贝斯特(300580)23年业绩稳步增长，三梯次产业共同发展

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 21 日 强烈推荐（维持） 23 年业绩稳步增长，三梯次产业共同发展 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：25.0 元 事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 年公司实现营业总收入13.4 亿元，同比+22.4%，实现归母净利润 2.6 亿元（+15.1%），实现扣非归母净利润 2.4 亿元（+57.5%）；24 年一季度实现营业总收入 3.4 亿元，同比+11.2%，实现归母净利润 0.7 亿元（+29.4%），实现扣非归母净利润 0.7 亿元（+74.7%） ❑ 23 年业绩稳步增长，降本增效成果明显。2023 年，公司紧紧围绕三梯次发展战略和年度经营目标，坚持创新驱动，深化内部管理，持续夯实了公司向上发展的势头，实现营业总收入 13.4 亿元（+22.4%），归母净利润 2.6 亿元（+15.1%），实现扣非归母净利润 2.4 亿元（+57.5%）。从利润率来看，公司 23 年毛利率为 34.5%，提升 0.2pct。从期间费用率来看，公司 23年销售费用率为 0.6%（-0.9pct），管理费用率为 8.2%（-0.5pct），研发费用率为 5.5%（+0.2pct），财务费用率为 0.4%（-0.1pct），整体期间费用率为 14.8%，下降 1.4pct。2023 年，公司以智能制造、优化工艺以及严控各项成本等为主要抓手，持续提升生产效率，在第一梯次产业中通过 PDCA三级循环，聚焦重点指标、积极持续改进，加快提升短板，进一步实现了降本增效的目标，期间费用显著下降。从单季度来看，公司 23Q4 实现营业收入 3.4 亿元（+11.1），归母净利润 0.5 亿元（-28.9%），扣非归母净利润0.7 亿元（+173.6%）。2024Q1 实现总营收 3.4 亿元（+11.2%），实现归母 净 利 润 0.7 亿 元 （ +29.4% ） ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 0.7 亿 元（+74.7%），盈利水平较去年同期增幅明显。 ❑ 筑牢第一梯次产业压舱石作用，持续强化第二梯次产业全面布局。第一梯次产业，即原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石。2023 年，公司凭借“机加+铸造+智能装备”三大产业互联互动的核心竞争力，进一步推进了战略客户对公司产品和服务的认可，提高了公司在细分市场的占有率。为进一步夯实在新能源汽车领域的实体布局，公司设立了全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”，以此重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等的研发、制造和销售，预计将于 2024 年年中竣工试生产并于 2024 年下半年产能逐步爬坡。此外，公司还持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作，为第二梯次产业的发展蓄势赋能：2023 年，公司新 能 源 产 品 实 现 销 量 656.5 万 件 （ +22.2% ） ， 实 现 收 入 1.5 亿 元（+64.7%），新能源产品产能达到 900 万件（+12.5%），进一步夯实了在新能源汽车领域的实体布局。 ❑ 持续推进智能制造，助力三梯次产业高质量发展。2023 年，公司立足于主业，通过聚焦大数据、自动控制、工业物联网等新技术的研发和应用，结合“智能制造”战略主题不断发展壮大，提升了公司业务智能化、数字化、自动化水平，积极打造“贝斯特工业 4.0”建设。在智能制造领域，公司作为“客户”和“供应商”的双重角色，一方面利用自身装备的集成优势，支撑公司精密零部件加工产业的快速发展；另一方面利用精密加工产业实际使用 基础数据 总股本（百万股） 340 已上市流通股（百万股） 319 总市值（十亿元） 8.5 流通市值（十亿元） 8.0 每股净资产（MRQ） 8.6 ROE（TTM） 9.5 资产负债率 18.3% 主要股东 无锡贝斯特投资有限公司 主要股东持股比例 49.8% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18 -0 68 相对表现 -17 -0 83 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《贝斯特（300580）—3Q23 营收同比高增，新能源车产业链深度布局》2023-10-22 2、《贝斯特（300580）—公司业绩稳定增长，各梯次产业布局进一步夯实》2023-08-08 3、《贝斯特（300580）—22 年业绩稳 健 增 长 ， 新 业务 打 开 新空 间 》2023-04-23 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -50050100150200Apr/23Aug/23Dec/23Mar/24(%)贝斯特沪深300贝斯特（300580.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 中积累的经验，提升智能装备的集成能力和操作体验，为客户提供更有竞争力的整体解决方案。目前公司智能制造已进入快速发展通道，在其助力下公司主营业务产品中的涡轮增压器零部件实现了稳步增长。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司在深度挖掘原有业务的同时，紧扣市场需求，布局新能源汽车产业链，导入“工业母机”新赛道，持续提高综合竞争力，不断提高盈利水平。预计 24-26 年归母净利润分别为 3.4/4.4/5.7 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：汽车行业周期波动风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1097 1343 1690 2197 2856 同比增长 4% 22% 25.8% 30% 30% 营业利润(百万元) 207 299 387 503 652 同比增长 -8% 44% 29% 30% 30% 归母净利润(百万元) 229 264 341 443 574 同比增长 16% 15% 29.3% 30% 30% 每股收益(元) 0.67 0.78 1.00 1.30 1.69 PE 37.1 32.2 24.9 19.2 14.8 PB 4.0 3.0 2.7 2.4 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：公司历年营收及增速（单位：亿元、%） 图 2：公司历年归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：公司各季度营收及增速（单位：亿元、%） 图 4：公司各季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 5：公司历年费用率情况（单位：%） 图 6：公司历年销售毛利率及净利率（单位：%） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 0%