金证股份(600446)双基石业绩逐步释放，信创与AI持续突破

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 21 日 强烈推荐（维持） 双基石业绩逐步释放，信创与 AI 持续突破 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：11.41 元 23 全年公司净利润实现稳步增长，整合期后双基石业绩得以释放的逻辑逐步兑现，信创与 AI 持续突破，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 事件：公司发布 2023 年年度报告，全年实现营业收入 62.21 亿元，YoY-3.97%；实现归母净利润 3.69 亿元，YoY+37.20%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，YoY+22.61%；实现经营性净现金流 1.75 亿元，YoY-23.94%。单季度 Q4 实现营业收入 21.73 亿元，YoY+2.91%；实现归母净利润 3.28亿元，YoY+149.81%；实现扣非归母净利润 3.05 亿元，YoY+142.64%。 ❑ Q4 双基石业绩逐步释放，业务结构持续优化。23 全年公司证券 IT/资管 IT分别实现收入 7.7/2.2 亿元，同比变动分别为+11.38%/-5.02%，其中单 Q4证券 IT/资管 IT 分别实现收入 3.3/1.3 亿元，同比变动分别为+39.0%/ +23.5%，我们认为业务部门整合期之后，双基石业绩得以释放的逻辑逐步得到兑现。23 全年公司净利润稳步增长，我们认为主要受益于双基石战略下公司业务结构持续优化，毛利率较高的金融软件业务占收入比重同比提升3.58pct 至 39.47%，带动整体毛利率同比提升 1.48pct；另一方面，公司在成 本 费 用 控 制 方 面 取 得 明 显 成 效 ， 全 年 实 现 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率3.35%/5.87%/9.35%，同比变动 0.21/0.27/-0.48pct。 ❑ 信创、AI+创新多因素共振。报告期内，证券 IT 方面，公司新一代证券业务综合服务平台 FS2.0 订单系统在平安证券成功上线，完成全部客户迁移；FS2.0 信创版底座在中信建投、中金财富证券投产；FS2.0 信创版认证系统在广发证券部署。资管 IT 方面，公司新一代投资交易平台 A8 已完成多项子系统研发，其中合规风控组件在中信证券上线，指令中台组件在中信建投基金落地实施中；在公募基金业务领域，公司成功拓展 2 家新筹基金总包客户；在证券资管领域，公司在粤开证券上线金证资管与自营核心系统，顺利完成替换升级；存量客户方面，在鹏华基金的实时估值系统项目上线，树立标杆效应。创新业务方面，金智维整合 AIGC 能力，发布了虚拟数字人等 AI产品；金证优智为国内某大型会计师事务所客户建立智能风险预警系统项目；丽海弘金 FICC 系列产品相继中标中金公司、国泰君安等多券商客户。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。看好双基石业务业绩逐步释放，AI+创新打开成长空间。预计 24-26 年归母净利润为 4.47/5.30/6.26 亿元，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6478 6221 6307 6448 6591 同比增长 -3% -4% 1% 2% 2% 营业利润(百万元) 246 335 437 528 624 同比增长 -31% 36% 30% 21% 18% 归母净利润(百万元) 269 369 447 530 626 同比增长 8% 37% 21% 19% 18% 每股收益(元) 0.28 0.39 0.47 0.56 0.66 PE 40.1 29.2 24.1 20.4 17.2 PB 2.9 2.8 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 945 已上市流通股（百万股） 945 总市值（十亿元） 12.8 流通市值（十亿元） 10.8 每股净资产（MRQ） 4.1 ROE（TTM） 9.5 资产负债率 40.2% 主要股东 李结义 主要股东持股比例 8.95% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -14 -8 -30 相对表现 -13 -9 -16 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金证股份（600446）—部门整合期业绩承压，看好 Q4 订单释放》2023-10-28 2、《金证股份（600446）—整合短期影响业绩，持续看好双基石与创新业务》2023-08-29 3、《金证股份（600446）—金融 IT多因素共振，AI+创新业务势如破竹》2023-04-27 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn -60-40-20020Apr/23Aug/23Dec/23Mar/24(%)金证股份沪深300金证股份（600446.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：金证股份历史PE Band 图 2：金证股份历史PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 35x50x65x80x100x0102030405060Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23(元)2.5x3.1x3.7x4.3x4.9x0510152025Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4963 5157 4221 4625 5096 现金 1795 1589 635 991 1415 交易性投资 229 837 837 837 837 应收票据 9 12 12 12 12 应收款项 945 908 920 941 962 其它应收款 59 46 47 48 49 存货 1223 972 968 976 984 其他 704 794 803 820 837 非流动资产 1707 1569 1558 1548 1539 长期股权投资 591 624 624 624 624 固定资产 60 60 59 59 59 无形资产商誉 62 72 65 58 52 其他 995 814 810 806 804 资产总计 6670 6726 5779 6172 6634 流动负债 2748 2657 1329 1337 1346 短期借款 893 1299 0 0 0 应付账款 728 577 574 579 584 预收账款 485 354 352 355 358 其他 642 427 402 403 404 长期负债 33 47 47 47 47 长期借款 10 10 10 10 10 其他 23 37 37 37 37 负债合计 2781 2704 1376 1385 1