行业景气叠加一体化压铸的持续推进，公司业绩预期向好

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 21 日公司研究●证券研究报告多利科技（001311.SZ）公司快报行业景气叠加一体化压铸的持续推进，公司业绩预期向好投资要点 事件内容：4 月 18 日晚，公司披露 2023 年度报告。2023 年公司实现营业收入 39.13亿元，同比增长 16.62%；实现归属于母公司的净利润 4.97 亿，同比增长 11.05%。同时，公司公布 2023 年利润分配方案，拟每 10 股派发现金红利 8.2 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 公司 2023 年业绩稳健增长，符合市场预期；但因本年度计提减值准备金额较高，净利润增速略低于营收增速。2023 年公司实现营业收入 39.13 亿元、同比增长16.62%，实现归属于母公司的净利润 4.97 亿、同比增长 11.05%。1）2023 年公司营收稳步增长，其中新能源汽车业务为业绩增长贡献重要增量。受益于新能源汽车行业的持续景气，公司核心客户特斯拉上海工厂2023 年累计交付量达 94.7 万辆、同比增长 33%，理想汽车交付量达 37.60 万辆、同比增长 182.2%，蔚来汽车交付量则达 16 万辆、同比增长 30.7%；来自上述新能源汽车客户的合计销售收入约占营业收入的 50%以上，是公司营收的重要组成部分。2）2023 年公司计提资产损失准备及信用损失准备金额较大，使得净利润增速略低于收入增速。出于谨慎性原则，2023 年公司计提资产减值损失准备 3335.88 万元（主要系客户产品专用固定资产，如生产零部件专配的模具、夹具、检具等）、计提信用减值损失准备 5702.42万元（汽车零部件业务的坏账）；若剔除上述减值损失准备的影响，公司 2023 年税前利润同比增长 25.00%。2023Q4 公司单季度归母净利润同比增速进一步放缓。2023Q4 公司实现营收 11.66亿元、同比增长 21.01%、较第三季度营收增速提升 20.83 个百分点；实现单季度归母净利润 1.10 亿元、同比下滑 17.09%、较第三季度营收增速再度放缓 23.42 个百分点。2023Q4 出现的净利润同比下滑，主要系大部分 2023 年度资产减值损失准备及信用减值损失准备集中在第四季度计提；2023 年计提减值损失准备合计9038.3 万元，其中 7226.15 万元集中在第四季度计提，包括资产减值损失 2429.98万元、信用减值损失 4796.17 万元；若剔除上述减值损失准备的影响，公司 2023Q4税前利润同比增长 30.90%。 基于新能源汽车行业的景气发展，公司积极加快一体化压铸新赛道布局，业绩有望稳定向好。当前来看，我国新能源汽车产销量延续较快增长势头，据中国汽车工业协会统计，2024 年 1-3 月我国新能源汽车销量为 209 万辆、同比增长 31.8%。基于新能源汽车行业的景气发展，考虑到一体化压铸更为契合新能源汽车轻量化的发展需求，公司自 2020 年下半年提前布局一体化压铸的相关产能建设，前期购置了6100T 冷室卧式压铸机，并较早的搭建一体化压铸厂房及生产线；截止目前，公司部署了 4 条一体化压铸生产线，其中盐城多利 6100 吨一体化压铸生产线已投入使用；同时，为强化在一体化压铸领域的先发优势，2023 年 9 月，公司又拟在江苏金坛继续布局一体化压铸生产线，预期该项目全面达产后可实现年销售 17 亿元。客户层面，公司已有一体化压铸业务相关的量产订单落地；据 2023 年 9 月公司公告，全资子公司昆山达亚收到国内某头部新能源汽车制造商客户的定点意向书，为汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-04-19)34.47 元交易数据总市值（百万元）6,333.29流通市值（百万元）1,607.51总股本（百万股）183.73流通股本（百万股）46.6312 个月价格区间77.25/32.50一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-15.32-23.48-27.82绝对收益-16.54-15.16-41.72分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告v公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分其提供一体化压铸后地板零部件，根据客户规划，上述项目预计将于 2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约 21-23 亿元。 投资建议：公司 2023 年业绩基本符合预期；展望 2024 年，新能源汽车行业有望维持景气，结合公司一体化压铸项目及配套产能的逐步落地，预期公司业务稳定向好。长期来看，公司是国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，深度绑定特斯拉、理想等新能源车企，或受益于未来新能源汽车的渗透加速；同时，伴随着汽车轻量化发展趋势，一体化压铸大规模应用有望开启，利好公司的可持续性发展。我们预计 2024-2026 年营业总收入分别为 48.88 亿元、57.38 亿元、63.12 亿元，同比增速分别为 24.9%、17.4%、10.0%；对应归母净利润分别为 6.37 亿元、7.58亿元、8.55 亿元，同比增速分别为 28.3%、19.0%、12.7%；对应 EPS 分别为 3.47元、4.13 元、4.65 元，对应 PE 分别为 9.9x、8.4x、7.4x，首次覆盖，给予增持-A评级。 风险提示：新能源汽车行业景气度风险、新能源汽车发展的不确定性带来的风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济和产业政策风险、客户集中度高的风险、原材料价格风险、技术创新风险、市场竞争风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,3553,9134,8885,7386,312YoY(%)21.016.624.917.410.0归母净利润(百万元)446497637758855YoY(%)15.811.228.319.012.7毛利率(%)24.523.222.923.423.6EPS(摊薄/元)2.432.703.474.134.65ROE(%)24.011.612.913.413.2P/E(倍)14.212.89.98.47.4P/B(倍)3.41.51.31.11.0净利率(%)13.312.713.013.213.5数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设1、冲压和一体化压铸零部件：新能源汽车行业有望维持景气、叠加公司配套新增产能预计于今明两年陆续释放，同时考虑到公司理想、蔚来等造车新势力客户的新车型陆续上市，预期核心的冲压和一体化压铸零部件业务有望继续向好。预计冲压和一体化压铸零部件 2024-2026 年对应收入分别为 43.83 亿元、51.66 亿元、56.60 亿元，同比增速分别为 25.3