洁雅股份(301108)2023年年报点评：23年盈利承压，立足湿巾主业加大美妆布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 洁雅股份(301108)公司点评报告 2024 年 04 月 22 日 [Table_Title] 23 年盈利承压，立足湿巾主业加大美妆布局 ——洁雅股份(301108)2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  23 年营收降幅收窄，盈利能力承压 收入端来看，23 年公司实现营收 6.23 亿元，同比下降 6.60%。主要系医用及抗菌消毒湿巾业务同比下降 57.01%所致。利润端来看，23 年公司实现归母净利润 1.15 亿元，同比下降 18.28%；毛利率 29.62%，同比下降 1.84pct；净利率 18.4%，同比下降 2.75pct。费用端来看，23 年公司销售费用率为1.55%，同比提升 0.48pct。管理费用率为 7.8%，同比提升 2.52pct，管理费用增加主要系咨询费和股权激励中股份支付的摊销增加所致。财务费用率为-1.92%，同比提升 0.62pct；研发费用率为 3.62%，同比下降 0.18pct。单 Q4 来看公司实现营业收入 1.75 亿元，同比增长 24.41%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 79.67%。24Q1 公司预告归母净利润 1200-1600 万元，同比下降 67.80%-57.07%，主要系当期确认的客户大额赔偿收益同比大幅减少以及公司产品销售毛利率同比下降所致。  非消毒湿巾及面膜业务均实现稳健增长，消毒湿巾影响基本消除 分业务来看， 23 年公司湿巾产品收入 5.24 亿元，同比下降 10.90%，剔除消毒湿巾业务增长 7.13%，目前消毒湿巾的订单已经恢复到正常水平。湿巾业务毛利率 24.89%，同比下滑 2.82pct。售价下降主要系单价较高的外销产品收入减少所致。面膜产品收入 6655 万元，同比增长 15.65%，毛利率 48.28%，同比下滑 5.04 pct。洗护产品收入 142.50 万元，同比下降34.78%，毛利率 37.25%，同比下降 2.40 pct。售价下降主要系部分产品降价及价格较高产品收入占比下降所致。产能利用方面，23 年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为 69.04%/95.09%/9.84%，另有 45 亿片湿巾产能处于投资建设中。  立足湿巾主业，加大美妆布局 公司多年专注于湿巾类产品研发、生产与销售，与 Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、宝洁、利洁时以及国内杭州白贝壳、自然堂集团、东方优选等客户建立稳定合作关系。纵向上，23 年公司通过参股赛得利公司保障主要原材料无纺布供应的长期稳定；发起设立“雅石共赏”基金投资孵化下游品牌公司。横向上，23 年公司加大美妆业务布局，以化妆品研发为主要职能的上海研发中心正式投入运营；与江苏创健共同投资设立的洁创医疗取得两张二类医疗器械注册证；洁雅公司通过安徽省药品监督管理局审核，获得了医疗器械生产许可证。未来妆品布局有望持续丰富，打造增长第二极。  投资建议与盈利预测 公司系国内湿巾制造领先企业，切入妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2024-2026 年实现收入 6.69/7.55/8.56 亿元，归母净利润 1.14/1.30/1.49 亿元，EPS 1.40/1.60/1.83 元，对应 PE18/16/14x，维持“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 38.45 / 25.2 A 股流通股（百万股）： 35.24 A 股总股本（百万股）： 81.21 流通市值（百万元）： 902.81 总市值（百万元）： 2080.60 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-洁雅股份（301108）2023 三季报点评：Q3 营收增速回正，妆品布局持续丰富 》2023.10.31 《国元证券公司研究-洁雅股份（301108）2023 半年报点评：Q2 收入降幅收窄，子公司洁创医疗二类证获批》2023.08.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 联系人 徐梓童 电话 021-51097188-1866 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -25%-16%-6%4%14%4/247/2310/211/194/18洁雅股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 666.56 622.59 668.92 754.65 856.30 收入同比(%) -32.29 -6.60 7.44 12.82 13.47 归母净利润(百万元) 140.97 115.20 113.80 129.84 148.81 归母净利润同比(%) -35.94 -18.28 -1.21 14.10 14.61 ROE(%) 7.92 6.20 5.86 6.36 6.90 每股收益(元) 1.74 1.42 1.40 1.60 1.83 市盈率(P/E) 14.76 18.06 18.28 16.02 13.98 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司收入及增速 图 2：2019-2023 公司归母净利润及增速 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司期间费用率 图 4：2019-2023 公司毛利率和净利率 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 2.777.439.846.676.23-1.98%167.82%32.49%-32.29%-6.60%-50%0%50%100%150%200%02468101220192020202120222023营业收入(亿元）营收同比（右轴）0.681.802.201.411.1518.20%163.69%22.50%-35.94%-18.28%-50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.520192020202120222023归母净利润（亿元）归母净利润同比（右轴）4.09%0.72%0.71%1.07%1.55%3.