龙头企业。杭州市和宁波市经济规模占全省半壁江山，宁波公司盈利能力全省领先，各市区产业格局特色，产业政策各有侧重。各地优势特色产业链的投资机会值得关注。 ❑ 浙江省 GDP 增长率靠前，居民人均可支配收入全国省排第一 2023 年浙江省生产总值 8.3 万亿元，增长 6.0%，2024 年目标增长率为 5.5%，高于前三大省份（广东、江苏、山东）。民营经济增加值占比为 67.2%，居民可支配收入居全国省第一位，农村居民人均可支配收入连续 39 年居全国各省区第一。 ❑ 出口结构更优，增长动能强，“一带一路”国家出口拉动效果显著 2023 年浙江省出口额 3.57 万亿元，增长 3.9%，超过江苏跃居第二位。浙江省出口额占 GDP 比重排名前十经济大省第一位，且增长率多年高于全国以及广东和江苏。究其原因，一是浙江对共建“一带一路”国家等出口占比高，增长快；二是浙江的一般贸易占比高。因此，浙江出口结构更优，增长动能更强。2022 年浙江 A 股出口营收 8596 亿元，同比增长 24%，出口比重 17.8%，同比提高 1.8个百分点。 ❑ 浙江省上市公司营收增长较快，ROE 较高，估值中性偏低 截至 2024 年 3 月 31 日，浙江 A 股公司 706 家，2022 年总营收 4.99 万亿元，均居全国第四位。2022 年净利润率 5.8%，ROE 为 9.5%，有所回落；PE（TTM）为 23.4 倍，高于全国均值（16 倍）。浙江 A 股民营企业数量占 80%、营收占59%，明显高于全国均值。与经济体量接近的江苏和山东对比，浙江 A 股的营收与净利润规模更大，利润率、ROE 更高，且估值更低。 ❑ 浙江各市的产业各具特色，杭州和宁波两市占全省半壁江山 浙江省现有 11 个地级市，杭州和宁波 2023 年生产总值分别为 2.01 万亿、1.65万亿元，合计占浙江省 44%；两市的 A 股家数、营收、净利润、总资产、所有者权益分别占全省的 50%、67%、61%、80%、61%，宁波市上市公司 2022 年净利润率 8.9%、ROE 11%，表现在全省居前。 杭州市优势行业有交通运输、石油石化、计算机、医药生物等（全文未特殊说明均为仅 A 股上市公司维度，而阿里巴巴、吉利汽车分别在美股、港股上市，未纳入统计）； 宁波市优势行业有汽车、电力设备、有色金属、交运、银行、建筑装饰等； 绍兴市优势行业有有色金属、医药生物、基础化工、家用电器、环保等； 嘉兴市优势行业有基础化工、石油石化、有色金属、建筑材料等； 台州市优势行业有医药生物、机械设备、有色金属、交运、国防军工等； 金华市优势行业有钢铁、医药生物、电力设备、食品饮料、商贸零售等； 湖州市优势行业有电力设备、有色金属、轻工制造、医药生物、钢铁等； 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 songwei@stocke.com.cn 研究助理：李羽佳 liyujia@stocke.com.cn 相关报告 1 《3 月出口回落源于高基数及春节错月因素 》 2024.04.14 2 《3 月金融数据：信贷平滑政策效果显著》 2024.04.13 3 《3 月通胀：国内通胀水平稳中有降》 2024.04.11 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 温州市优势行业有电力设备、基础化工、纺织服饰等； 衢州市优势行业有建筑装饰、基础化工、轻工制造等； 丽水市优势行业有电力设备、汽车、纺织服饰、公用事业等； 舟山市优势行业有机械设备、医药生物等。 ❑ 投资建议 1） 省级维度：浙江省民营经济发达，出口结构较优，增长动能强劲。浙江 A 股具有营收增长快、ROE 高，估值低的优点。尤其是出口产业链，出口区域结构较优，一般贸易比例高，更契合我国贸易形势变化趋势。面对百年未有之大变局，浙江省的经济结构或有更强的韧性和增长动能，省内具备类似特征的公司或有更好的投资机会，将成为我们重点关注和研究的对象。 2） 市级维度：11 市的产业各具特色，产业政策各有侧重，各地特色产业链或具备较好发展与投资机会。例如，杭州市的石油石化、安防/计算机、医药生物等；宁波市的汽车、有色金属、交运等；绍兴市的医药生物、家用电器等；台州市的医药生物、机械设备等；嘉兴市和衢州市的基础化工、建筑材料等；金华市的钢铁、医药生物等；温州市的电力设备、轻工纺服等；湖州市的轻工制造、钢铁等等。 3） 行业维度：浙江省在石油石化、电力设备、基础化工、有色金属、安防/计算机、汽车、轻工纺服等产业链的广度和深度上具备较强竞争力，也培育出很多全国性行业龙头公司，例如荣盛石化、正泰电器、新凤鸣、金田股份/海亮股份、海康威视/恒生电子、吉利汽车/均胜电子、森马服饰等等。因此，浙江省优势产业链、重点培育产业链的投资机会值得关注。 ❑ 风险提示 宏观经济波动风险，数据结果测算偏差风险。 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 浙江省：民营经济强省，出口动能强劲 ................................................................................................... 7 1.1 浙江省的面积、人口、行政区介绍 ................................................................................................................................. 7 1.2 浙江省经济特点：民营经济强，出口增长动能大 ................................................................................................