食品饮料行业2025年报及2026年一季报总结：白酒加速盘整，大众品景气抬升

请务必阅读正文之后的重要声明部分白酒加速盘整，大众品景气抬升——食品饮料行业 2025 年报及 2026 年一季报总结食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 05 月 06 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)42,378.94行业流通市值(亿元)41,840.75行业-市场走势对比相关报告1、《本土品牌突围，精细化运营待破局》2026-05-012、《蚝油专题：品类处于成长期，关注 场 景 扩 展 及 结 构 升 级 进 度 》2026-04-263、《万店征途未尽，效率方铸长远》2026-04-24重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E贵州茅台1,384.7968.64 65.66 70.85 74.51 76.47 20.17 21.09 19.55 18.59 18.11买入山西汾酒143.35 10.04 10.04 10.10 10.75 11.74 14.28 14.28 14.20 13.34 12.21买入迎驾贡酒38.003.242.482.602.853.0211.73 15.32 14.60 13.35 12.57增持今世缘27.442.742.092.112.262.4610.03 13.14 13.02 12.14 11.13增持东鹏饮料203.846.408.499.9811.79 13.78 31.86 24.01 20.42 17.28 14.79买入泉阳泉8.290.010.020.050.070.08829.00414.50164.81126.18102.22买入海天味业38.641.141.231.361.491.6233.89 31.41 28.44 25.89 23.81买入安井食品109.395.084.405.436.086.6921.53 24.86 20.14 17.98 16.35买入颐海国际16.510.760.880.900.971.0419.58 13.82 18.36 17.01 15.88买入燕京啤酒13.300.380.600.740.860.9735.47 22.32 18.08 15.44 13.76买入青岛啤酒63.413.193.363.593.834.0419.87 18.86 17.66 16.57 15.68买入华润啤酒26.921.461.041.791.861.9316.01 22.79 15.02 14.45 13.95买入重庆啤酒55.012.572.542.702.822.9321.40 21.66 20.39 19.53 18.76买入锅圈3.350.080.160.230.300.3621.41 20.52 14.39 11.299.38买入巴比食品23.201.111.141.361.591.7920.90 20.35 17.00 14.63 12.99买入盐津铺子58.722.362.783.274.004.7924.88 21.12 17.93 14.68 12.25买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 4 月 30 日收盘价）报告摘要白酒：行业加速筑底，头部酒企一季度边际改善。板块营收与利润同比显著下滑，产量较峰值大幅萎缩；26 年一季度行业边际改善显现，高端酒率先复苏，次高端仍承压，区域酒企分化加剧。白酒板块 2025 年整体营收 3618.10 亿元，同比-18.13%，归母净利润 1266.32 亿元，同比-24.10%，仅山西汾酒实现正增长；2026Q1 营收 1326.21亿元，同比-0.69%，降幅大幅收窄，贵州茅台营收、净利润占比超四成与五成，引领行业修复。分价位带看，高端酒 2026Q1 营收同比+9.87%，茅台直销放量、五粮液低基数高增、老窖控货挺价；次高端受场景制约延续承压，营收同比-9.61%；区域酒分化明显，迎驾贡酒领跑。板块毛利率维持 81%以上，费用投放转向精准化，聚焦品牌与渠道建设。软饮料：行业表现分化，东鹏泉阳泉领跑板块。软饮料板块 2025 年头部高增，东鹏饮料营收同比+31.80%；2026Q1 养元饮品、承德露露、香飘飘等低基数下快速反弹，香飘飘利润同比大增 597.41%，欢乐家、李子园仍承压。成本端，2026Q1PET 价格受油价影响同比大涨约 41.7%，企业提前锁价对冲压力，东鹏、泉阳泉、香飘飘毛利率同比提升。行业费用投放分化，头部企业拓网点费率提升，香飘飘控费增效显著。啤酒：价增量稳，结构向上，关注旺季节奏。1）收入端，啤酒行业 2025 年收入整体持平、区域酒企表现更优，26Q1 营收小幅正增长，景气逐步回暖，价格中枢稳步上行，中高档大单品持续放量推动产品结构升级，龙头及区域标的吨价普遍向上。2）盈利端：成本红利叠加结构优化共同抬升行业毛利率，26Q1 多数企业毛利同比提升，燕京、珠江等表现突出；同时酒企推进降本增效，头部企业销售费率优化、毛销差稳步改善，整体费用投放趋于精益化。往后看，原材料成本红利虽边际收敛，但结构提升、费投精益仍未利润提供较强支撑，关注旺季窗口期、餐饮需求修复及体育赛事催化，期待业绩弹性释放。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分调味品：餐饮边际回暖，把握龙头企业的双击机会。2025 年调味品下游餐饮需求承压，主要系年中禁酒令叠加消费券等刺激政策减少影响，H2 方出现改善迹象。在此背景下，龙头企业表现更为稳健，海天核心品类稳定增长，小品类持续放量；颐海 B端和海外延续高增，直营商超拓展推进亮眼。2026 年，考虑到下游餐饮出现弱复苏迹象，同时龙头企业兼具产品结构提升及出海增量，建议把握龙头企业的双击机会。速冻连锁：定制化冻品贡献增量，连锁新店型势能向上。速冻食品板块 25 年整体呈现前低后高节奏，景气度逐季恢复，Q1 受春节错期及暖冬天气影响，动销及业绩表现较为低迷，Q2 低基数+新品上新带动业绩略有回暖，Q3 中秋国庆带动叠加餐饮边际复苏，Q4 步入传统旺季动销加速，多数企业业绩均有提速。步入 26Q1，受益于春节较晚备货周期拉长+低基数，安井、千味、三全收入均实现双位数正增。连锁板块，巴比 25H2 推出小笼包新店型，锅圈推出调改大店模型，味知香推出“靖哥哥”现炒新模型，新业态催化同店提升，加盟意愿热度高涨，后续开店有望进入加速阶段。考虑到下游餐饮有边际复苏迹象，预计 26 年竞争将更趋于理性，26Q1 多数企业也已出现利润增速高于收入增速的良性增长，全年展望乐观，龙头竞争力有望进一步强化。乳制品：供需