沪电股份(002463)1Q24归母净利润达到指引上限

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 沪电股份 (002463 CH) 1Q24 归母净利润达到指引上限 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 38.00 2024 年 4 月 22 日│中国内地 电子元件 1Q24 归母净利润达到业绩预告指引上限 沪电股份公布 1Q24 财报：实现营收 25.8 亿元（yoy：+38.3%），归母净利润 5.2 亿元（达到公司此前指引的上限 5.2 亿元，yoy：+157.0%），扣非归母净利润 5.0 亿元（达到公司此前指引的上限 5.0 亿元，yoy：+172.0%）。我们认为公司 1Q24 强劲的利润增长主要是受益于：1）AI 类高多层 PCB需求的增加；以及 2）汇兑受益同比增加 0.95 亿元。展望 2024 年，我们看到科技巨头 AI 投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。我们预计公司 24/25/26 年归母净利润分别为 21.8/26.2/28.7 亿元。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司 33.3x 2024E PE（vs 可比公司 Wind 一致预期均值 16.9x 2024E PE），目标价为 38.00 元，维持“买入”评级。 1Q24 回顾：高端产品持续提升驱动利润率同环比持续改善 公司 1Q24 年实现营收 25.8 亿元（yoy：+38.3%），主要受益于以高多层的AI 服务器和 HPC 相关高端 PCB 产品的收入占比持续提升（2023 年 AI 类PCB 产品收入占整体营收比例为 14%，我们预计 AI 类 PCB 产品的收入占比在 2024 年或将进一步提升至 25%）。公司的利润率也因此持续改善：毛利率 33.9%（yoy：+8.2pp，qoq：+1.5pp），归母净利率 19.9%（yoy：+9.2pp，qoq：+0.3pp）。 2024 展望：AI 类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产 展望 2024 年，企业通信板方面，考虑到全球云巨头 AI 训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连 PCB 生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024 年收入或将实现营收 78.2 亿元（yoy：+33.2%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在 4Q24实现量产，助力公司 25-26 年的收入增长。 维持目标价 38.00 元和“买入”评级 我们预测公司 2024E/2025/2026E 归母净利润分别为 21.8/26.2/28.7 亿元。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司 33.3x 2024E PE，维持目标价至 38.00 元和“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 38.00 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) 28.71 市值 (人民币百万) 54,894 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,094 52 周价格范围 (人民币) 17.94-33.01 BVPS (人民币) 5.41 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 8,336 8,938 11,364 13,332 14,345 +/-% 12.36 7.23 27.14 17.32 7.60 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,362 1,513 2,179 2,616 2,867 +/-% 28.03 11.09 44.05 20.06 9.59 EPS (人民币，最新摊薄) 0.71 0.79 1.14 1.37 1.50 ROE (%) 17.57 16.76 20.04 19.71 17.90 PE (倍) 40.32 36.29 25.19 20.99 19.15 PB (倍) 6.64 5.61 4.59 3.77 3.15 EV EBITDA (倍) 30.76 27.36 19.24 15.22 13.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (29)(14)21833Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)沪电股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 沪电股份 (002463 CH) 图表1： 沪电股份核心财务指标及预测 人民币（百万元） 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E Q Q Q Q Q A A A （华泰） （华泰） （华泰） 营业总收入 1,868 1,896 2,319 2,856 2,584 7,419 8,336 8,938 11,364 13,332 14,345 同比 -2.6% 4.2% 14.4% 11.0% 38.3% -0.6% 12.4% 7.2% 27.1% 17.3% 7.6% 营业成本 -1,387 -1,261 -1,574 -1,929 -1,709 -5,403 -5,812 -6,152 -7,582 -8,814 -9,460 毛利 481 634 745 926 875 2,016 2,524 2,786 3,782 4,519 4,885 同比 -3.4% 7.0% 17.5% 15.8% 82.0% -11.0% 25.2% 10.4% 35.7% 19.5% 8.1% OPEX -220 -182 -238 -306 -247 -713 -767 -946 -1,117 -1,297 -1,354 销售费用 -57 -61 -62 -99 -88 -222 -273 -280 -335 -387 -416 管理费用 -37 -44 -54 -61 -57 -152 -163 -196 -227 -267 -287 研发费用 -113 -115 -154 -158 -185 -411 -468 -539 -636 -720 -746 财务费用 -13 37 33 12 82 72 136 68 82 76 95 其他营业收