2019年二季度CTA私募调研报告：股指期货CTA策略重获青睐

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 私募基金专题报告 分析师：奕丽萍 执业证书编号：S0890515090001 电话：021-20321300 邮箱：yiliping@cnhbstock.com 研究助理：田钟泽 电话：021-20321067 邮箱：tianzhongze@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 1 《私募基金：科创板网下打新-私募基金月报 201905》 2019-06-19 2 《私募基金：跟投“聪明私募”重仓股，赚钱效应如何？-——华宝私募重仓指数》 2019-06-06 3 《私募基金：科创板概念私募基金值得购买吗？》 2019-06-04 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  从近期的私募调研中我们了解到，多家从事量化 CTA 策略的私募均在 2018 年底重新上线股指期货策略，这个时间点与股指期货的第三次放宽密切相关。2018 年 12 月 3 日，股指期货第三次松绑将日内过度交易行为放宽为单个合约 50 手、单个品种 200 手。合约数量的放宽可以提高流动性，进而提升策略的容量，对于大部分 CTA 私募基金（规模基本位于 10 亿规模以下）而言，基本可以满足策略的容量要求。另外手续费和保证金的下调降低了交易成本和资金占用成本，这些都给股指期货 CTA 策略带来新的发展契机。  量化私募基金重新上线股指期货 CTA 有多方面原因，其中两方面原因影响比较大：股指期货的逐步放松是重要的外部的催化剂，而股指 CTA策略的众多优势则是关键的内在因素。股指期货 CTA 拥有以下众多优势：股指期货属于衍生品，采用的保证金交易模式占用资金少；高波动带来高收益；策略可以多空双向操作，获利与方向无关；可以丰富策略配置、平滑β风险，增厚指数收益；策略持仓周期灵活，全品种配置可以增大策略容量。此外，股指 CTA 策略与其他策略相关性低，是资产组合分散投资的较好选择。  从当前的时间点来看，政策环境呵护资本市场的发展，相关限制正逐步放开。股指期货的逐步放开为股指 CTA 策略提供了政策条件，另外从策略的拥挤度、波动率较高的市场环境、策略盈利前景来看，股指期货的配置时机都日趋成熟。  风险提示：产品绩效与风险暴露分析仅供参考，要结合具体投资案例。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2019 年 07 月 09 日 证券研究报告--私募基金专题报告 股指期货 CTA 策略重获青睐 ——2019 年二季度 CTA 私募调研报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 私募基金专题报告 内容目录 1. 股指期货 CTA 策略何以受青睐？ .................................................................................................... 3 1.1. 股指期货 CTA 优势 ........................................................................................................................................... 3 1.2. 商品期货 VS 股指期货 CTA ............................................................................................................................. 4 1.3. 部分股指 CTA 产品表现 ................................................................................................................................... 6 2. 配置股指期货 CTA 时机渐趋成熟 .................................................................................................... 8 3. 股指期货历次松绑回顾 .................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：股指期货交易量的变化（三大股指期货所有合约交易量总和：张） ............................................................. 3 图 2：股指与商品的相关性 ...................................................................................................................................... 5 图 3：股指与商品的滚动 30 天年化波动率对比 ....................................................................................................... 6 图 4：某私募股指 CTA 策略产品 A 业绩 .................................................................................................................. 7 图 5：某私募股指 CTA 策略产品 B 业绩 .................................................................................................................. 8 图 6：今年各策略年化收益中位数（截止 2019-07-01） ................................