宏观国内周报：上游工业品涨价，下游内外需走势分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 上游工业品涨价,下游内外需走势分化 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 4 月 21 日│中国内地 国内周报 一周概览 上周出口高频指标同比持续回升，地产成交降幅有所走阔，汽车销售同比走弱。4 月至今国际原油、黄金和铜价上行，国际运价受地缘政治影响上涨，但国内水泥及农产品价格整体回落。1 季度实际GDP增长 5.3%，3 月工业增加值及社零同比回落。本周将公布 3 月工业企业利润及 1 季度财政数据。 高频经济活动跟踪 4 月至今出口高频指标同比持续反弹，但基建及建筑开工偏弱，地产成交同比降幅走阔，或显示内外需有所分化。出行方面，上周 18 城地铁客运量同比较前一周的 6.4%放缓至 2.2%；国内/国际航班数环比上行 1%/1.4%。4月 8-14 日，乘用车销量同比降幅从前一周的 8.1%走阔至 19.5%。出口方面，高频指标（HDET）显示 4 月 1-19 日同比增速或反弹至双位数区间。整车货运流量同比降幅从前一周的 4.9%小幅收窄至 4.3%。基建及地产开工同比仍偏弱，水泥/铝型材开工率同比回落 4.8/1.8pct，建筑钢材成交量同比下行6.6%。地产方面，上周 60 城新房成交面积同比降幅由前一周的 57.6%走阔至 69%；26 城二手房成交面积同比降幅较前一周的 20.1%走阔至 26%。 价格指标及变化 国际油价回落、金价和铜价持续上行，运价大幅上涨，但国内水泥及农产品价格下跌。上周布伦特原油价格环比下行 3.5%至 87.3 美元/桶；COMEX黄金价格环比上行 2.3%至 2400 美元/盎司，BDI指数环比大幅上行 11%。铜/螺纹钢价格环比回升 3.5%/1.7%，水泥价格环比下行 2.2%。农产品价格指数下行、蔬菜价格环比回落 3%，水果/猪肉价格环比上行 1.8%/0.2%。 金融市场及资金成本 银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率略回撤。上周 DR007/R007 环比回升 4.4/1.5bp。国债收益率曲线趋平：1/10 年期国债收益率均环比下行 2 个基点。上周信用债净发行、地产债融资额环比大幅回升，但股权融资额环比回落。此外，上周人民币兑美元小幅回撤 0.04%，对一篮子货币升值 0.7%。 中观行业景气度追踪 有色金属、煤炭、石油石化和航运港口等行业景气度较高。其中铝、铜等有色金属价格持续位于 93%-100%的高分位水平、BDI 指数位于 82%的分位数水平。此外， 通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据：1）1 季度实际 GDP 增长 5.3%，名义 GDP 增长 4.2%，居民人均可支配收入同比名义增长 6.2%。2）3 月工业增加值/社零增长从 1-2 月的7%/5.5% 回撤至 4.5%/3.1%，城镇固定资产投资增速从 4.2%加速至 4.8%。 事件：1）4 月 17-18 日，央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议、会见美联储主席鲍威尔，讨论中美经济形势、货币政策和金融稳定。2）4 月 14-15 日，德国总理朔尔茨及德国企业代表参访重庆、上海等地，4月 16 日，国家主席习近平在北京会见德国总理朔尔茨；3）4 月 18 日，央行在国新办发布会上指出要防止利率过低，内卷式竞争加剧或资金空转，导致物价进一步降低的负向循环。4）北京、长沙优化住房公积金贷款政策，郑州发布配售型保障房指引、拟禁止“保住房”变更为商品住房流入市场。 本周宏观主要观察点 3 月工业企业利润数据（4/27）、LPR（4/22），1 季度财政数据（周内公布）。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 13 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 16 中观行业景气度追踪：有色价格持续上行，猪价小幅反弹 ......................................................................................... 20 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 22 风险提示.............................................................................................................................................................. 24 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤/发电量同比增速回落（未更新） ................................................