2024年一季度归母净利润同比增长33.6%，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月22日买 入优利德（688628.SH）2024 年一季度归母净利润同比增长 33.6%，盈利能力持续提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价42.15 元总市值/流通市值4672/2049 百万元52 周最高价/最低价49.80/26.10 元近 3 个月日均成交额30.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《优利德（688628.SH）-2023 年第二季度收入同比增长 49%，中高端仪器放量增长》 ——2023-08-07《优利德（688628.SH）-发布中高端电子测量仪器新品，加速业务高端化进程》 ——2023-05-16《优利德（688628.SH）-仪表业务稳健发展，电子测量仪器业务加快高端化布局》 ——2023-04-17《优利德（688628.SH）-仪器仪表领先企业，发布多款新品加速电子测量仪器业务布局》 ——2022-11-182023 年营业收入同比增长 14.44%，归母净利润同比增长 37.46%。公司 2023年实现营业收入 10.20 亿元，同比增长 14.44%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 37.46%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 41.30%。单季度来看，2023年第四季度实现营业收入2.37亿元，同比增长20.94%；归母净利润0.30亿元，同比增长 18.97%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比增长 53.00%。2024年第一季度实现营业收入 2.84 亿元，同比增长 19.40%；归母净利润 0.55 亿元，同比增长 33.61%；扣非归母净利润 0.54 亿元，同比增长 41.58%。公司业绩高增长，主要系仪表业务保持稳健，仪器业务快速增长，盈利能力提升。推进仪表专业化与仪器高端化策略，盈利能力持续提升。2023 年公司毛利率/归母净利率为 43.32%/15.52%，同比变动+7.06/+2.62 pct；2024 年一季度毛利率/归母净利率为 44.42%/18.94%，同比变动+3.14/+2.01 pct，盈利能力显著提升，主要系公司深入推进仪表专业化与仪器高端化策略，产品结构优化，高毛利率的中高端产品占比提升，以及产品提价、美元升值、上游主要材料价格企稳等原因所致。费用率方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 10.02%/6.45%/10.17%/-1.02% ， 同 比 变 动+2.64/-0.54/+2.14/-0.04 pct，主要系加大市场推广力度及销售人员增加，以及加大研发投入力度所致，管理费用率和财务费用率基本稳定。仪表业务保持稳健发展，仪器业务快速增长，毛利率显著改善。分业务板块来看，1）测试仪器：2023 年收入 1.35 亿元，同比增长 28.98%，毛利率 40.93%，同比增加 11.74 pct，公司推出 4GHz 带宽数字示波器，26.5GHz 信号分析仪等高端新产品，并且对经济型仪器进行迭代升级，中高端产品放量增长带动仪器业务毛利率显著提升。2）通用仪表：2023 年收入 6.09 亿元，同比增长13.70%，毛利率 44.07%，同比增加 7.27 pct，保持稳健较快增长。3）专业仪表：2023 年收入 0.53 亿元，同比增长 26.16%，毛利率 53.03%，同比增加4.73 pct。4）温度与环境测试仪表：2023 年收入 2.20 亿元，同比增长 10.62%，毛利率 40.46%，同比增加 4.96 pct。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内电子测试测量仪器仪表领先企业，仪表业务稳健增长，仪器业务步入快速发展期，中高端产品放量增长，产品结构改善，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到公司加大销售和研发费用投入，小幅下调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.25/2.86/3.45 亿元（2024-2025 年前值2.39/3.05 亿元），对应 PE 21/16/14 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8911,0201,1851,3661,552(+/-%)5.9%14.4%16.17%15.26%13.59%归母净利润(百万元)117161225286345(+/-%)8.0%37.5%39.58%27.00%20.73%每股收益（元）1.061.462.032.583.12EBITMargin12.9%15.7%19.0%20.9%22.1%净资产收益率（ROE）11.1%13.6%16.6%18.3%19.0%市盈率（PE）39.628.920.716.313.5EV/EBITDA33.025.218.514.812.6市净率（PB）4.403.923.452.992.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：优利德 2024 年一季度营业收入同比增长 19.40%图2：优利德 2024 年一季度归母净利润同比增长 33.61%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：优利德毛利率持续提升图4：优利德期间费用率基本稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：优利德研发费用率有所提升图6：优利德 ROE 基本稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级市值（亿元）股价（元）20240419EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E普源精电增持52.0928.140.760.580.791.1036.9148.2635.4625.59鼎阳科技买入50.9331.991.320.981.271.6524.2432.6425.1019.33坤恒顺维未评级27.8833.190.971.041.682.2434.2231.9119.7614.82平均值31.7937.6026.7719.91优利德买入46.7242.151.061.462.032.5839.6428.9520.7416.33资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的