富途控股(FUTU.US)掘金优质中概系列：富途控股深度报告，进击的全球交易平台，待风起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 掘金优质中概系列：富途控股（FUTU）深度报告 进击的全球交易平台，待风起 2024 年 04 月 19 日 ➢ 科技驱动的一站式财富管理平台，业绩持续释放。公司于 2012 年正式开展港股线上经纪业务，后续不断扩充香港及海外牌照获取。公司创始人李华先生为第一大股东，享有高投票权，腾讯为第二大股东。2019-2023 年，公司营收 CAGR达 75%，净利润 CAGR 高达 125%。经纪佣金+利息收入为最主要收入来源，合计占比总营收维持在 90%以上。公司用户数、开户客户数和入金客户数呈现持续增长态势，入金用户留存率保持在 98%以上，2023 年新增入金客户数指引为 35万人。公司客户总资产呈现持续提升趋势，截至 2023 年末，客户总资产 4856亿港元，yoy+16%，重回双位数增长轨道。 ➢ 存量市场基本盘稳健，持续领军香港和新加坡市场。大陆：根据中国证监会规定，存量的大陆客户交易不受影响，公司仍将服务好存量大陆客户。香港：公司是香港最大的零售互联网券商，在香港用户量达到香港本地成年人口超 40%，龙头地位稳健。公司紧抓虚拟资产发展浪潮，旗下 PantherTrade 已于 2023 年11 月向香港 SFC 提交虚拟资产交易平台牌照申请，预计于 2024 年 6 月 SFC 下发 deemed license。新加坡：公司为新加坡首家获新交所全部会员资质的科技券商。Moomoo 新加坡用户数约占新加坡成年人口近 3 成。23Q4，新加坡入金客户平均资产超 10 万港元，实现用户高质量增长。Moomoo 新加坡分公司于23Q4 首次实现盈利。产品线不断丰富，24Q1，Moomoo 成为新加坡首家获“MPI 数字支付代币服务”牌照的科技券商。 ➢ 海外拓展开启新的增长曲线，2024 年新增马来西亚市场。美国：18Q4 正式上线 Moomoo 平台，截至目前已持有多张牌照，包括含金量较高的美国证监会及 FINRA 清算牌照。澳大利亚：22Q1 正式在澳大利亚展业，产品类别不断丰富，包括独家上线美股 5*24 小时交易功能等，品牌知名度不断提升。加拿大：2023 年 9 月正式在加拿大展业，现已支持美股+加股交易。2024 年 3 月Moomoo app 在加拿大市场的下载量于安卓系统的金融类 app 中排第一。日本：2023 年 9 月正式在日本上线美股交易，约 7000 股可供交易美股，成为日本支持可交易美股数量最多的线上券商。2024 年 4 月，Moomoo 于日本市场正式上线日股交易，且成为日本首家向用户提供晨星深度报告的科技券商。2024年 4 月 18 日正式在香港推出日股交易。马来西亚：2024 年 2 月正式在马来西亚展业，提供马股和美股的交易。上线一周便获超 3 万名开户客户，是所有国际市场中增长最快的。未来，马来西亚市场有望复制新加坡市场的成功。 ➢ 投资建议：行业政策监管靴子已落地，有望充分受益于港美股 beta 共振。公司香港+新加坡基本盘稳健：香港市场龙头地位稳固，已提交香港虚拟资产交易平台牌照申请，预计于 2024 年 6 月 SFC 发放 deemed license；新加坡市场持续高质量增长，已于 23Q4 首次实现盈利。公司积极拓展海外市场，先后于美国、澳大利亚、加拿大、日本、马来西亚展业，不断丰富各市场产品品类。综上，我们建议积极关注。 ➢ 风险提示：监管不确定性；竞争加剧风险；市场成交量低迷。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（美元） EPS（港元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E FUTU 富途控股 54.85 30.59 34.02 38.32 14 13 11 资料来源：Bloomberg；民生证券研究院（注：股价为 2024 年 4 月 18 日收盘价，采用 BBG 一致预期） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 相关研究 1.海外周报：积极迎接教培龙头财报季-2024/04/14 2.海外周报：坚定看好汽车后市场连锁品牌&梯媒龙头-2024/04/08 3.海外周报：继续看好汽车后市场连锁品牌-2024/03/31 4.教培行业研究框架：对比“双减”前后的变化，核心逻辑的演绎-2024/03/25 5.海外周报：看好汽车后市场连锁品牌，教培行业两个潜在强化方向-2024/03/25 海外行业深度研究/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司简介：科技驱动的一站式财富管理平台，业绩持续释放 ..................................................................................... 3 1.1 行情复盘：港美股市场行情+政策影响股价，政策监管靴子落地 ........................................................................................... 3 1.2 历史沿革：不断扩充牌照获取，国际化版图进一步扩张 ........................................................................................................... 4 1.3 商业模式：一站式财富管理平台，佣金+利息收入为最主要营收来源 ................................................................................... 5 1.4 股权结构：创始人具有高投票权，腾讯为第二大股东 ............................................................................................................... 6 1.5 财务分析：营收保持增长，业绩持续释放 .................................................................................................................................... 7 1.6 运营数据及跟踪指标：用户数量高质量增长，佣金率呈提升趋势 .......................................................................................... 9 2