煤炭行业周报：一季度煤炭内产降幅明显，供给约束下板块投资机会持续凸显

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 21 日 煤炭 行业周报 一季度煤炭内产降幅明显，供给约束下板块投资机会持续凸显 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601918 新集能源 10.35 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.3 8.7 41.9 绝对收益 7.3 17.0 27.8 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告 新“国九条”要求强化上市公司现金分红监管，持续看好煤炭板块投资机会 2024-04-14 PMI 回升释放积极信号，关注需求恢复力度 2024-03-31 产量同比下滑，静待需求复苏；年报陆续发布，分红强化价值 2024-03-24 需求偏弱致价格下行，短期波动不改长期价值 2024-03-17 “以稳为主”成 2024 年煤炭生产主要思路，“强安监”或持续限制产能释放 2024-03-11 行业走势：本周上证指数上涨 1.52%，沪深 300 指数上涨 1.89%，创业板指数下跌 0.39%，煤炭行业指数（中信）上涨 3.23%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：甘肃能化、潞安环能、电投能源、淮北矿业、冀中能源。本周板块个股跌幅前 5 名分别为：云煤能源、安源煤业、宝泰隆、郑州煤电、陕西黑猫。 本周观点： 3 月国内煤炭产量同比仍呈降势，其中山西地区降幅尤为明显。从国内生产端看，据国家统计局，2024 年 3 月，全国规上工业原煤产量3.99 亿吨，同比-4.2%，增速与 2024 年 1-2 月基本持平，日均产量1288 万吨。2024 年 1-3 月全国规上工业原煤产量 11.1 亿吨，同比-4.1%。分省来看，2024 年 3 月，山西、内蒙、陕西同比增幅分别为-21%、6.1%、-1.7%。值得注意的是，3 月山西省原煤产量同比-21%的跌幅创下了 2016 年 8 月以来的新低，1-3 月累计同比跌幅达-18.9%。山西产量骤降有两方面原因：一是 2024 年进入“稳产保供”阶段，超产不再被默许，同时现阶段仍处于矿山安全生产综合整治排查工作中，部分煤矿或处于停产整顿后缓慢复产阶段，一定程度影响产量释放。二是根据山西省人民政府办公厅日前印发的《2024 年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，2024 年全省预计煤炭产量在 13 亿吨左右，相比 2023 年山西省全省原煤产量达 137752 万吨（山西省统计局公布）减产约 7752 万吨，因此对于山西省而言，减产是今年既定基调。而中国煤炭工业协会统计与信息部最新发布的数据显示，2024 年一季度排名前 10 家企业原煤产量合计为 5.5 亿吨，同比减少 3676 万吨，占规模以上企业原煤产量的 49.5%。但即便如此，山东能源集团、陕煤集团、华能集团、淮河能源集团依旧实现同比增长，而地处山西的晋能控股集团同比降幅达 25.0%，山西焦煤达 22.6%，潞安化工集团达 20.7%。 3 月进口煤量继续维持高位，同比增速显著减缓。从进口端看，据海关总署，2024 年 3 月我国进口煤炭数量为 4138 万吨，同比+0.5%，增速相比 2 月的 36.8%以及 1 月的 29.5%明显放缓。2024 年 1-3 月我国合计进口煤炭数量 1.2 亿吨，同比+13.9%。据煤炭市场网的分析，受船期因素影响，3 月到港通关的进口煤大多为 1 月招标采购的货源，因此 3 月依旧维持高位进口。展望 4 月，由于 2-3 月国内煤价下行后与进口煤出现价差，叠加海运费攀升，进口煤价格倒挂后或部分抑制终端的采购积极性，但同样受船期因素影响，预计对进口量的影响或将于 4 月显现。此外，俄罗斯由于经济制裁和物流问题，2024 年一季度俄罗斯海港转运煤炭同比下降 15.2%（中国煤炭经济研究会）。-21%-11%-1%9%19%29%39%2023-042023-082023-122024-04煤炭沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563384 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 同时自 2024 年 3 月 1 日起，俄罗斯重新恢复征收煤炭出口关税，上述因素叠加或进一步限制俄罗斯煤炭出口量，进而影响国内进口。 电力生产稳定增长，火电同比维持增长态势，水电与新能源接连发力。据国家统计局，2024 年 3 月，规上工业发电量 7477 亿千瓦时，同比+2.8%，增速比 1-2 月份回落 5.5 个百分点，日均发电 241.2 亿千瓦时。1-3 月份，规上工业发电量 22372 亿千瓦时，同比+6.7%。分品种看，2024 年 3 月规上工业水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。目前来看，水电方面，据国家气候中心，今年以来，云南气象干旱持续发展。云南大部、四川西南部等地降水较常年同期偏少 5 至 9 成，气温较常年同期偏高。目前预期四川南部和云南等地 5 月降水较常年同期偏少 2～5 成；另外今年汛期(4—9 月)广西大部地区平均气温偏高、高温日数偏多，有阶段性高温热浪天气过程，部分地区可能出现较重气象干旱，若后续来水仍受影响，火电发电托底作用将继续凸显。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。现货方面，本周焦炭第一轮提涨落地，带动原料交易情绪迅速升温，由于此前整体终端焦煤库存持续压降，而近期终端铁水产量逐步回升，补库需求强劲下或带动焦煤价格继续上行。建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企 ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至 2024 年 4 月 20 日，山西大同动力煤车板价报收于 725 元/吨，较