电力设备与新能源行业25H1总结：周期向上，内部分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 25H1 总结：周期向上，内部分化 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 申建国 研究员 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 陈爽* 研究员 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 周敦伟 研究员 SAC No. S0570522120001 SFC No. BVE697 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 杨景文* 研究员 SAC No. S0570525080002 yangjingwen022663@htsc.com +(86) 21 2897 2228 邵梓洋* 联系人 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 宫宇博* 联系人 SAC No. S0570124070070 gongyubo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 协鑫科技 3800 HK 2.22 买入 盛弘股份 300693 CH 51.60 买入 上能电气 300827 CH 39.93 买入 富临精工 300432 CH 20.48 买入 宏发股份 600885 CH 32.73 买入 德业股份 605117 CH 82.95 买入 通威股份 600438 CH 25.39 买入 大全能源 688303 CH 33.84 买入 尚太科技 001301 CH 73.91 买入 阳光电源 300274 CH 147.42 买入 明阳智能 601615 CH 14.22 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 21 日│中国内地 动态点评 行业周期拐点向上，内部存在分化 25H1 电力设备新能源板块归母净利同比高增。今年以来新能源车产业链需求向好，叠加供给释放放缓，多数环节价格企稳，看好供需拐点已现环节中具备优势的企业。25H1 国内大储装机与招标同比高增，独立储能盈利模式完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块。光伏抢装驱动产业链量利齐升，看好反内卷稳步推进。风电业绩持续向上，看好风机+海风板块。工控行业景气向上，继续看好 AIDC 产业链机会。我们推荐富临精工、尚太科技、阳光电源、德业股份、上能电气、盛弘股份、协鑫科技、通威股份、大全能源、明阳智能、宏发股份。 新能源汽车：25H1 需求同比高增，材料价格普遍企稳 25H1 国内新能源车销量 693.5 万辆，同比+40%，国内动力电池装机量达299.7GWh，同比+47%，欧洲碳排放考核带动 25H1 欧洲新能源车销量同比+22%。需求端表现亮眼+供给端释放有限，多数材料价格在 25H1 企稳或回升。25H1 除电池外环节资本开支均延续下滑，我们看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业，灵活参与有事件催化的新技术（固态电池、复合箔材、钠电池、CTC、硅碳负极），推荐富临精工、尚太科技。 储能：25H1 抢装带动需求，下半年国内储能招标火热 25H1 国内储能新增装机 56.1GWh，同比+68%，主要系“136 号文”带动上半年抢装，25H1 国内储能中标规模达 176.6GWh，同比+181%，招标热度维持强势，各地容量电价/补偿、现货市场推进等支撑需求，我们预计 25 年国内储能装机可超150GWh。美国25H1大储新增装机18.9GWh，同比+45%，主要系关税预期下的抢装，随着“大而美”法案本土化要求在 26 年落地，25年底有望再次迎来抢装。欧洲户储去库基本完成但终端需求未见显著好转，大储及工商储建设火热。我们看好国内储能板块持续向好，新兴市场贡献增量，推荐阳光电源、德业股份、上能电气、盛弘股份。 光伏：抢装驱动产业链量利齐升，看好反内卷稳步推进 25H1 抢装驱动国内装机高增，Q2 国内光伏新增装机同比+168%，受益于抢装驱动价格回升，叠加出货量提升有助于摊销期间费用，产业链亏损环比收窄。分环节来看，硅料环节抢装后价格回落，叠加开工率下降导致单位成本提升，亏损环比加剧；硅片、电池片环节盈利承压；组件环节受益于高盈利市场出货恢复，且国内抢装价格有所提升，盈利环比改善；光伏玻璃环节受益于玻璃价格上涨，带动毛利率环比回升；胶膜环节龙头维持微利，二三线持续亏损；金刚线环节毛利率环比修复，主要系钨丝渗透率提升驱动盈利改善；热场环节受制于稼动率较低，毛利率持续收窄。展望后续，我们看好反内卷或从供需两端驱动行业格局重塑，建议关注硅料、电池片环节，以及辅材龙头，推荐协鑫科技、通威股份、大全能源。 风电：业绩持续向上，看好风机+海风板块 1）量：风电新增装机高增，招标规模高景气，25H1 国内风电新增装机51.4GW，同比+99%，新增招标 71.9GW，同比+9%。2）价：受益于央国企招标规则调整与风电行业自律，风机价格企稳回升，根据金风科技业绩说明会，25 年 6 月国内风机月度投标均价为 1616 元/kW，同比+10%。3）利：分环节来看，塔桩、铸锻件及轴承发货和确收时间较早，业绩提升较为显著；整机环节由于 Q2 交付去年低价订单，叠加电站转让进度较慢，导致业绩短期承压；海缆环节受交付确收节奏影响，短期业绩承压，随着收入逐步确认，业绩有望 H2 兑现。展望后续，我们看好风机涨价订单启动交付+海外出货占比提升，盈利修复弹性大；管桩海缆受益于国内外海风高景气，订单放量可期，出海贡献向上空间，推荐明阳智能。 014284155Sep-24Jan-25May-25Sep-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 工控：行业景气向上，继续看好 AIDC 产业链机会 行业层面，据睿工业统计，25Q2 OEM 市场持续修复，同比+0.46%。我们预计 26 年工控市场有望实现正增长。25Q2 工控行业营收 467.72 亿元（同比+17.3%），归母净利润 44.68 亿元（同比+33.1%），毛/净利率分别为28.30%/11.23%，环比均有所提升。龙头企业在国内低压变频器、交流伺服等市场市占率继续提升，看好龙头企业加速国产替代。AIDC 方面，25Q2 全球科技巨头数据中心投资总额环比继续提升，有望带动 AIDC 相关硬件需求增长。我们继续看好服务器电源、HVDC、BBU、超