海外宏观周报：全球科技股调整

海外宏观周报 全球科技股调整 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2024 年 4 月 21 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美联储鲍威尔对通胀的态度更加悲观，威廉姆斯、博斯蒂克等官员提及重新加息的可能性。美联储最新金融稳定报 告强调，高利率、通胀、地缘政治等因素是近期全球金融体系的主要压力 源。美国 3 月零售销售数据整体强劲，但结构分化，加油站、日用品等较快增长，但其余多数行业环比下滑。美国 3 月新屋开工和营建许可超预 期下跌，但 4 月 NAHB 信心指数上升。美国 3 月成屋销售下滑，但仍处于近十个月次高水平。美国最新初请失业金人数持平前值。GDPNow 模型最新预测一季度 GDP 环比折年率为 2.9%。CME 降息预期继续降温，6 月降息概率由 28%下降至 17%，全年降息次数预期由 1.9 次减少至 1.5 次。2）欧洲：欧元区 3 月 HICP 终值同比如期回落，为欧央行 6 月降息铺路。英国 3月 CPI 降幅不及预期，英国央行降息预期推迟至 11 月。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数下跌，纳斯达克、日经 225 等科技属性指数大幅下跌。美国方面，纳斯达克综指、标普 500 指数和道琼斯工业指数整周分别下跌 5.5%、下跌 3.0%和上涨 0%。宏观层面，美联储“加息”言论引发市场对利率前景与估值前景的担忧；以色列袭击伊 朗的消息进一步打击风险资产。微观层面，全球科技股财报开局不利，例 如荷兰光刻机巨头阿斯麦、全球最大芯片代工厂台积电等一季度业绩或二 季度业绩指引不及预期，进一步引发科技股调整。本周“美股七姐妹”市 值合计蒸发 9500 亿美元，创下了历史最高纪录；英伟达市值损失最为惨烈，而特斯拉股价跌幅居首，本周大跌超过 14%。费城半导体指数整周大跌9.2%。2）债市：中长端美债利率继续上涨。10 年美债收益率上涨 12BP至 4.62%，曾于 4 月 16 日升至 4.67%，刷新近五个月新高；10 年 TIPS利率（实际利率）整周上升 10BP 至 2.21%，隐含通胀预期整周上涨 2BP 至2.41%。3）商品：油价跌幅扩大，金银降温，铜铝大涨。布伦特和 WTI原油整周分别下跌 3.5%和 2.9%。本周油价调整，主要受美国商业原油库存增加和需求担忧拖累，同时地缘局势紧张也对原油等风险资产带来压力。黄金现货价整周小幅下跌 0.9%，结束了四周连涨。近期美国降息预期推迟、美债实际利率上升和美元指数走强，并不利于贵金属上涨；地 缘政治风险、投机情绪等带来短期驱动，但需警惕市场情绪阶段性退潮和波动。LME 铜和铝整周分别大幅上涨 5.0%和 7.3%。需求方面，全球绿色能源转型和 AI 热潮令市场对于铜的需求保持乐观；供给方面，全球最大铜供应商 4 月产量下跌。4）外汇：美元指数整周小幅上涨 0.09%至 106.11，基本企稳于 106 上方；非美货币中，亚洲和澳新货币承压，而瑞郎、加元和欧元等小幅升值。  风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟，国际金融风险超预期上升等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 海外经济政策 1.1 美国：美联储提及“加息”，零售销售走强 美联储鲍威尔对通胀的态度变得更加悲观，威廉姆斯、博斯蒂克等官员提及重新加息的可能性。美联储主席鲍威尔在 4 月16 日（周二）的讲话中强调了对通胀的担忧，指出通胀缺乏进一步的进展，暗示可能需要更长时间来建立对通胀的信心。他表明高利率政策可能需要在更长时间内维持，并对市场降息预期进行了重置。鲍威尔还提到，如果美国经济出现急剧放缓，美联储将准备好降息，但目前看来，降息并不紧迫。纽约联储主席威廉姆斯在 4 月 18 日（周四）的讲话中提出了加息的可能性，尽管他强调这不是他预计的基线情况。他的立场相比之前显得更为鹰派，特别关注了通胀的上行风险。威廉姆斯重申，美联储的货币政策处于良好位置，并不认为降息具有紧迫性，降息的时点将由经济数据决定。他的讲话反映出美联储官员对当前经济状况的审慎态度，以及对未来政策路径的灵活性。同日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果通胀停滞不前，将别无选择，只能做出回应，如果通胀停滞或朝相反方向发展，必须持开放态度提高利率，控制通胀非常重要，如果通胀下降速度超出预期，可能会提前降息，前景风险整体上平衡。 美联储最新金融稳定报告强调，高利率、通胀、地缘政治等因素是近期全球金融体系的主要压力源。美联储在 2024年 4月19 日发布的《金融稳定报告》中分析了自 2023 年 10 月至 2024 年 3 月底期间美国金融稳定状态及其主要风险。报告回顾了过去一年资产估值、私人债务、金融杠杆及融资风险等四大风险领域方面的进展，认为资产估值进一步上升，企业与家庭债务水平相对稳健，金融领域杠杆总体上保持韧性，但存在一些结构性脆弱性，如对冲基金杠杆率升高和短期融资市场的潜在风险。同时，报告指出了近期的主要风险，一方面，由于高利率、通胀、地缘政治紧张等因素，全球金融体系可能面临压力，特别是对家庭、企业和政府的偿债能力以及金融市场的波动性。另一方面，美国和全球经济的不确定性，包括商业房地产价格回调和海外房地产市场的下跌，可能会对金融稳定造成进一步的影响。 美国 3 月零售销售数据整体强劲，但结构分化，加油站、日用品等较快增长，但其余多数行业环比下滑。4 月 15 日（周一）公布的数据显示，美国 3 月零售销售额环比增长 0.7%，高于预期的 0.4%，而之前的数值也从 0.6%上修至 0.9%；除去汽车的零售销售增长了 1.1%，超出预期的 0.5%；除去汽车和天然气的零售销售增长了 1%，同样超出预期的 0.3%；核心零售销售（不包括汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长 1.1%，创下 2023 年 2 月以来的最大涨幅。在主要分项中，加油站、日用品、保健护理等环比较快增长，但运动娱乐、服装配饰、电子家电等环比明显下降。 图表1 美国 3 月零售销售环比高增 图表2 美国 3 月多个分项零售销售环比下降 资料来源：Wind, 平安证券研究所 资料来源：Wind, 平安证券研究所 美国 3 月新屋开工和营建许可超预期下跌，但 4 月 NAHB 信心指数上升。4 月 16 日（周二）公布的数据显示，美国 3月新屋开工数出现了显著下降，环比下降了 14.7%，这是自新冠疫情冲击以来的最大月度降幅，远低于市场预期的下降 2.4%。同时，建筑许可证的发放量也下降了 4.3%，超出了市场预期的下降 0.9%。租赁住宅开工量环比暴跌 20.8%，导致