流动性跟踪：4月税期，流动性自发式宽松延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 4 月税期，流动性自发式宽松延续 [Table_Summary] ►资金面概况：税期维持宽松，资金分层持续缓解 资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。税期两天均在4 万亿以下，不过 4 月为传统缴税大月，税期资金融出量和缴税量较小的 3 月基本相当，表明当前银行资金供给较为充裕。在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在继续同步下滑，五类主要非银机构日均净融入资金 5.3 万亿元，较前一周的 5.4 万亿元继续下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。整体来看，银行资金供给充裕，但非银加杠杆意愿不高，资金面维持宽松态势，非银和银行资金利差也进一步缩小。 ►公开市场：4 月以来，单日逆回购投放量降至 20 亿元 4 月 15-19 日，逆回购日内投放量维持 20 亿元。截至 4 月 19日，逆回购余额为 100 亿元，较 4 月 12 日的 120 亿元小幅下降，表明当前银行对逆回购资金的依赖度明显下降。往后看，临近跨月，短期投放量可能有所上升。 ►票据市场：票据利率下行，大行净买入票据规模超出去年同期 4 月初票据利率下行至较低位，本周呈现低位持续下行态势，当前点位已经低于去年同期。同时大行延续买票操作，净买入票据也超出去年同期，反映 4 月信贷可能不会强于季节性，继续观察 4 月最后一周票据利率走向。 ►政府债：4 月 22-26 日净缴款-1011 亿元 下周（4 月 22-26 日）政府债净缴款为-1011 亿元，低于前一周的 1531 亿元，净缴款转负对资金面不造成扰动。 对于市场关注的政府债发行进度，4 月 18 日发改委在新闻发布会上提到的几点信息：一是专项债仍在财政部审核中，短期内大幅放量的概率有所下降。二是推动 2023 年增发国债项目加快建设实施，这可能降低今年超长国债发行的迫切性。同时提到超长国债建设方案还未开始组织实施，发行时点的预期可能进一步延后。 ►同业存单：净融资 5007 亿元，1Y 存单利率下行至2.08% 同业存单净融资转负。4 月 15-19 日，同业存单发行 7618 亿元，净融资-1364 亿元。二级市场方面，4 月 15-19 日，1 年期AAA 同业存单收益率至 2.04%，较 4 月 12 日下行 4bp，较 1 年MLF 利率低 46bp。一级市场方面，1 年期股份行存单利率周五收至 2.08%，较 4 月 12 日下行 6bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 04 月 20 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 本周资金面概况：税期维持宽松，资金分层持续缓解 ................................................ 3 2. 超储影响因素更新 ............................................................................ 8 3.公开市场：4 月以来，单日逆回购投放量降至 20 亿元 ................................................ 8 4. 票据市场：票据利率下行，大行净买入票据规模超出去年同期 ....................................... 10 5.政府债：4 月 22-26 日净缴款-1011 亿元 .......................................................... 11 6.同业存单：净融资-1364 亿元，1Y 存单利率下行至 2.04% ............................................ 13 7.风险提示 .................................................................................... 19 图表目录 图 1：4 月 15-19 日，R007 与 DR007 利差在 2-11bp 之间（前一周在 5-14bp 之间） .......................... 3 图 2：利率周度平均值环比变化：资金利率小幅上行，存单利率均下行 ................................... 5 图 3：4 月 15-19 日，银行间质押式回购日均成交 6.9 万亿元（前一周为 7.1 万亿元） ...................... 5 图 4：4 月 15-19 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.75%（+3bp），7 天 1.82%（+1bp） .............................. 6 图 5：4 月 15-19 日，上交所回购日均成交 1.63 万亿元（前一周为 1.68 万亿） ............................ 6 图 6：4 月 15-19 日，银行间质押式逆回购余额均值 10.5 万亿元（前一周为 10.6 万亿元）................... 7 图 7：4 月 19 日，FR007S1Y 为 1.93%（较 4 月 12 日上行 2BP） .......................................... 7 图 8：截至 4 月 19 日，逆回购余额为 100 亿元 ....................................................... 9 图 9：4 月 15-19 日，票据利率下行，1M 票据利率较 4 月 12 日下行 10bp 至 1.74% ......................... 10 图 10：4 月 15-19 日，大行持续净买入，4 月以来累计净买入 3416 亿元（2023 年 4 月累计净买入 2214 亿元） . 11 图 11：4 月 22-26 日，政府债周度净缴款将降至-1011 亿元（前一周为 1531 亿元） ........................ 12 图 12：4 月 22-26 日同业存单到期 8269 亿元 ........................................................ 14 图 13：4 月 22-26 日，同业存单加权发行利率 2.06%（较前一周-7bp） .................................