万孚生物(300482)重磅新品获批，看好后续表现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 万孚生物 (300482 CH) 重磅新品获批，看好后续表现 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 30.32 2024 年 4 月 22 日│中国内地 生物医药 公司新冠甲乙流三联检专业版产品获得美国 FDA EUA 授权 公司 4 月 22 日发布公告，其美国子公司的新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒获得美国 FDA 的应急使用授权（EUA），标志着该产品在美国顺利完成性能及临床验证，并正式获得使用许可。公司此次获批的产品属于 POC 专业用途，可定性检测和区分甲乙型流感或新冠病毒，我们看好 OTC 自测版产品后续或有望尽快获批 FDA EUA 并进一步拓展产品使用场景。我们维持盈利预测，预计 24-26 年 EPS 为 1.38/1.80/2.29 元。公司为国内 POCT 行业领导者，产品布局及国内外渠道网络持续完善，给予公司 24 年 22x PE（可比公司 Wind 一致预期均值 21x），维持目标价 30.32元不变，维持“买入”评级。 产品临床需求明确，有望多渠道齐发力 我们看好公司本次获批的三联检产品在后续取得较好的销售表现，基于：1）产品使用需求明确且持续性高：甲乙流或新冠感染的症状虽较相似（均为发热咳嗽等），但治疗方案各不相同，因而通过联检试剂快速准确地完成鉴别诊断，对确定用药方案意义较大，看好其成为呼吸道传染病流行季的常规检测手段。2）产品先发优势明显且销售网络完善：该产品为国内首家获批美国 FDA EUA 的同类产品，我们看好其凭借公司在美国的完善销售网络实现快速放量。3）产品应用场景广泛：考虑 OTC 自测版产品后续或有望尽快获批，我们看好其实现院内、院外 OTC 和可能政府采购场景的全面覆盖。 公司内生常规收入 23 年实现快速增长，看好 24 年趋势持续向上 我们推测公司 23 年内生常规业务收入 yoy 超 40%，各项常规业务均实现较好发展，包括：1）我们推测母公司国内常规业务 23 年收入 yoy 超 50%。看好母公司国内常规业务 24 年收入伴随呼吸道检测等需求持续提升叠加发光业务进一步放量实现超 20%的同比增长；2）我们推测国际部 23 年收入yoy 超 25%。考虑公司国际部核心荧光业务推广顺利，叠加单人份化学发光、血气等新品持续突破，看好国际部 24 年收入实现约 30%的同比增长；3）我们推测美国子公司 23 年收入 yoy 近 10%。考虑毛发毒检、呼吸道检测等新品陆续放量，看好美国子公司 24 年收入实现超 20%的同比增长。 风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。 研究员 代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +(86) 21 2897 2078 研究员 高鹏 SAC No. S0570520080002 gaopeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨昌源 SAC No. S0570523060001 SFC No. BTX488 yangchangyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 30.32 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) 25.49 市值 (人民币百万) 12,030 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 142.07 52 周价格范围 (人民币) 21.82-31.95 BVPS (人民币) 11.49 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,681 2,765 3,365 4,115 5,053 +/-% 69.01 (51.33) 21.70 22.28 22.79 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,197 487.62 650.47 849.22 1,082 +/-% 88.67 (59.26) 33.40 30.55 27.41 EPS (人民币，最新摊薄) 2.54 1.03 1.38 1.80 2.29 ROE (%) 31.10 11.01 13.44 15.28 16.78 PE (倍) 10.05 24.67 18.49 14.17 11.12 PB (倍) 2.77 2.66 2.33 2.02 1.73 EV EBITDA (倍) 6.85 15.62 11.29 8.73 6.57 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (27)(19)(10)(2)7Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)万孚生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 万孚生物 (300482 CH) 盈利预测与估值 图表1： 万孚生物可比公司估值 公司 代码 市值（亿元） PE(x) 2024E 2025E 2026E 安图生物 603658 CH 326 21 17 14 新产业 300832 CH 510 24 19 15 九强生物 300406 CH 103 16 13 11 平均值 313 21 17 13 注：均采用 Wind 一致性预期；定价日是 2024 年 4 月 22 日 资料来源： Wind，华泰研究 图表2： 公司营业收入及同比增速 图表3： 公司归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表4： 万孚生物 PE-Bands 图表5： 万孚生物 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 16.520.728.133.656.827.68.6(60)(40)(20)02040608001020304050602018201920202021202220231Q24（%）（亿元）营业收入同比增速（右）3.13.96.36.312.04.92.2(80)(60)(40)(20)020406080100024681012142018201920202021202220231Q24（%）(亿元）归母净利润同比增速（右）0326496128Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 万孚生物40x30x25x20x15x03774111148Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 万孚生物12.2x9.7x7.2x4.7x2.1x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 万孚生物 (300482 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度