固收转债分析-宏柏转债定价建议：首日转股溢价率25%25-30%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 宏柏转债定价建议：首日转股溢价率 25%-30% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 4 月 15 日，宏柏新材发布公告，拟于 2024 年 4 月 17 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 9.60 亿元。其中，7.00 亿元拟用于九江宏柏新材料有限公司绿色新材料一体化项目，项目总投资 8.51 亿元；2.60 亿元拟用于补充流动资金。 宏柏转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 9.60 亿元，初始转股价格为 7.51 元，参考 4 月 15 日正股收盘价格 7.17 元，转债平价 95.47 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月 15 日）为 3.18%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为 99.63 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 119-124 元，建议积极申购。截止至 2024 年 4 月 15日，宏柏转债平价在 95.47 元，估值参考聚隆转债（评级 A+，存续债余额 2.2 亿元，平价 83.85，转债价格 116.99，转股溢价率 39.51%）、福新转债（评级 A+，存续债余额 2.7 亿元，平价 113.33，转债价格129.2，转股溢价率 14%），综合考虑当前市场环境及平价水平，宏柏转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在 119-124 元附近。 公司主要从事功能性硅烷、纳米硅材料等硅基新材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于汽车、橡胶制品、建筑、医药医疗等行业。本次募集资金投资项目将投向公司的主营业务和产品研发，响应国家材料强国战略发展方针，促进我国有机硅材料的发展；扩大技术优势，稳固公司的市场领先地位，进一步提升公司整体竞争力 ；增强资金实力，优化公司财务结构，增强抗风险能力。 预计首日打新中签率 0.0043%~0.0066%附近。截至 2023 年 9 月 30 日，宏柏化学有限公司持有公司 1.38 亿股，持股比例为 22.48%；宏柏（亚洲）集团有限公司持有公司 1.17 亿股，持股比例为 19.07%，前两大股东持股比例为 41.55%。前十大股东持股比例为 69.24%。因此我们假设本次老股东配售比例为 42%~62%，则宏柏转债留给市场的规模为 3.65亿元~5.57 亿元。 风险提示：下游需求不及预期风险、原材料成本上升的风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-4-16 宏柏新材股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《“线性外推”还是“均值回归”？》 --20240416 《先进封装转债梳理》 --20240414 《2024 年 4 月十大转债》 --20240401 《东北证券可转债一周市场回顾：国企下修是否有净资产隐性限制？》 --20240331 《湘泵转债定价建议：首日转股溢价率 28%-33%》 --20240331 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 宏柏转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ......................................................................................................... 10